6 月 18 日，礼邦医药 -B ( 09637.HK ) 正式启动港股招股，计划于 6 月 29 日在联交所主板挂牌上市。

招股书显示，礼邦医药本次拟全球发售约 5675.54 万股 H 股。其中，香港公开发售占 10% ( 567.56 万股 ) ，国际发售占 90% ( 5107.98 万股 ) ，另设 15% 超额配股权。招股期为 6 月 18 日至 6 月 24 日，招股价定为每股 22.6 港元 , 每手买卖单位 100 股，入场费约 2282.79 港元。

按发售价计算，公司预计募资净额约 11.81 亿港元。资金用于下述用途：约 71% 将用于候选产品的临床开发及监管事务，重点投入核心产品 AP301；约 7% 用于推进 AP304、AP305 及 AP307 等管线的临床前开发；约 12% 用于升级生产能力及候选药物获批后的商业化落地；剩余 10% 用作营运资金及一般公司用途。

本次 IPO 引入 11 家基石投资者，合计认购金额约 8150 万美元（约 6.39 亿港元），对应约 2825.49 万股，约占发售股份总数（假设超额配股权未获行使）的 49.78%。基石阵容涵盖 GIC、腾讯（00700.HK）、RTW 基金、广发基金、汇添富香港等主权基金、产业资本与头部资管机构，体现了专业投资者对公司管线价值与赛道前景的认可。

作为国内深耕肾病领域的代表性生物科技企业，礼邦医药创立于 2018 年，高度聚焦肾病高磷血症、肾性贫血、肾功能进展等未满足临床需求，临床及临床前管线由 1 款核心产品及 6 款其他候选产品构成，包括：1 款临床后期候选产品（AP306）、1 款临床前期候选药物（AP303），以及 4 款临床前候选药物（AP308、AP304、AP305 与 AP307）。

其中，核心产品 AP301 为新型口服铁基磷结合剂，已完成中国 III 期注册临床试验，预计近期提交新药上市申请，中美同步推进全球 III 期多中心试验；AP306 为全球唯一临床阶段泛磷转运蛋白抑制剂，获国家药监局突破性疗法认定，已达成海外授权合作，潜在里程碑总额超亿美元。

除了在研产品外，礼邦医药还有拥有商业化产品美信罗 ®（Mircera）。该产品 2023 年纳入国家医保目录，目前已覆盖超 300 家医院。

从业绩表现看，礼邦医药呈现典型 18A 生物科技公司特征。2024 年至 2025 年，公司营业收入从 652.5 万元（单位：人民币，下同）增至 3055.6 万元，同比暴增 45.83 倍，全部来自美信罗 ® 销售，其商业化销售能力得到了初步验证；期内毛利率由 36.6% 提升至 44.0%，主要归因于随着销售的增加，与许可商业化产品相关的每单位无形资产摊销减少。

不过，2024 年、2025 年，礼邦医药分别亏损 3.35 亿元、7.52 亿元，经调整净亏损分别为 2.86 亿元、3.81 亿元。亏损扩大主要因研发投入持续加码，2025 年研发开支达 3.73 亿元同比增长 58.29%。

站在投资视角，礼邦医药核心风险集中在三个维度。

一是研发与审批不确定性，核心产品均处于临床阶段，存在试验数据不及预期、监管审批延迟甚至失败的可能，公司也在招股书中明确提示核心产品开发上市失败的风险。

二是管线结构隐忧，两大核心品种均为外部引进，自研管线尚处早期，且 AP301 与 AP306 适应症高度重叠，存在内部竞争的潜在隐患。

三是持续亏损与现金流压力，公司经营现金流持续流出，对外部融资依赖度较高，若核心产品商业化进度不及预期，后续仍存在持续融资需求。