基本面情况

2026 年 6 月 17 日，兆易创新 ( 603986 ) （603986）涨停收盘，收盘价 586.04 元，涨幅 10.00%。该股于 14 点 31 分涨停，此后未打开涨停板，截至收盘封单资金为 9.24 亿元，占其流通市值 0.24%。当日开盘价 521.00 元，最低价 521.00 元，最高价 586.04 元（涨停价）。全日成交量 56.80 万手，成交额 315.99 亿元，换手率 8.50%，量比 1.47，振幅 12.21%。总市值约 4113 亿元，流通市值约 3918 亿元。

估值方面，当日动态市盈率（以 2026Q1 净利润 × 4 估算全年）为 70.36 倍，TTM 滚动市盈率为 143.06 倍，静态市盈率为 249.54 倍，市净率 16.26 倍。

2026 年 6 月 17 日，资金流向方面，主力资金净流入 25.56 亿元，占总成交额 8.09%；游资资金（大单成交）净流出 25.55 亿元，占总成交额 8.09%；散户资金（中小单成交）净流出 147.85 万元。

市场背景与板块情绪：当日存储芯片板块午后快速拉升，兆易创新于 14 点 31 分被 1.5 万手大单推上涨停。核心驱动逻辑为：全球利基存储（NOR Flash、SLC NAND）合约价上半年暴涨 100% – 150%，成熟制程产能被大厂转向 HBM/DDR5 导致供给持续收缩；AI 服务器、AIPC 及车规需求拉动利基存储刚性缺货，行业库存处十五年低位。当日内存概念上涨 6.26%，闪存概念上涨 5.77%，半导体概念上涨 3.78%。兆易创新当日成交额 315.99 亿元位居 A 股第一。

资金合力推升涨停的背后，是公司在存储周期上行与 AI 需求共振下的基本面结构性跃迁，下文基于最新公开财报与行业数据展开全面拆解。

灵魂指标分析

核心指标一：订单饱满度——利基存储全面供不应求，量价齐升驱动业绩爆发

兆易创新的订单饱满度通过三大核心产品线分别体现：

存储芯片（营收 65.66 亿元，占总营收 71.34%，同比增长 26.41%） ：公司是全球第二大 NOR Flash 厂商（2024 年全球市场份额 18.5%）、中国内地第一，同时也是全球唯一一家在 NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型 DRAM 和 MCU 四个领域均排名全球前十的集成电路设计公司。2025 年下半年以来，海外头部大厂加速向 HBM、DDR5 等新制程节点迁移，逐步淡出利基型市场并削减 2D NAND 产能，导致相关领域出现明显供给缺口。公司顺畅承接需求，SLC NAND Flash 和利基型 DRAM 实现显著量价齐升。2026 年第一季度，DRAM 产品实现环比翻倍以上增长；NOR Flash 受益于下游服务器、汽车等领域需求拉动，叠加价格温和上涨，收入环比良好增长；SLC NAND Flash 面临显著缺货，产品价格高增，收入环比强劲增长。公司预计 2026 年与长鑫集团关联交易额度达 8.25 亿美元（折合 57.11 亿人民币），较 2025 年实际发生额 11.82 亿人民币大幅增长。

微控制器（MCU）（营收 19.10 亿元，占总营收 20.75%，同比增长 12.98%） ：公司是国内最大的 32 位 MCU 提供商。虽然价格仍处于周期底部，但受益于工业、消费电子及汽车等多领域需求带动，叠加客户正常补库需求，2026Q1 MCU 收入环比大幅增长，公司预计第二季度将延续这一趋势。公司正在根据特定市场客户需求开发集成 NPU 的 AI MCU 产品，预计将于 2027 年陆续发布。

模拟芯片（营收 3.33 亿元，同比增长 2051.82%） ：苏州赛芯并表贡献显著增长。

行业逻辑：根据 Omdia 最新研究，2026 年第一季度半导体营收环比增长 27% 至 3190 亿美元，其中存储器是推动增长的主要动力，环比增幅超过 80%。全球利基存储（NOR Flash、SLC NAND）合约价 2026 年上半年暴涨 100% – 150%。供给端方面，海外大厂持续退出利基市场，产能扩张周期较长，2026 年产能增长缓慢，2027 年供给规模有望进一步抬升。

结论：兆易创新已构建 "NOR Flash 基本盘 + 利基 DRAM 高增长 +SLC NAND 紧缺红利 +MCU 多领域复苏 " 的多层次订单结构。作为全球多个细分市场的头部供应商，公司在利基存储领域的涨价弹性与订单能见度均处于历史高位。

核心指标二：国产替代进度——承接海外大厂退出利基市场释放的份额，国产替代的核心受益者

兆易创新的国产替代逻辑体现在两大维度：

供给端替代：海外头部大厂（如三星、SK 海力士、美光等）加速向 HBM、DDR5 等 AI 相关高端存储迁移，系统性地退出利基型 DRAM、2D NAND 等传统存储市场。这一结构性退出释放了数十亿美元的利基存储市场空间，兆易创新作为国内利基型 DRAM 第二大厂商、SLC NAND Flash 中国内地第一，成为承接这部分需求的核心力量。

需求端拉动：AI 服务器、AIPC、端侧 AI、汽车智能化等下游需求持续增长，对利基存储产生刚性需求。公司 NOR Flash 在汽车、光模块、端侧 AI、国内服务器等领域的份额实现较快提升，并于 2025 年实现 45nm NOR Flash 规模化量产。定制化存储解决方案方面，控股子公司青耘科技在 2025 年下半年已陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，2026 年有望进入量产阶段并贡献收入。

行业逻辑：在海外大厂加速退出利基市场的背景下，国内存储芯片设计公司迎来历史性替代窗口。兆易创新凭借与长鑫存储的稳定合作关系，是少数几家在 2026-2028 年能够扩大 DDR4 产能的公司之一。汽车和 AI 应用定制化 DRAM 产品有望在 2026 年下半年实现盈利贡献。

结论：兆易创新的国产替代竞争力体现在承接海外大厂退出释放的利基存储市场份额，叠加与长鑫存储的深度绑定实现产能保障，以及定制化 DRAM 产品向高价值领域延伸。在全球利基存储供给持续收缩、需求稳步增长的大背景下，公司有望进一步扩大市场份额。

核心指标三：产能利用率—— Fabless 模式下供给端约束主要来自代工厂产能分配

兆易创新采用 Fabless（无晶圆厂）经营模式，其产能利用率主要体现在代工厂产能保障与产品结构优化两个维度：

代工产能保障：公司与上游代工厂保持长期稳定合作关系。在 SLC NAND Flash 领域，2025 年下半年公司与产能供应方已共同规划产能扩充计划，2026 年产能将保持稳步小幅增长，2027 年整体供给规模有望进一步抬升。利基型 DRAM 方面，凭借与长鑫存储的稳定关系，公司是少数在 2026-2028 年能够扩大 DDR4 产能的公司之一。

产品结构优化：2026 年第一季度，DDR4 8Gb 新产品在 TV、工业等领域客户导入成效显著，已成为利基型 DRAM 收入的重要组成部分。公司利基型 DRAM 业务收入占比提升至约三分之一。更高价值产品的收入占比提升，本质上是产能向高毛利产品倾斜的结构性优化。

毛利率验证：公司毛利率从 2025 年的 40.22% 大幅跃升至 2026Q1 的 57.08%，净利率从 18.23% 提升至 35.16%。这一毛利率的跃升印证了公司在产能约束下通过产品结构优化实现了盈利能力的跨越式提升。

行业逻辑：在 Fabless 模式下，产能利用率更多体现为代工产能保障程度与产品结构优化能力。当前利基存储供给端持续收缩，拥有稳定代工产能保障的公司将获得显著竞争优势。公司预计存储产品毛利率未来会达到相对平稳状态，甚至会有适度回落。

结论：兆易创新当前的核心矛盾不在于自身产能利用率，而在于代工产能保障与产品结构优化的协同效应。2026 年，伴随与长鑫关联交易额度大幅提升至 57.11 亿元、SLC NAND 产能稳步扩张以及定制化 DRAM 产品进入量产阶段，公司有望在供给约束下持续实现产品结构升级与利润释放。

对标企业池

数据来源：各公司 2025 年报、2026 年一季报及公开行业信息。

结论：四家企业 2025 年报及 2026Q1 数据显示：澜起科技 ( 688008 ) 凭借 DDR5 内存接口芯片与 AI 运力芯片，毛利率 62.2% 领先同业，2026Q1 进一步升至 69.8%；紫光国微 ( 002049 ) 特种集成电路与智能安全芯片双轮驱动，毛利率 55.56% 位居第二；兆易创新受益存储周期上行，2026Q1 毛利率跃升至 57.08%，净利润同比增幅达 522.79% 居首；北京君正 ( 300223 ) 受汽车与工业存储需求复苏驱动，2026Q1 净利润同比增 331.61%，毛利率从 34.09% 跃升至 43.49%。存储周期上行与 AI 算力需求已成为区分各企业盈利弹性的核心变量。

财务排雷

1. MCU 毛利率承压：MCU 业务 2025 年营收 19.10 亿元，同比增长 12.98%，但毛利率微降 0.92 个百分点至 35.82%。行业竞争激烈，价格处于周期底部，毛利率受挤压。虽然出货量增长带动营收增长，但盈利能力尚未同步改善。

2. 传感器业务下滑：传感器业务 2025 年营收 3.89 亿元，同比下降 13.15%。作为公司四大产品线之一，传感器业务的持续下滑对整体增长构成拖累。

3. 汇率波动风险：公司境外销售占比接近七成，主要以美元结算。2025 年汇率变动已对现金产生约 1.63 亿元的负面影响。若人民币汇率大幅波动，可能对公司利润产生较大影响。

4. 高估值与业绩兑现节奏的匹配张力：当前动态 PE（2026Q1 × 4 估算）约 70.36 倍，TTM 滚动 PE 143.06 倍，静态 PE 249.54 倍。近六个月 18 家机构预测 2026 年净利润最高 76.89 亿元、最低 22.72 亿元、均值 48.28 亿元。机构上调后的 2026 年盈利预测差异较大，业绩增速与估值之间的匹配度存在较大分歧。公司股价自 52 周低点 113.65 元起步，累计涨幅已超 400%，高位估值消化压力显著。

5. 控股股东减持与交易异常波动风险：控股股东朱一明因 " 个人资金需求 "，计划在 2026 年 4 月 30 日至 7 月 29 日减持不超过 1121 万股，占公司总股本 1.60%。公司股票于 2026 年 5 月 22 日、5 月 25 日、5 月 26 日连续 3 个交易日内日收盘价涨幅偏离值累计超过 20%，触发股票交易异常波动情形。

风险全景扫描与趋势分析

风险全景扫描

1. 存储周期反转风险：公司当前核心增长逻辑高度依赖存储芯片涨价周期。若供需关系逆转导致产品价格下跌，公司业绩可能面临大幅波动。公司财务负责人已表示，存储产品毛利率未来会达到相对平稳状态，甚至会有适度回落。

2. 代工产能保障不及预期的风险：Fabless 模式下，公司产能完全依赖代工厂。若代工厂产能分配不及预期，或与长鑫存储的关联交易执行不及预期，可能制约公司营收增长。

3. 行业竞争加剧风险：国内半导体行业同业公司众多，包括紫光国微、澜起科技、北京君正等，市场竞争较为激烈。MCU 领域尤其面临激烈竞争与价格压力。

4. 极高估值与业绩增速的匹配张力：当前 TTM 滚动 PE 143.06 倍，静态 PE 249.54 倍。市场以 2026-2027 年存储周期持续上行与 AI 定制化存储放量的远期逻辑进行估值。机构对 2026 年净利润预测从 22.72 亿到 76.89 亿差异较大，任何订单或价格走势不及预期均可能触发估值体系重估。公司股价自 52 周低点 113.65 元起步，累计涨幅已超 400%，高位估值消化压力显著。

5. 技术升级风险：公司持续布局利基型 DRAM、2D NAND Flash 等业务研发与产品迭代，相关领域技术门槛高、研发周期长，存在技术升级不及预期的潜在风险。

趋势分析

资金面：截至 6 月 16 日融资余额 202.84 亿元，占流通市值 5.70%，连续 4 日增长，近 3 个交易日累计净买入 9.58 亿元。融资余额电子行业排名第 3/403。6 月 17 日主力资金净流入 25.56 亿元，近三日主力资金累计净流入 55.64 亿元。当日成交额 315.99 亿元居 A 股第一。

技术面：当日以 10% 涨停报收 586.04 元，股价创历史新高（52 周最高 586.04 元，52 周最低 113.65 元）。全日振幅 12.21%（521.00-586.04），量比 1.47，成交 315.99 亿元。均线呈多头排列，短期支撑参考当日开盘价 521.00 元；上方压力来自历史高位区域的获利盘兑现压力。自 52 周低点 113.65 元启动，累计涨幅已超 400%，高位估值消化压力显著。

行业面：全球利基存储（NOR Flash、SLC NAND）合约价上半年暴涨 100% – 150%。Omdia 数据显示 2026Q1 半导体营收环比增长 27%，存储器环比增幅超 80%。AI 芯片需求正重塑存储产业格局，随着英伟达 Vera Rubin 芯片定于 2026 年下半年出货、HBM4 技术进入量产阶段，各大云服务商持续加码 AI 数据中心投资。

兆易创新的核心竞争壁垒建立在三大灵魂指标的协同共振上：全球第二大 NOR Flash 厂商的头部地位与利基存储全面涨价的订单驱动，构建了高弹性的收入结构；承接海外大厂退出利基市场释放的份额，在国产替代进程中占得先机；Fabless 模式下与长鑫存储等代工厂的深度绑定保障了产能供给，产品结构持续向高毛利领域优化。

对标同业，澜起科技以 69.8% 的毛利率领跑，紫光国微以 52.58% 保持稳健，兆易创新 57.08% 的毛利率已跃居行业前列，净利润增速 522.79% 位列四家之首，充分体现了存储周期上行带来的巨大经营杠杆效应。然而，143.06 倍的 TTM 市盈率与 70.36 倍的动态市盈率之间存在较大张力——前者反映历史业绩，后者隐含市场对未来四个季度净利润环比持续高增长的预期。MCU 毛利率承压、传感器业务下滑、汇率波动、控股股东减持等风险因素与存储周期的高弹性并存。公司正处于从 " 存储芯片设计龙头 " 全面迈向 " 多元化芯片平台 " 的战略窗口期——三大灵魂指标的兑现节奏与协同效应，将共同决定公司基本面的下一步演进方向。

免责声明：以上分析仅基于公开财报与行业数据进行基本面量化拆解，不构成任何投资建议、买卖指导或个股评级。市场波动、政策变动、技术迭代、行业周期变化、下游需求波动等均可能导致公司基本面与估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。

（责任编辑：宋政 HN002）

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