【文 / 观察者网 陈思佳】

" 熊猫债受到热捧，华尔街和跨国公司涌向中国债券市场。" 据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）6 月 17 日报道，由于中国利率处于低位，借贷成本远低于美元市场，越来越多的外国借款方正在中国发行债券以筹集人民币资金。分析人士指出，熊猫债热潮将扩大人民币在全球的使用范围，推动人民币国际化进程。

熊猫债指的是由海外机构在中国境内发行的人民币计价债券，近年来，熊猫债发行保持强劲，穆迪公司统计显示，2024 年发行额创下 1978 亿元新高，2025 年发行额达到 1831 亿元。截至 6 月第二周，2026 年发行额已达 1371 亿元，同比增长 80.4%。

今年以来，熊猫债的发行速度大幅加快，哈萨克斯坦和巴基斯坦等主权借款方、摩根士丹利和德意志银行等全球金融机构以及大众和汉高等跨国企业纷纷加入。5 月下旬，德意志银行宣布，通过一笔获得超额认购的 3 年期和 5 年期熊猫债发行，成功募集 35 亿元资金。

根据远东资信评估有限公司的数据，今年 5 月，熊猫债发行总额为 266.4 亿元，创下当月历史新高。

为什么熊猫债具有如此强大的吸引力，让外国政府、华尔街银行和跨国公司纷纷涌向中国债券市场？CNBC 指出，这主要与中国的借贷成本更低有关。

美国纽约华尔街 IC photo

报道称，美联储利率依然维持高位，美元市场的借贷成本居高不下，但中国宽松的货币政策已让国内利率接近低点。分析师估计，许多外国发行方能够以低于 3% 的票面利率募集人民币资金，远比同等规模的美元融资更加便宜。

穆迪对 CNBC 表示：" 我们认为，关键驱动力是利率差距，用人民币融资要比美元便宜得多。" 该机构指出，外国银行发行熊猫债的借款利率大约在 1.7% 至 2.2% 之间，在美元市场的利率则达到 4.5% 至 5.5%，这意味着熊猫债可以为发行方节省 2 到 3 个百分点的利息支出。

分析人士认为，这种成本优势将人民币转化为一种融资货币。穆迪估计，金融机构依然是熊猫债发行的主力，其次是主权和超国家借款方，在中国拥有庞大业务的跨国公司也越来越多地利用这一市场进行融资。

欧亚集团中国区总监王丹表示：" 华尔街银行正在扩大人民币借款，以支持国际贸易结算中日益增长的人民币使用需求。银行需要持续有更大规模的人民币债务和人民币资产，才能继续作为关键的关系银行以及面向中国相关客户的做市商。"

但低利率并非熊猫债发行激增的唯一原因。投资管理公司 Natixis 的亚太区首席经济学家艾丽西亚 · 加西亚 · 埃雷罗表示，中国表现出越来越大的意愿，给予发行方在资金用途上更大的灵活性，对外国发行方极具吸引力。

6 月 17 日，中国人民银行行长潘功胜在 2026 陆家嘴论坛上宣布，将创设境外央行回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从中国人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

CNBC 称，发行方虽然可以在中国境内筹集人民币资金，但将资金转移到海外的程序非常复杂，因此熊猫债主要吸引拥有庞大在华业务的公司。不过，随着中方表现出放宽政策的意向，哈萨克斯坦、巴基斯坦等主权借款国将有更大的动力发行熊猫债。

咨询公司 Z-Ben Advisors 创始人彼得 · 亚历山大表示：" 过去两年，熊猫债市场一直在增长，它应被视为人民币国际化战略的重要组成部分。" 他指出，中国也在积极推动人民币跨境支付系统，鼓励在商品贸易结算中使用人民币，以及深化离岸人民币市场。

分析人士普遍认为，熊猫债的强劲势头不会在短期内消退，中国银行体系有着充裕的流动性，美国利率预计将维持在相对高位，这将支撑熊猫债发行额在今年剩余的时间里稳步增长。

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