拿辽港 H 股的朋友应该都懂—— PB 破 0.45、股息税打完还行，但股价死鱼一条，每天成交几百万港元，想割都嫌麻烦。

之前一直有个疑问是：招商局 2019 年入主后，除了回购 A 股和分点红，到底有没有认真帮上市公司搞业务？还是就当个通道放那儿？

端午假期有空，看了辽宁省 × 招商局 " 港口发展工作专班 "+ 辽港一连串新签协议，我个人判断：辽港股份和招商的合作从 " 整合并购 " 进入 " 运营赋能验证期 " 了，2026 年是第一个验货年。

前世——招商局怎么拿到辽港的

2017 — 2019 年招商局主导辽宁港口整合，成立辽港集团（招商局辽宁持股 51%），结束大连、营口六港内卷。2021 年大连港换股吸收合并营口港→辽港股份，A+H 双平台，H 股（02880）一直折价交易到现在，股价一直都在一港元以下。

然后就是漫长的消化期——瘦身、出清低效资产、回购注销 4.16 亿股、大股东增持 1.49 亿股。注意这两次都是只做了 A 股，作为 H 股股民心里多少有点不爽，但 EPS 确实被做厚了。分红近几年维持 10 派约 0.25 — 0.28 元（含税），H 股扣税后股息率还在 4%+，在破净港股里算能打。

2025 年底同业竞争承诺延期到 2028 年，当时一堆人骂，说又在画饼。

但我个人觉得，延期反而是负责任的做法，丹东港那些资产硬塞进来只会拖累上市公司，等盈利达标再注入才是正道。

今生—— 2026 年工作专班，真正的变化开始了。

今年 1 月辽宁省和招商局成立了港口发展工作专班，4 月续签战略协议。这个专班的意义在于：以前招商局是股东，现在是 " 股东 + 运营合伙人 "。

之后辽港动作就明显密集：

  1 月： 与象屿、建发、供销粮油、建龙、吉林物流、中能建氢能源签 " 总对总 " ——锁定矿石 / 北粮南运 / 钢材 / 未来绿氨绿醇储运。象屿在大连港散粮筒仓早跑通了，2025 年散粮 +12.1% 足够证明这不是 PPT。

3 月： 与广州轻出签辽粤物流新通道 + 海铁联运一单制，铁矿钢材货源再锁一道。

5 月： 与上港集团、安通控股签 " 沪辽快线 " 内贸精品航线——上港肯战略合作，招商局在背后协调无疑。这条线对标外贸班轮标准，营口—大连—上海加密班期，南北物流大通道算是落子了。

  6 月： 与广投产服签氧化铝专线；盘锦港开蒙古国煤炭 " 班列 + 班轮 "；赤峰 / 通辽国际陆港投用——中蒙海陆大通道落地，腹地往外扩。

      这些协议本质是央企实控人对核心资产的盘活逻辑。2026 年工作专班及系列合资协议就是合作从 " 整合并购 " 迈入 " 运营赋能 " 新阶段，是辽港股份业绩企稳、估值修复的中长期底色。

北极航道—— H 股折价里没计价的一块

这块是我觉得最被低估的。

大连港有国内极少数 Arc7 冰级 LNG 接卸码头，2024 年已接首船。2026 年计划接卸 6 艘次 17 万立 Arc7 LNG 船（约 120 万吨）+ 北极原油 4 船（约 280 万吨），合计新增量约 400 万吨。

按目前信息，装卸及储运收入约 3.5 亿，毛利 1.4 亿，毛利率 40%+，长协锁定。另外中俄设了 2030 年北极双向 2000 万吨目标，大连港是第一入境港——这块高毛利能源业务，港股定价里基本没给溢价，我个人当免费期权看。

还有个冷门的：俄罗斯摩尔曼斯克、佩琴加矿区计划 2026 年通过北极航道向中国输出首批 150 万吨混检矿石（铁精粉 + 铜精粉），大连港被指定为华北唯一混检中转港。矿石链条收入 2.2 亿，毛利 0.65 亿，且随俄北极矿山扩产每年可能 30% 递增。

业绩 · 估值 · 吐槽

2026 年 Q1 归母净利 3.59 亿，同比 +75.87%，主因油品仓储 + 散粮放量。全年拍 14 — 14.5 亿（+7% – 11%），我按照中性偏保守估。

H 股现在扣税后股息率 4% 左右，最大问题是流动性差 +AH 价差越拉越大。但换个角度——招商局实控、破净、高分红、业务开始有增量验证，向下空间相对有限，就耗时间。

催化剂可以看三个：

中报量验证货源协议落地情况

7 — 8 月 Arc7 LNG 实船靠泊，和北极快航的运营，北极航线这个逻辑值得关注

若 A 股继续回购或集团出增持表态，H 股有时也会跟一跟（虽然幅度寒酸）

小结（个人看法）

招商局对辽港股份，是典型央企实控人盘活逻辑：我买的资产→我用集团资源帮你绑货源→你盈利改善→我分红 + 注入资产解决同业竞争→最终资产盘活。

这票不会飞，但若中报验货 OK、北极业务逐年上量，PB 往 0.75 — 0.8 倍缓慢修复是合理期待。拿它当高息破净收息仓 + 东北亚北极航道暗线期权，别当题材炒。

风险： 地缘政治砍俄货、冰况差影响北极通航、腹地经济弱于预期、港股流动性继续恶化。

长仓拿着，等八月中期业绩。欢迎持有辽港股份的大佬们补充

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个人持仓分享，不构成投资建议，港股有风险，打新易亏入市需谨慎

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