王传福喊话万亿市值：比亚迪硬核突围，为何资本市场还在犹豫？

6 月 9 日，比亚迪总部启迪厅再次被股东们坐满。这次气氛有些不一样，有股东带着哽咽的疑问，更多人心里装着同一个困惑：公司销量在回暖，技术在前推，王传福说五年内要做到全球第一，可股价为什么还是趴在那儿，万亿市值的钥匙到底藏在哪儿？

这份困惑不是空穴来风。资本市场最怕的，从来不是公司没有野心，而是野心落地的时候，逻辑讲不清楚；不是短期销量不够猛，而是猛完之后，增长故事接不上。新能源车走到今天这个阶段，大家表面上比的是交付数字、技术参数、产品矩阵，真正卡在估值喉咙里的那块硬骨头，是投资者信不信你 " 值 " 这个钱。

王传福这次把话说得很直白。他说，公司的潜力大家都很认同，但现在股价还没能反映。他呼吁股东保持耐心，坚信业绩会越来越好，并且明确表示，五年以后，比亚迪在规模上要 " 做到真正的全球第一 "。很多人听到这句话，第一反应不是激动，而是疑问：基本面在改善，为什么市值还停在原地？

这件事到底意味着什么？说得再透一点，意味着比亚迪正处在一个微妙的转折点上。一边是公司自己描绘的宏大蓝图，另一边是资本市场冷静的估值体系。这种落差，不是一时半会能消除的，它考验的是一家企业如何把制造优势、技术突破、海外扩张，转化成能让资本市场看懂、也愿意买单的新叙事。

从已经公开的信息看，这份压力不小。2026 年 1 月开始，国家新能源汽车购置税政策正式终结全额免征，调整为减半征收。这一调整直接导致了需求前置，对比亚迪这样专注新能源的车企，冲击来得更直接。王传福承认，今年前两个月销量出现了下滑，最坏的时刻已经过去。这句话背后藏着两层意思，一层是政策退坡的阵痛确实存在，另一层是比亚迪已经挺过来了。

更现实的一点还在后面。整个行业正在经历从价格战向成本战的转型。上游原材料价格走高，功率半导体、存储芯片、碳酸锂等核心零部件成本接连攀升，多重因素挤压着整车企业的盈利空间。比亚迪虽然凭借垂直整合优势拥有更强的成本控制能力，但在这种环境下，市场仍会对其盈利的持续性和增长质量产生担忧。

这也是为什么 " 估值低迷 " 这四个字，放在 6 月这个节点上，听起来格外刺耳。5 月，比亚迪单月销量已经冲到 38.3 万台，海外销量也刷新了纪录。公司层面信心满满，将 2026 年海外销量目标上调至 150 万辆，甚至预计会超越这个目标。这些数字摆在那里，传递出的信号本该是明确的：需求端在修复，海外引擎在点火，公司正在穿越周期。但资本市场的反应，似乎慢了半拍。

很多人过去总爱把比亚迪的优势理解得很单一，觉得它无非就是规模大、车型多、成本控制狠。真走到 2026 年这个关口再看，就会发现，比亚迪真正厉害的地方，从来不只是会卖车，而是它把最难被外部拿捏的环节，尽可能握在自己手里。电池自己做，芯片自己推进，海外市场自己一块一块啃下来。你会发现，行业里很多企业还在追求单点突破，比亚迪已经在构建系统作战能力。

这套系统能力一旦开始释放，6 月之后的变化就不只是销量数字好看一点，而是整个公司的增长逻辑会变得更立体。销量增长不再只靠国内市场压价内卷，而是有了海外市场这片更广阔的盈利新大陆。

海外市场的意义，对此刻的比亚迪来说，可能比任何一项技术突破都重要。数据显示，2026 年 1-5 月，比亚迪海外累计销量约 61.45 万辆，同比增长 64.9%，全年 150 万辆的目标完成度已近 41%。5 月单月，海外销量突破 16 万辆，占比首次突破 40%。更关键的是，海外市场 19.46% 的毛利率显著高于国内市场的 16.66%，海外单车净利润普遍达到国内市场的 2 至 3 倍。这说明，出海不只是卖更多的车，更是卖更赚钱的车。王传福预计 2026 年海外销量将超越 150 万辆目标，这个判断如果落地，比亚迪的盈利结构和增长质量会完全不一样。

技术层面，第二张王牌是第二代刀片电池。2026 年 3 月 5 日，比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造了全球量产最快充电速度新纪录：5 分钟可将电量从 10% 充至 70%，9 分钟可从 10% 充至 97%。这项技术一举攻克了 " 充电慢 " 和 " 低温充电难 " 的痛点，让电动化的用户体验真正向燃油车看齐。王传福透露，二代刀片电池的产能正以每月 2 万至 3 万辆的增量在提升，公司正集中资源聚焦电池事业部，充分挖掘产能潜力。产能爬坡的背后，是订单的硬支撑。搭载这款电池的首款旗舰车型大唐 EV 预售两周订单已突破 10 万辆。电池产能一旦顺畅释放，将成为比亚迪销量爆发的核心阀门。

但真正让比亚迪区别于其他车企的，或许是它那套独特的垂直整合体系。多家机构拆解报告显示，比亚迪核心零部件的自制率普遍在 75% 至 85% 之间，部分关键部件甚至更高。从锂矿、电池、IGBT（绝缘栅双极型晶体管）到电机、电控，比亚迪几乎都能实现垂直整合。这种模式的优势在于成本可控、供应安全、效率更高。通过垂直整合，比亚迪的单车成本比外部采购低 15%-30%。甚至在 2025 年第一季度，比亚迪在单车均价下降的情况下，毛利率却逆势提升。在行业周期波动时，这种近乎 " 变态 " 的自给率，构成了最深厚的抗风险护城河。

然而，拥有了强大的制造基本盘和增长引擎，就一定能叩开万亿市值的大门吗？资本市场给出的答案，似乎并非如此简单。

看看特斯拉的估值逻辑，或许能明白一些。特斯拉被资本市场视为人工智能与能源革命的代表，而非传统车企。其估值基于自动驾驶（FSD）、人形机器人（Optimus）、储能业务等未来技术想象空间。特斯拉通过软件服务（FSD 订阅、OTA 升级）提升边际利润，2024 年软件收入占比超 15%，且毛利率更高。投资者更青睐特斯拉的 " 软件 + 服务 " 模式，认为其能突破硬件制造的利润天花板。2025 年一季度，尽管特斯拉汽车交付量同比下滑，净利润同比大幅下降，但其市盈率仍高达 85 倍，市值远超比亚迪。

相比之下，比亚迪的研发聚焦电池、混动等实用技术，更偏重制造和规模效应。它的叙事更像一个 " 高端制造平台 "，通过极致成本和规模化扩张来赢得市场。尽管比亚迪在智能驾驶（如天神之眼辅助驾驶系统）、储能、光伏等领域亦有布局，试图构建能源闭环生态，但资本市场目前似乎更愿意将其视为一家 " 硬件公司 " 或 " 制造业巨头 "。

这就是比亚迪面临的估值拷问：如何在保持制造优势的同时，讲出一个能被资本市场广泛理解和期待的 " 新故事 "？这个新故事，不能只是 " 卖更多的车 "，而应该是 " 卖车之后还能持续赚什么钱 "。它需要包含软件服务的增长潜力、生态系统的协同价值、以及技术壁垒带来的定价权和用户黏性。

比亚迪明显在朝这个方向努力。智能驾驶技术持续迭代，天神之眼系统已实现城市领航和智能泊车双兜底功能；储能业务与汽车业务形成协同；垂直整合的半导体能力为未来智能化提供底层支持。但这些布局能否从 " 业务板块 " 升级为 " 估值驱动力 "，关键看其能否将技术优势转化为可规模化的、高毛利的软件或服务收入，从而真正改变资本市场的叙事逻辑。

普通人对这种变化的感受，其实比投资机构更直接。我们买车，不会天天研究市盈率，也不会反复拆解估值模型。我们看得更实在：价格合不合适，用车顺不顺畅，品牌有没有面子，技术是不是领先。比亚迪现在能把全球第一的目标喊出来，靠的就是在这些实在问题上持续发力。充电更快一点，续航更长一点，价格更实惠一点，出海更稳一点，用户感受到的，不是财务指标，而是产品力在提升。

这也是我一直觉得比亚迪这家公司最有意思的地方。它看起来很大，很重，很像一个工业巨兽，可真正能把估值重新拉起来的，往往不是一句豪言，也不是一个炫目的参数，而是把那些最基础、最磨人的价值创造环节，一个个做实、做透、做出壁垒。制造优势夯实了，解决它；出海盈利空间打开了，稳住它；技术护城河加深了，拓宽它；估值逻辑讲不通，慢慢把它讲通。听上去不性感，却最能决定一家企业到底能被市场 " 定价 " 到多高。

6 月的比亚迪，给人的感觉已经不是 " 还行 "，而是那股向上拱的劲又回来了。车还是那些车，技术还是那些技术，市场却需要一个更清晰的信号，来相信这家公司值万亿，甚至更多。以前像是在资本市场的大海里划船，努力证明自己能造出好船；现在更像是需要证明，自己不仅能造船，还能开辟新航线、建立新港口、甚至定义新的航海规则。

很多投资都这样，表面看是价格高不高，骨子里看的是价值逻辑通不通。比亚迪这一轮的估值困境，让人看到的不是一时低迷，而是那套制造体系的价值，如何被更广阔的市场和更前沿的叙事所重新定义。一个企业最怕的不是短期被低估，最怕的是被低估之后，找不到价值重估的抓手。现在看，比亚迪已经把抓手重新抓到了自己最擅长，也正在拓展的地方：制造、技术、出海、生态。

车市越往后走，资本越挑剔。拼到最后，不是谁销量高，谁口号响，而是谁能给投资者一个长期、稳定、且有想象空间的回报预期。技术壁垒够不够深？海外故事够不够真？软件服务能不能长出来？生态闭环能不能转起来？这些问题回答好了，市值自然会说话；价值逻辑理顺了，资本自然会给反馈。

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