中经记者 刘旺 北京报道

2026 年 1 月，菲律宾餐饮企业快乐蜂食品集团（以下简称 " 快乐蜂 "）宣布分拆包括中国业务在内的所有国际业务，成立新实体 " 快乐蜂国际公司 "，并计划在 2027 年年底前于美国证券交易所独立上市。

而不到半年时间，市场便传出了新的消息，据相关媒体引述知情人士报道，快乐蜂正考虑将国际业务的潜在分拆及上市地点由美国转至香港，计划最早于 2027 年年底前完成上市。不过，香港考量仍属初步阶段，计划仍可能有所变动。

对于上述消息，《中国经营报》记者多次拨打快乐蜂（中国）餐饮管理有限公司电话，但无人接听。永和大王客服电话接线人员则对此表示 " 不清楚 "。

聚焦中国市场，记者注意到，快乐蜂依靠收购中式快餐品牌永和大王、连锁粥店品牌宏状元和港式餐厅添好运，实现了业务扩张。不过，当前的连锁快餐市场早已成为红海，尽管入局较早，但不管是规模还是知名度，快乐蜂旗下品牌或许并不领先。

记者注意到，快乐蜂的分拆上市计划，最早可追溯至 2026 年 1 月。彼时，这家由菲律宾华人陈觉中于 1975 年创立的餐饮连锁集团发布公告称，计划将旗下国际业务分拆为独立实体 " 快乐蜂国际公司 "，并最迟于 2027 年年底在美国证券交易所上市。

据介绍，分拆后，原有的快乐蜂集团将专注于菲律宾本土市场，而新成立的快乐蜂国际公司则承载全球扩张的使命。

快乐蜂目前已是菲律宾规模最大的餐饮公司，1993 年在菲律宾上市，成为菲律宾本土首家上市的快餐公司。截至 2025 年 9 月，快乐蜂集团门店总数达到 10304 家，在全球拥有 19 个品牌。其国际业务版图覆盖美国、加拿大、新加坡、中东、意大利、西班牙及英国等多个国家和地区。

然而，从 1 月宣布赴美上市到 6 月传出转投港股，短短数月间计划便出现调整。据相关媒体报道，此次转向的一个关键背景是香港新股市场的持续活跃。数据显示，2026 年以来，香港新股市场集资额已接近 380 亿美元，较上年同期的约 260 亿美元大幅增长，而 2024 年上半年这一数字尚不足 50 亿美元。香港方面也在积极吸引来自越南之类的东南亚国家企业来港上市。

与此同时，快乐蜂在菲律宾股市的表现并不乐观。公开资料显示，今年以来，快乐蜂在马尼拉上市的股价累计下跌约 25%，市值降至约 25 亿美元。2026 年第一季度，公司归母净利润同比下滑近 40% 至 15 亿披索（约合人民币 1.65 亿元），尽管营收增长 9% 达 765.46 亿披索（约合人民币 84.28 亿元），但净利率仅为 1.96%。

记者注意到，快乐蜂的国际业务几乎都是通过收购来扩展的。如在中国市场，其早年收购了永和大王、宏状元、添好运；在韩国，快乐蜂收购了韩国 Compose Coffee；在美国，通过收购美式连锁快餐品牌 Smash burger 开展业务。

在此背景下，快乐蜂依赖债务融资。据联商网报道，截至 2026 年第一季度，其总债务与股东权益之比为 2.52 倍，与去年同期持平，而其标注的最大阈值是 4 倍。

凌雁咨询创始人林岳告诉记者，快乐蜂分拆国际业务上市，确实与其长期依赖收购的扩张模式有关，这个本质上是通过资本运作，把收购的品牌包装成独立的投资标的。实际上，分拆的核心也是为这个模式打造一个资本平台，快乐蜂国际公司将作为一个独立实体上市，可以募集资金专门用于全球收购，而从上市地的变更来看，更多是基于市场环境的考虑，毕竟香港近年的餐饮 IPO 比较活跃，快乐蜂在香港也有二十几家门店，所以选择在香港会更有成效。

值得注意的是，此前快乐蜂公布国际业务分拆上市计划时，曾披露 " 国际业务主要采用轻资产模式、即以加盟为主直营为辅的方式扩张。"

而这种加盟扩张模式，也包括中国市场。记者注意到，当前永和大王已成为快乐蜂在华业务的主力品牌。据窄门餐眼数据，永和大王门店数已达到 520 家，分布在广东、浙江、江苏、湖北、辽宁等多个省份。

记者致电永和大王加盟热线，客服人员也表示，加盟投资金额分为 50 万元以下、50 万元至 80 万元和 80 万元以上。

实际上，在投资金额上，永和大王相较以前有所下降。快乐蜂首席财务官兼国际业务首席执行官 Richard Shin 曾表示，快乐蜂早前就在中国市场推出 " 超值模式 "（Super Value Model），在该新店模式下，投资回收期也从原来的 2.5～3 年缩短至约 1.5 年，单店投资额从原来的约 80 万元大幅下降到 50 万元以下，在某些情况下甚至低于 50 万元。

而从其费用拆分来看，开店预算分别包括爆款初始特许费 2.5 万元 / 年（按 5 年收取）、装修 & 设备费用 40 万 ~65 万元、保证金根据营业额预估收取 8.5 万 ~15 万元 / 店（到期无息返还）。

当然，除了这些一次性费用，还有市场推广费，为折扣后收入的 3%；月特许费为折扣后收入的 5%。

中国特许经营学开创人李维华告诉记者，特许经营的费用分为三大类：第一类是初始费，又叫加盟金，通常是固定的形式；第二类是持续费，按照流水或利润的百分数上交给特许人；第三类是保证金或者其他的培训费用。

" 当前许多特许经营企业将费用打包收取，对品牌和加盟商来说更方便。永和大王的收费模式虽然不符合趋势，但费用清晰，能够让加盟商清楚知道自己的资金是如何投入的。" 李维华分析认为。

除了金额降低，在战略上快乐蜂中国也有所规划。快乐蜂中国总裁刘毅此前表示，集团餐厅数量将突破 600 家，并计划以北京、上海、深圳等超一线城市为根基，加速全国拓店步伐。

同时，除永和大王和宏状元外，未来添好运品牌也将开放加盟。在新店选址上，永和大王及其他品牌将重点放在二线城市的社区等租金更为友好的区域，并将单店投资大幅压缩，目标是缩短投资回收期。

记者查询发现，永和大王当前分别为社交商圈、办公综合商圈、交通枢纽和景区商圈设计了不同的店。

不过，记者注意到，永和大王加盟热线相关工作人员在记录了投资预算、区位、从业经验、相关资源等多项内容后，表示公司若有意合作，会通过邮箱给予反馈。相较于其他品牌一对一开展加盟业务沟通，永和大王的反馈效率并不高。

此外，针对加盟商的争夺，已经不仅仅局限在快餐领域。Richard Shin 就指出：" 非食品类别（如饮料）的兴起，像瑞幸咖啡、蜜雪冰城等品牌，它们建立了一种新的、快得多的投资回报标准。因此，当创业者考虑选择加盟哪个品牌时，他们不仅看餐饮品牌，也看饮料品牌。"

实际上，快乐蜂中国业务所面临的市场环境，正变得越来越复杂。

据红餐大数据，截至 2025 年 5 月，全国中式米饭快餐门店数已达 88 万家；2024 年市场规模达 2770 亿元，同比增长 10.2%。

在门店规模上，永和大王的 520 家门店在中式快餐领域并非头部阵营。以老乡鸡为例，截至 2025 年 8 月 31 日，这家已在港交所三次递表的中式快餐品牌在中国 61 个城市拥有 1658 家门店，包括 925 家直营店和 733 家加盟店。

乡村基于 2025 年 11 月宣布全国门店突破 1000 家；其旗下品牌大米先生截至 2025 年 8 月全国门店也已突破 1000 家。

南城香、米村拌饭、鱼你在一起、超意兴、永和大王、乡村基、真功夫等品牌在产品定位、价格策略、门店模型等方面各有差异，竞争维度日趋多元。

不过，永和大王表现也受到了一定认可。林岳提到，永和大王的确还没有规模优势，但它有比较扎实的运营基础，品牌的根基也比较稳固，其加盟店的存活率超过了 80%，翻台率 5～7 次 / 天，开始在降低加盟的门槛，并且转向社区场景的拓展，可以说是经营状态很稳健，也是相对低调务实的品牌，有一定的竞争机会。