编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

法农：美国经济仍有韧性 财政刺激、AI 投资扩张提供支撑

法国农业信贷银行（CACIB）认为美国经济仍保持韧性。尽管伊朗战争推高能源价格并拖累增长前景，但财政刺激、贸易政策不确定性下降以及 AI 投资扩张仍将提供支撑。该行预计美国 GDP 增速 2026 年为 2.1%，2027 年为 1.9%。

通胀仍是美联储面临的最大挑战。5 月 CPI 同比升至 4.2%，创逾三年新高，主要受能源价格推动；核心 CPI 仅升至 2.9%，显示能源冲击尚未广泛传导。5 月 PPI 同样维持高位，而核心 PCE 预计同比升至 3.4%，接近 3.5%，进一步强化市场对政策维持偏紧的预期。

法农认为，美国劳动力市场正在趋于稳定，失业率高点可能已出现在去年底附近。虽然 AI 替代部分岗位构成潜在风险，但整体就业状况仍较健康。

全球央行

法农：沃什首秀料释放鹰派信号 美联储降息倾向或正式退场

法国农业信贷银行在最新报告中表示，市场普遍预计美联储将在 6 月会议上维持联邦基金利率目标区间 3.50%-3.75% 不变，但这仍可能成为近年来最值得关注的会议之一，因为新任主席凯文 · 沃什将首次主持议息会议。

该行预计，美联储声明将删除此前的降息倾向，但暂不会明确转向加息立场；点阵图则可能出现明显鹰派调整，2026 年利率中值预测或上调 25 个基点，暗示年底前维持利率不变，部分官员甚至可能预期今年仍存在加息可能。沃什在新闻发布会上预计也将采取偏鹰措辞，以维护委员会信誉，但可能淡化前瞻指引的重要性，并保留未来降息选项。

市场层面，利率期货几乎完全计入 6 月按兵不动，并已开始反映年底前约一次完整加息预期。该行维持美联储长期按兵不动的基准判断，但强调风险已明显转向鹰派方向，未来加息已成为现实可能。

产业

巴克莱：量子计算热度持续升温，融资、政府支持与技术突破共同加速商业化

巴克莱在最新量子计算月报中指出，过去一个月量子计算行业动能依然强劲，硬件企业融资活跃，政府支持力度上升，硬件性能、材料科学和早期应用均有进展。该行认为，AI 驱动的研发效率提升，以及各国围绕技术主权展开竞争，正在加快量子计算走向商业化。

政府支持方面，美国商务部计划根据《芯片法案》向九家量子计算公司提供约 20.13 亿美元激励，并通过股权投资方式参与。其中 IBM 拟获得 10 亿美元，GlobalFoundries 拟获得 3.75 亿美元，用于建设支持多种量子技术路线的美国量子代工厂。巴克莱认为，这意味着量子计算正被进一步纳入国家安全和技术主权议程。

企业投入也在加速。IBM 宣布未来五年投资逾 100 亿美元发展量子计算，目标是在 2029 年前推出大规模容错量子计算机，并建设全球首个纯量子晶圆代工厂 Anderon。巴克莱认为，IBM 的大企业客户基础和生态建设模式，有助于推动量子应用落地。

欧洲量子生态同样活跃。Oxford Quantum Circuits 完成 2.6 亿英镑 C 轮融资，用于扩展数据中心集成型量子系统；荷兰 QuantWare 完成 1.78 亿美元 B 轮融资，推进万量子位处理器架构和 KiloFab 产能建设；英国 Quantum Motion 融资 1.6 亿美元，推动基于硅晶体管的量子系统商业化。巴克莱认为，芯片工业化、可扩展性以及与传统半导体供应链融合，正成为量子硬件竞争焦点。

技术层面，IBM 与克利夫兰诊所、RIKEN 完成 1.26 万原子蛋白模拟，显示量子与经典计算结合可能率先在药物发现中产生实用价值；微软发布 Majorana 2，称量子位可靠性较上一代提升约 1000 倍，但相关论文尚未完成正式同行评审。

地缘政治方面，美国和日本启动 10 亿美元联合计划，法国追加 15.5 亿欧元支持量子和半导体，沙特阿美与 Pasqal 启用沙特首台量子计算机及中东首个商业 QCaaS 平台。巴克莱认为，量子计算正从科研竞赛升级为主权科技竞争。

巴克莱：亚马逊数据中心 2025 年用电量或达 91 太瓦时，AI 扩张凸显电力压力

巴克莱在最新报告中指出，亚马逊近期披露的数据中心用水和冷却策略，为外界估算其数据中心电力消耗提供了新线索。该行根据亚马逊披露的取水量和用水效率反推，亚马逊 2025 年数据中心总用电量可能约为 91 太瓦时，显著高于主要云计算同业。

报告称，亚马逊 2025 年全球数据中心运营取水约 25 亿加仑，约合 95 亿升；其自有和运营站点取水量同比下降约 2%，尽管数据中心仍在扩张。与此同时，亚马逊全球数据中心用水效率从 2024 年的 0.15 升 / 千瓦时降至 2025 年的 0.12 升 / 千瓦时。亚马逊将改善归因于定制冷却技术、智能系统，以及提高服务器可承受温度，从而在一年中约 90% 的时间使用 " 自然空气冷却 "。

巴克莱认为，亚马逊的披露再次说明，数据中心冷却并非简单追求 " 少用水 "。亚马逊明确支持在高温时段使用蒸发冷却，而不是完全依赖大型机械制冷系统，因为后者通常需要多消耗 25% 至 35% 的电力，并且往往在电网压力较大时增加负荷。蒸发冷却会增加现场用水，但可降低电力需求、上游发电用水和碳排放。

报告指出，各大云厂商的数据中心冷却策略已出现分化。Meta 和微软更倾向于减少现场直接用水，即便这意味着一定程度上增加电力消耗；谷歌和亚马逊则更倾向于在低风险地区选择性用水，以减少电力需求和间接环境影响。

基于亚马逊约 95 亿升数据中心取水量和 0.12 升 / 千瓦时的用水效率，巴克莱估算其 2025 年 IT 用电需求约 79 太瓦时；若按约 1.15 的电力使用效率计算，总数据中心用电量约 91 太瓦时。相比之下，Meta、微软和谷歌 2024 年总用电量分别约为 18、30 和 32 太瓦时。按这一规模，亚马逊数据中心用电足以跻身全球前 40 大国家用电水平。

巴克莱也提醒，相关测算存在口径差异，但方向上应基本成立，显示 AI 和云计算扩张正在显著推高大型科技公司的电力需求。

巴克莱：AI 基础设施热潮推动数据中心证券化扩容，2028 年底规模或达 1800 亿美元

受 AI 基础设施建设热潮推动，数据中心证券化市场正在快速扩张。目前数据中心资产支持证券（ABS）和商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）未偿规模已增至 640 亿美元，今年以来新发行规模达 140 亿美元。巴克莱预计，到 2028 年底，相关市场规模可能扩大至 1800 亿美元。

当前数据中心证券化主要融资对象并非 AI 算力或 GPU 硬件本身，而是已经稳定运营的数据中心房地产资产及其租约现金流。数据中心运营商提供空间、电力、冷却和连接服务，租户则负责部署 IT 设备。未来，证券化市场可能进一步延伸至 GPU 等计算硬件融资，类似过去 ABS 市场为企业服务器、存储设备等科技硬件提供融资。

从供给看，数据中心证券化发行明显提速。2025 年新发行规模达 270 亿美元，较 2024 年翻倍以上；巴克莱预计 2026 年 ABS 和 CMBS 合计发行规模约 400 亿美元，并可能在 2028 年增至 600 亿美元。目前 ABS 占数据中心证券化未偿规模约 67%，今年以来发行 90 亿美元；CMBS 未偿规模约 210 亿美元。今年以来，可见市场中的 AI 基础设施融资总额已达 2200 亿美元。

基本面方面，巴克莱认为数据中心仍具支撑。美国数据中心已投运容量从 2020 年的 12GW 增至 2025 年的 32GW，另有 17GW 在建、44GW 处于管线中。电力瓶颈、劳动力短缺、供应链挑战以及社区反对情绪，导致部分市场新增并网容量需等待六至七年，抬高现有数据中心资产的租金支撑。行业空置率自 2023 年以来低于 2%，新容量约 90% 已预租。

不过，供给激增也构成技术面压力。数据中心 ABS 目前已占特殊 ABS 未偿规模的 12%，高于 2020 年的 3%；若市场增至 1800 亿美元，到 2028 年或占特殊 ABS 的 20%、SASB CMBS 的 15%。巴克莱认为，投资者可能要求更宽利差、更严格结构保护或更明显的发行人分层，以消化供给。

大宗商品

高盛下调油价预测：霍尔木兹海峡或提前复航，但供应风险仍偏上行

高盛在最新报告中下调油价预测，原因是美国总统特朗普宣布一项临时协议，预计将解除美国封锁，并在周五协议签署后重新开放霍尔木兹海峡。尽管协议细节尚不明确，高盛目前假设波斯湾石油出口将在 7 月底前恢复至战前水平，早于此前预计的 8 月底。

基于供应恢复提前一个月的判断，高盛将 2026 年第四季度布伦特油价预测从每桶 90 美元下调至 80 美元，将 2027 年均价预测从 80 美元下调至 75 美元；WTI 方面，预计 2026 年第四季度均价为 75 美元，2027 年均价为 70 美元。高盛估算，供应正常化提前一个月，分别会令 2026 年第四季度和 2027 年原油公允价值下降约 10 美元和 5 美元。

报告指出，中东供应恢复存在双向风险。乐观情形下，霍尔木兹海峡流量只需较当前增加约 1200 万桶 / 日、恢复至战前约 70%，即可使海湾出口大体回归战前水平；沙特和阿联酋也可能因 OECD 商业库存偏低而进一步增产，伊朗产量还可能因潜在制裁放松而升至战前水平以上。悲观情形下，地区冲突重启、船只遇袭、清除水雷耗时，或伊核谈判失败，都可能导致出口恢复慢于预期，甚至使霍尔木兹海峡再次实质关闭。

尽管高盛预计 2027 年全球石油市场将出现约 320 万桶 / 日的大幅过剩，但其认为油价仍会维持韧性。一方面，2026 年上半年库存大幅下降后，OECD 商业库存不太可能升至极高水平；另一方面，全球战略储备补库趋势预计在 2027 年超过 100 万桶 / 日，同时地缘政治风险溢价也将为油价提供底部支撑。

情景分析显示，若霍尔木兹海峡扰动持续至 2027 年，布伦特油价可能在 2026 年底升破 130 美元，并在 2027 年均价达到 105 美元；若出口 7 月初即恢复、需求损失更持久且供应更强，布伦特可能在 2026 年第四季度低于 70 美元，2027 年低于 60 美元。

公司

奥本海默：SpaceX 将重塑 1.6 万亿美元通信市场，传统宽带与电信运营商面临冲击

SpaceX 正从发射公司转型为横跨太空、连接和 AI 基础设施的综合平台，其近期最直接的收入机会来自全球 1.6 万亿美元通信市场。奥本海默认为，Starlink 有望在未来几年获取全球固定宽带新增用户的大部分份额，并长期挑战传统宽带、电信和移动服务市场。

奥本海默预计，随着 Starship 投入商业化服务并批量部署 V3 卫星，Starlink 网络容量将大幅提升。SpaceX 计划最终部署超过 10 万颗 V3/V4/V5 卫星，较目前约 1 万颗显著扩张。该行将 2030 年全球宽带用户预测由 7000 万上调至 1 亿，并将 2030 年美国卫星宽带用户预测由 1000 万上调至 1500 万。

奥本海默认为，传统有线电视宽带受冲击最大。随着卫星宽带成本下降、覆盖改善并进入郊区市场，有线宽带用户和收入流失将加快；光纤建设也可能因竞争加剧而放缓，部分新建项目经济性下降。电信运营商中，AT&T 风险相对更高，Verizon 和 T-Mobile 受固定宽带敞口较小，压力相对有限。

移动业务将成为 SpaceX 下一阶段扩张方向。SpaceX 可能通过收购运营商或 MVNO、与某家运营商合作，最终建立自有地面网络，并结合卫星回传与频谱资源进入 1.1 万亿美元移动市场。频谱因此成为关键资产，Iridium、NextNav 等公司可能受益。

除通信外，奥本海默看好 SpaceX 对太空经济和 AI 基础设施的推动。SpaceX 已提出轨道数据中心、太空太阳能、芯片制造和机器人等远期方向，并认为 AI 算力需求强劲。该行将 2035 年太空经济收入预测由 5000 亿美元上调至 8000 亿美元。

风险方面，奥本海默强调 SpaceX 估值已处高位，Starship 商业化节奏、轨道计算落地、频谱监管、国际审批以及来自亚马逊、AST SpaceMobile 等竞争，均可能影响增长兑现。

奥本海默上调特斯拉业绩预期：SpaceX IPO 有望带动储能需求，短期合并可能性有限

奥本海默在最新研报中维持特斯拉 "Perform"（持平）评级，未给出目标价，但上调未来三年业绩预期。该行认为，随着 SpaceX 上市影响逐步被市场消化，特斯拉有望受益于固定式储能需求增长，以及与 SpaceX 在 Physical AI、能源、服务器和数据资源等领域的潜在协同。

报告指出，特斯拉储能业务是 SpaceX 数据中心和 AI 算力基础设施扩张的关键受益方向。储能能力有助于缩短 SpaceX 从电力接入到算力上线的周期，支撑其数据中心租赁业务。基于此，奥本海默将特斯拉 2026 年下半年储能销售预测上调 2%，并将 2027 至 2028 年预测上调 3%。

汽车业务方面，报告认为，尽管中国电动车需求年初以来表现不一，且低价竞争加剧，但特斯拉整体销量仍具韧性。在其他市场，油价上涨和波动提升了消费者对电动车总拥有成本优势的关注，有助于支持需求。该行因此将 2026 至 2028 年汽车销量预测上调 4%。

关于市场关注的特斯拉与 SpaceX 合并，奥本海默认为从长期看并非没有可能，但短期概率不高。该行判断，马斯克的长期 AI 愿景更需要多元且灵活的融资渠道，特斯拉和 SpaceX 各自拥有上市公司融资平台，可能比立即合并更有利于降低资本成本。两家公司更可能先在储能、服务器、数字与物理数据等供应链层面扩大协同。

报告同时维持特斯拉 "Physical AI" 长期逻辑，认为其车队拥有全球领先的现实世界视频数据采集能力。但自动驾驶和人形机器人商业化仍面临延迟，奥本海默对落地时间保持谨慎，并称若特斯拉引入激光雷达，或 FSD V15 发布后证明能力显著提升，将令其态度更积极。

业绩预测方面，奥本海默将特斯拉 2026 年收入和调整后 EPS 预期上调至 972 亿美元和 2.03 美元；2027 年上调至 1074 亿美元和 2.39 美元；2028 年上调至 1219 亿美元和 3.05 美元。