- 股价与估值：A 股 6 月 18 日收盘 49.38 元 ( -6.41% ) ，PE ( TTM ) 6.73 倍、PB0.97 倍，处于历史低位

- 业绩表现：2025 年归母净利润 1,347.78 亿元 ( +6.5% ) ，扣非净利润 1,437.73 亿元 ( +22.5% ) ，营运利润 1,344.15 亿元 ( +10.3% )

- 核心驱动：寿险新业务价值强势反弹，2026Q1 同比 **+20.8%；保险资金投资规模 6.49 万亿元 **，综合投资收益率稳定

- 战略转型：深化 " 综合金融 + 医疗养老 " 双轮驱动，打造差异化服务壁垒

- 风险提示：利率下行、权益市场波动、行业竞争加剧、资产质量压力

一、公司概况：综合金融巨头的基本盘

中国平安保险 ( 集团 ) 股份有限公司成立于 1988 年，总部位于深圳，是中国领先的综合金融服务集团，业务覆盖保险、银行、资产管理、科技等多个领域 。

- 最大股东：深圳市投资控股有限公司 ( 持股约 5.27% )

- 前十大股东以国资、外资机构为主，股权结构分散，无控股股东

- A 股：601318.SH ( 2007 年上市 ) ，港股：02318.HK ( 2004 年上市 )

- 总市值：A 股约 8,941 亿元，港股约 9,751 亿港元 ( 2026 年 6 月 18 日 )

- 2025 年《财富》世界 500 强全球第 47 位，连续 16 年上榜

- 中国第二大保险公司，仅次于中国人寿；平安银行位列股份制银行前列

二、业务结构：" 保险 + 银行 + 资管 + 科技 " 四轮驱动

1. 核心保险业务 ( 营收占比约 60% )

- 寿险及健康险：2025 年新业务价值 400.3 亿元 ( +24.8% ) ，2026Q1 同比 **+20.8% 至 155.74 亿元 **，新业务首年保费 663.4 亿元 ( +45.5% )

- 财产险：2025 年原保费收入 2,980 亿元 ( +8.2% ) ，市场份额第二，车险综合成本率持续优化

2. 银行业务 ( 平安银行，营收占比约 25% )

- 2025 年净利润 455.16 亿元 ( +10.2% ) ，不良贷款率 1.05%，拨备覆盖率 290%，资产质量稳健

- 零售转型成效显著，" 新一贷 " 等消费金融产品保持领先

- 保险资金投资组合规模 6.49 万亿元 ( 2025 年末，+13.2% ) ，综合投资收益率 3.8%

- 平安资管、平安信托等子公司管理资产规模超 10 万亿元，覆盖全品类资管服务

4. 金融科技与医疗健康

- 金融赋能板块 ( 原科技板块 ) 实现扭亏为盈，2025 年盈利 2.49 亿元 ( 2024 年亏损 0.3 亿元 )

- 医疗健康生态：平安好医生、平安健康险协同，构建 " 保险 + 医疗 + 健康管理 " 闭环

三、财务深度解析：稳健增长，质量提升

核心财务指标 ( 2025 年 ) ：

指标 数值 同比变动 备注

营业收入 10,505.06 亿元 +2.1% 中国会计准则口径 [ __LINK_ICON ]

归母净利润 1,347.78 亿元 +6.5% 含非经常性损益

扣非归母净利润 1,437.73 亿元 +22.5% 剔除一次性影响 [ __LINK_ICON ]

营运利润 1,344.15 亿元 +10.3% 保险行业核心指标 [ __LINK_ICON ]

基本每股收益 7.68 元 +7.3% 同比提升 0.52 元

加权平均 ROE 13.8% +0.7pct 盈利能力增强

归母净资产 14,159.88 亿元 +8.5% 首次突破 1.4 万亿元

经营活动现金流净额 6,586.32 亿元 +72.2% 现金流大幅改善

1. 盈利质量提升：扣非净利润增速 ( 22.5% ) 显著高于净利润增速 ( 6.5% ) ，主营业务盈利能力增强

2. 资本实力雄厚：归母净资产突破 1.4 万亿元，核心一级资本充足率保持行业领先

3. 分红稳定增长：2025 年现金分红总额 488.91 亿元，连续 14 年增长，股息率约 5%

四、估值分析：历史低位，价值凸显

当前估值 ( 2026 年 6 月 18 日 ) ：

- A 股：PE ( TTM ) 6.73 倍，PB0.97 倍，股息率约 5.06%

- 港股：PE ( TTM ) 6.47 倍，PB0.92 倍，股息率约 5.28%

- 历史分位：PE 处于上市以来 10% 以下分位，PB 接近历史最低水平

- 行业对比：低于中国人寿 ( PE 约 8.5 倍 ) 、中国太保 ( PE 约 7.8 倍 ) 等同行

- 绝对估值：内含价值 ( EV ) 约 1.8 万亿元，当前市值约为内含价值的 0.5 倍，处于历史低位区间

五、核心竞争力：综合金融 + 医疗养老双轮驱动

1. 综合金融生态优势

- " 一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务 " 体系，客户交叉销售率持续提升

- 保险、银行、资管协同效应显著，客户迁徙成本低，综合服务价值高

2. 科技赋能降本增效

- 金融科技投入累计超 1,000 亿元，AI、大数据等技术应用于风控、营销、理赔全流程

- 智能理赔覆盖率超 95%，平均理赔时效缩短至 30 分钟，客户满意度提升

3. 医疗养老战略差异化

- 构建 " 金融顾问、家庭医生、养老管家 " 三位一体服务模式，打造独特竞争壁垒

- 养老社区布局加速，已在全国 15 个城市落地，提供高端养老服务

4. 风险管理能力突出

- 连续多年获国际评级机构 **AA+** 评级，风险抵御能力强

- 保险资金投资坚持 " 长期、稳健、价值 " 原则，权益仓位控制在 20% 以内，以高股息蓝筹为主

六、风险因素：警惕三大核心挑战

1. 行业政策与利率风险

- 保险行业监管趋严，产品定价、资金运用等政策变化可能影响盈利

- 利率下行压力持续，可能压缩保险资金投资收益空间，增加利差损风险

2. 权益市场波动风险

- 保险资金投资组合中权益类资产占比约 20%，股市大幅波动可能影响投资收益和偿付能力

- 2025 年权益市场震荡，平安投资收益承压，但整体表现优于行业平均

- 寿险市场面临中国人寿、友邦保险等对手的激烈竞争，银保渠道争夺白热化

- 财产险市场车险综合改革深化，价格竞争加剧，行业利润率承压

4. 资产质量与信用风险

- 平安银行零售贷款占比较高，经济下行周期可能面临不良率上升压力

- 房地产相关投资敞口仍需关注，部分房企风险暴露可能影响资产质量

七、投资建议：低估值下的价值布局机会

投资评级：增持 ( 基于 2026 年 6 月 18 日 A 股 49.38 元价格 )

目标价：A 股 62-68 元 ( 对应 PE 8.5-9.5 倍，PB 1.2-1.3 倍 ) ，港股 66-72 港元

1. 估值修复空间大：当前 PE 6.7 倍，显著低于历史均值 ( 约 12 倍 ) 和行业平均，安全边际充足

2. 业绩增长确定性强：寿险新业务价值持续改善，2026Q1 同比 +20.8%，业务转型成效显著

3. 分红回报稳定：股息率约 5%，高于十年期国债收益率，具备类债券属性

4. 医疗养老战略价值未充分体现：生态布局逐步落地，有望成为新的增长引擎

风险提示：若利率持续下行、权益市场大幅下跌或行业政策收紧超预期，可能影响估值修复进程。