产业链三层划分：上游材料 / 元器件（卖铲人，业绩确定性最强）、中游运载火箭 + 卫星制造发射（高弹性重资产）、下游卫星运营与行业应用（长期变现赛道）。

一、上游：航天特种材料、宇航元器件、特种气体（全产业链刚需，认证 3-5 年，毛利率 35%-70%）

（一）航天结构 & 高温材料（火箭箭体、发动机、卫星平台）

1. 碳纤维复合材料（轻量化核心）

· 光威复材（300699）：T800/T1100 宇航碳纤维龙头，火箭整流罩、卫星太阳翼核心材料，深度绑定蓝箭、中国星网，商业航天订单同比 +70%

· 中简科技（300777）：高端航天碳纤维，国家队火箭配套主力

· 菲利华（300395）：宇航级石英纤维布，航天 PCB 基材，市占 90%+，单星配套 50 万，订单排至 2027 年

2. 高温合金 / 难熔金属（火箭发动机热端）

· 钢研高纳（300034）：航天高温合金龙头，可回收火箭燃烧室锻件市占 60%+，配套朱雀三号、天龙三号

· 西部材料（002149）：铌钨合金独家量产，火箭喷管高温部件，国内市占 75%，民营火箭核心供应商

· 斯瑞新材（688102）：铜合金发动机内壁，蓝箭、中科宇航主力供货

· 宝钛股份（600456）：航天钛合金板材，火箭燃料贮箱核心材料

3. 碳 / 碳复合材料（喉衬）

· 博云新材（002297）：火箭发动机喉衬龙头，国内市占 70%，配套长征系列 + 全部民营液体火箭，订单排至 2028 年

4. 航天 3D 打印、紧固件

· 银邦股份（300337）：发动机金属 3D 打印

· 飞沃科技（301232）：航天高强度紧固件

· 华曙高科（688433）：航天金属 3D 打印设备

（二）星载核心芯片（低轨卫星最核心增量，单星价值占比 15%-20%）

1. 相控阵 T/R 芯片（低轨通信卫星标配）

· 铖昌科技（001270）：国内星载 T/R 芯片绝对龙头，低轨卫星市占 80%，独家供给星网、千帆星座，单星配套百万级

· 国博电子（688375）：有源相控阵射频组件，遥感 / 通信卫星双配套，绑定星网工程

2. 宇航级 FPGA/CPU/ 抗辐照芯片（卫星大脑）

· 复旦微电（688385）：国内唯一量产宇航级抗辐照 FPGA，低轨星座市占 90%，海外禁运核心国产替代标的

· 航天智装（300446）：宇航 SoC 芯片，星载计算机市占 60%+

· 航天电子（600879）：星载计算机、遥测遥控系统，全系列商业火箭配套

3. 射频 / 电源管理芯片

· 臻镭科技（688270）：宇航射频收发、电源 IC，打破美国芯片封锁，银河航天、长光卫星核心供应商

· 航宇微（300053）：星上 AI 处理芯片，星上实时解译遥感数据

（三）特种电子特气（火箭推进、卫星镀膜，前文六氟化钨赛道）

· 中船特气（688146）：7N 级六氟化钨全球龙头，半导体 / 航天镀膜刚需，出口全球晶圆厂

· 昊华科技（600378）、中巨芯：6N 级六氟化钨批量供货

· 华特气体、金宏气体：航天特种氟化气体配套

（四）其他精密配套

1. 航天 PCB：生益科技、鹏鼎控股；

2. 惯性导航 MEMS：星网宇达、北方导航；

3. 特种线缆连接器：中航光电、航天电器。

二、中游：运载火箭、卫星制造、发射服务（行业链主，重资产，2026 可回收火箭集中首飞）

（一）运载火箭（国家队 + 民营双轮驱动）

1. 国家队上市平台（成熟稳定，承接大批量商业发射）

· 航天科技（中国长征火箭）：长征八号可回收型号，国内发射主力；

· 航天电子（600879）：快舟系列固体商业火箭，快速补网专用；

· 航天动力（600343）：液体火箭发动机配套。

2. 民营火箭独角兽（未上市，2026 可回收火箭大年）

1. 蓝箭航天（科创板 IPO 已问询，估值 220 亿，中国版 SpaceX 头号标的）

路线：液氧甲烷朱雀二号（全球首枚成功入轨甲烷火箭）；朱雀三号 17 吨可回收 2026 试飞；星网核心发射服务商，长协订单充足，全自研发动机、箭体、地面设备。

2. 天兵科技（估值 225 亿，上市辅导）

天龙三号液氧煤油可回收，一次性运力 22 吨（民营最大），主打千颗级星座批量发射。

谷神星一号固体火箭高频稳定发射，唯一正向现金流民营火箭；智神星一号液体可回收 2026 年内首飞，中小卫星市场化订单最多。

4. 星际荣耀：双曲线三号液氧甲烷可回收，四川资本重仓；

5. 箭元科技：国内唯一海上回收路线，不锈钢甲烷火箭，成本优势极强（博弈型黑马）；

6. 中科宇航（中科院混改）：力箭系列固体 / 液体大运力，政企订单稳定。

3. 火箭结构配套上市公司

广联航空（300900）、超捷股份（300736）：箭体结构件、总装配套。

（二）卫星整机制造（低轨 GW、千帆星座千亿订单）

中国卫星（600118）航天五院唯一卫星上市平台，国内商用卫星市占 60%+；海南千颗级超级工厂，年产 1000 颗卫星；在手订单超 300 亿，星网、千帆核心制造方，覆盖通信、遥感、北斗全品类卫星。

2. 民营卫星独角兽（批量造星）

1. 银河航天：国内低轨宽带通信卫星龙头，自建柔性产线，对标 Starlink 卫星工厂，星网核心供应商；

2. 微纳星空（IPO 受理）：中小卫星敏捷制造，年产 150 颗，政企遥感 / 物联网卫星；

3. 长光卫星：光学遥感卫星龙头，" 吉林一号 " 星座，海量影像数据变现；

4. 国星宇航（冲刺港股）：AI SAR 智能遥感卫星，下游数据服务现金流稳定；

5. 国电高科：低轨物联网通信卫星。

3. 卫星载荷配套上市公司

信科移动（688387）：卫星相控阵通信载荷、星上转发器；上海瀚讯：星间高速通信基带设备。

（三）发射配套基础设施

· 海南商业航天发射场（国家队运营，常态化民营火箭发射）；

· 电科蓝天（688818）：地面测控站网络、卫星轨道测算，国内最大商用测控服务商。

三、下游：卫星运营 + 行业应用（产业最终现金流，四大细分赛道）

（一）卫星通信（低轨宽带 + 高轨高通量，手机直连卫星 2026 全面商用）

1. 高轨通信运营龙头

中国卫通（601698）：国内唯一商用高轨通信卫星运营商，运营 18 颗高通量卫星，覆盖航空、航海、应急通信，天通一号核心运营主体。

2. 低轨星座运营主体

中国星网（国家队，未上市）：GW 巨型低轨宽带星座，规划上万颗卫星，国内卫星互联网总平台；千帆星座 G60（长三角）区域低轨通信。

· 海格通信（002465）：天通 + 北斗多模手持 / 船载终端，应急、边防刚需；

· 华力创通（300045）：手机直连卫星基带芯片，供货华为；

· 海能达、云天智能：便携卫星通信终端。

（二）卫星遥感（对地观测、数据解译服务，现金流最优下游赛道）

· 航天宏图（688066）：遥感云服务、女娲 SAR 星座，农业、自然资源、防灾监测，营收连续 3 年增速 30%+；

· 中科星图（688568）：数字地球平台、太空态势感知，政企 GIS 系统供应商；

2. 卫星制造端：长光卫星、中国卫星（遥感卫星总装）。

（三）北斗导航与高精度定位（万亿民用场景：自动驾驶、无人机、工程机械）

· 北斗星通（002151）：北斗高精度芯片，自动驾驶前装市占 35%；

· 华测导航（300627）：RTK 测量设备、农机自动驾驶定位；

· 振芯科技（300101）：北斗导航射频芯片，军工 + 民用双赛道；

2. 惯导配套：北方导航、理工导航。

（四）新兴应用赛道（2026 起加速落地）

1. 太空 AI 算力：星上实时图像处理，航宇微、航天宏图；

2. 太空旅游 / 在轨服务：蓝箭、中科宇航远期载人规划；

3. 低空经济配套：北斗高精度定位、卫星无人机管控；

4. 海事 / 远洋物联网：中国卫通、海格通信。

四、产业链分层核心逻辑与风险总结

1. 确定性优先：上游材料 / 芯片

无论火箭发射成败、卫星企业盈亏，制造必采购；长周期认证锁定 3-5 年订单，不受行业周期扰动，机构首选配置。

2. 高弹性博弈：中游火箭、卫星总装

受益 GW、千帆千亿星座批量组网，订单爆发业绩弹性极大；风险：研发投入高、发射失利减值、交付延期，多数民企未盈利。

3. 长期成长：下游卫星应用

远期市场天花板最高，从政企 B 端逐步渗透 C 端手机、车载卫星通信；短期受卫星组网进度制约，盈利兑现慢于上游。

1. 可回收火箭试验失利，民营企业估值下调；

2. 轨道、国际频谱资源竞争加剧，组网节奏放缓；

3. 上游产能集中释放，材料、芯片价格内卷；

4. 地缘管制限制航天元器件、卫星出口海外；

5. 中游重资产企业持续亏损，一级市场融资降温。

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