$ 利安隆 ( SZ300596 ) $  一、PI 浆料整体有没有缺口？结构性严重紧缺（2026 现状）

1、总量与结构性分化

1）中低端通用 PI 浆料：国内产能充足，基本供需平衡，价格竞争激烈；

2）高端电子级 PI 浆料（YPI 柔性 OLED 衬底浆料、半导体光敏 PI 浆料、芯片钝化层浆料）缺口巨大：

2026 国内 PI 浆料总需求约 8300 吨，国内有效产能仅 7900 吨；缺口集中在高端品类；

高端高纯 / 光敏 PI 国产化率不足 30%，钟渊、杜邦、宇部兴产占据全球高端 80% 供给，海外扩产极慢（扩产周期 18 – 24 个月、客户认证 1 – 2 年）；

AI 芯片、折叠屏、FCCL 需求持续高增，2026 – 2028 高端缺口会持续扩大，海外大厂订单排到 2027 年以后。

2、缺口核心原因

上游高纯二酐、二胺单体海外供给占比高；

浆料配方、提纯、无尘生产壁垒高，新玩家投产慢；

柔性屏、先进封装需求每年 20%+ 增速，产能释放跟不上需求。

二、利安隆 PI 浆料毛利率（官方无单独拆分，分公开信息整理）

1、关键前提

利安隆（300596）财报没有单独披露 PI 浆料 /PI 业务分项营收、毛利，只合并在 " 新材料新兴业务 " 里；公司整体综合毛利率 2025 年全年 22.33%，2026 一季度 22.74%，主体是抗老化助剂（低毛利成熟业务）。

2、行业可比 PI 浆料毛利区间（可对标利安隆韩国 IPI YPI 浆料）

1）高端 YPI 柔性显示 PI 浆料（利安隆主力产品）

行业高端浆料出厂价 80 – 160 万元 / 吨，行业毛利率区间 35% – 50%；

韩国 IPI 原厂成熟供货三星、LG，海外高端客户订单毛利接近区间上沿 45% – 50%；国内面板厂认证放量后略低，35% – 42%。

2）普通工业 PI 浆料：25% – 32%，不是利安隆主打。

3）TPI 热塑性 PI 膜（配套产品）：毛利率 40% – 55%，壁垒更高。

3、利安隆 PI 业务实际盈利约束

1）当前主力产能仅韩国 IPI 525 吨 YPI 浆料，国内宜兴基地一期 1000 吨预计 2027 年才投产，现阶段 PI 营收占总营收比例极低，不影响整体财报毛利率；

2）并购、建厂、研发摊销拉高短期成本，量产爬坡阶段毛利率会比成熟海外工厂低 5 – 10 个点；

3）机构调研一致预期：宜兴基地满产后，PI 板块综合毛利率稳定在 38% – 45%，显著高于公司原有助剂业务（20% 左右）。

4、信息总结

官方无精确单品类 PI 浆料毛利数字；

成熟外销高端 YPI 浆料正常经营毛利中枢约 40%；

2026 国内在建产能未落地，短期 PI 业务体量小、摊销高，实际报表体现毛利略低于行业中枢；2027 年产能释放后毛利弹性会明显体现。

补充区分：利安隆 PI 浆料产品

公司 PI 浆料为 YPI 黄色聚酰亚胺衬底浆料，用于柔性 OLED 基底，属于当前缺口最大的高端 PI 浆料品类，直接对标日本钟渊、宇部兴产进口产品。$ 中际旭创 ( SZ300308 ) $  $ 东山精密 ( SZ002384 ) $   上证指数创业板英伟达的

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