联想集团计划发行 20 亿美元零息可转债，并配套回购安排。市场人士认为，这一交易显示，联想正利用近期股价和市值上行窗口，为 AI 基础设施业务扩张锁定长期低成本资金，同时管理潜在摊薄和股东回报预期。

根据一份新发行条款概要，联想拟发行 2033 年到期的美元可转换债券，发行规模 20 亿美元，期限 7 年，第四年末设投资者回售权。该债券票息为零，到期收益率为零，发行价、回售价及到期赎回价均为 100%。初始转股溢价区间为较参考股价高出 40% 至 50%。

这意味着，投资者并不依赖票息获得回报，而是通过可转债结构参与联想未来股价上涨的潜在收益。对联想而言，零息安排降低了即期财务成本，高转股溢价也使潜在股本摊薄发生在更高股价区间。

此次融资具有明确战略指向。随着 AI 基础设施需求加速释放，联想集团计划将强化其在 AI 服务器、算力基础设施和企业级 AI 解决方案等领域的布局。

ISG 正成为联想估值上升的关键变量。最新财报显示，FY2025/26 全年，联想 ISG 收入达到 192 亿美元，同比增长 32%，并实现全年盈利。Q4 ISG 收入同比增长 37%，AI 服务器储备订单高达 210 亿美元。6 月 15 日，IDC 发布的 2026 年第一季度 x86 服务器市场数据显示，联想集团以 36.5% 的同比增速升至全球第二，市场份额达到 8.8%，同比提升 2.5 个百分点。

这也是联想第二次使用 20 亿美元零息可转债工具。2024 年，联想曾与沙特 PIF 旗下 Alat 达成 20 亿美元三年期零息可转债及战略合作，资金与中东区域总部、制造基地和全球布局相关。相比之下，本次可转债期限更长，转股溢价更高，交易背景也从战略合作转向 AI 基础设施扩张和公开市场定价。

在过去一个月，联想集团股价明显上涨，市值已站上 3000 亿港元。股价上行后，市场通常会关注融资是否带来摊薄压力。联想集团此次在可转债之外配套回购安排，向市场释放稳定股本结构和股东回报的信号。

分析人士认为，融资与回购结合，有助于强化市场对联想当前估值区间的信心。融资端支持 ISG 继续扩张，回购端缓解潜在摊薄担忧，联想集团的估值框架已经正式转向 AI 基础设施驱动的硬资产。