沉寂三年后，美妆 IPO 重新热了起来。

2020 年至 2021 年，是中国美妆企业上市的 " 黄金窗口 "。贝泰妮、珀莱雅等头部品牌相继登陆 A 股，带动行业迎来第一轮资本化浪潮。此后，随着 A 股 IPO 审核趋严、消费类企业上市节奏放缓，美妆企业的资本故事一度降温。

变化出现在 2025 年之后。毛戈平、若羽臣等企业成功上市，带来示范效应；进入 2026 年，IPO 热度进一步从个别企业扩散到整条产业链。

进入 2026 年，美妆 IPO 市场逐渐全面复苏，但呈现出与此前截然不同的格局。5 月至 6 月，山东一诺生物、珈凯生物首发申请获通过，浙江美通香薰挂牌新三板；吉和昌新材料 IPO 状态从提交注册变更为注册；再往前，维琪科技、富印新材、百瑞吉等企业相继过会。与此同时，自然堂、珀莱雅、丸美生物、半亩花田等品牌及服务商扎堆递表港交所。

2026 年尚未过半，28 家美妆产业链企业已处于不同上市阶段，覆盖原料、包材、品牌、电商运营、零售、检测等全链条，行业正在进入全产业链资本化新时代。

28 家企业奔赴 IPO，覆盖美妆全产业链

2026 年美妆 IPO 市场最明显的变化，是排队企业数量增加，且覆盖环节更广。

当前进度最快的一批企业，主要集中在产业链上游。

百瑞吉于今年 1 月 21 日率先通过北交所审议，成为上半年首家过会的美妆原料企业，但 3 月 31 日因财务报告到期需补充审计事项申请中止审核，尚未正式挂牌。

进入二季度，上游企业的过会节奏明显加快。

5 月 6 日，以皮肤活性多肽为核心产品的维琪科技顺利过会，并于 5 月 15 日提交注册、6 月状态变更为 " 注册 "，有望成为 " 多肽原料第一股 "。根据弗若斯特沙利文的研究报告，在中国化妆品多肽原料行业，维琪科技以 6.6% 份额位列行业第一。

格林生物的进展同样值得关注。深圳证券交易所披露，格林生物于 5 月底在创业板过会，6 月 3 日审核状态变更为 " 提交注册 "。而这已经是格林生物六年间第三次冲击创业板 IPO，其已切入奇华顿、帝斯曼 - 芬美意、德之馨、宝洁等国际巨头的全球供应体系，并保持长期稳定合作。

与上游企业集中冲刺 A 股不同，品牌商和服务商的主战场几乎全部转向港交所。

今年上半年，已有 8 家品牌及服务商向港交所递表或在处理中，包括自然堂、珀莱雅、丸美生物、半亩花田、HBN 母公司深圳护家科技等头部美妆企业。其中珀莱雅、丸美生物均在寻求 A+H 的双上市。

零售端也出现了新进展。有 " 港股药妆店第一股 " 之称的龙丰集团于 5 月 17 日通过港交所主板上市聆讯，5 月 28 日正式进入招股期，6 月 5 日正式挂牌，成为 2026 年上半年 IPO 进程最快的美妆零售类企业。

但复苏并不意味着所有企业都能顺利闯关。

目前，仍有约 6 家企业因招股书失效、财务资料过期等原因，IPO 进程处于停滞状态。比如曾被视为 " 胶原贴敷料第一股 " 预备军的创尔生物，2026 年初正式暂停了长达十余年的 IPO 进程；以米诺地尔产品为核心的蔓迪国际，港股招股书已于 5 月 20 日到期失效，目前尚未更新递表；冲击 "A 股美妆单品牌店第一股 " 的植物医生，也因财务资料过有效期被中止审查。

这说明，美妆 IPO 确实回暖了，但并没有进入 " 容易上市 " 的阶段。资本窗口重新打开，审核门槛也在同步抬高。

A 股为何青睐原料企业？

2026 年上半年最显著的变化，是产业链上游企业在 A 股集中突围。

这背后首先是业绩支撑。不少已上市或正在 IPO 进程中的原料企业，近年仍保持较高增长。例如，禾元生物 2025 年营收同比增长 89.80%；维琪科技 2024 年净利润同比增长 67.06%，2025 年仍保持 28.6% 的增长。

这让资本市场重新认识美妆上游企业的价值。过去，美妆行业的投资热点主要集中在下游品牌端，认为品牌具有更高的溢价能力和消费心智。但随着美妆行业进入 " 功效时代 "，原料创新成为品牌竞争的前置壁垒。拥有自主研发能力、掌握核心原料技术的上游企业，其盈利能力和成长性正在得到资本的重新认可。

与此同时，A 股审核环境的结构性变化，也让原料企业更容易被纳入 " 硬科技 " 叙事。

2026 年 1 至 4 月，A 股共计审核 62 家首发上会企业，61 家过会。一季度审议 46 家，较上年同期的 8 家同比激增 475%。北交所成为审核主力，在审排队企业 190 家，占全市场的 63.12%，受理至过会平均用时环比缩短 15 天。

一位金融行业人士对《FBeauty 未来迹》表示：" 从今年上半年 A 股 IPO 的大趋势来看，科技股总体还可以，有的甚至获得 IPO 绿色通道支持，但消费板块总体还是不行。"

换言之，A 股并非针对美妆企业放松，而是更青睐具有研发属性、技术壁垒和产业化能力的企业。从维琪科技的多肽原料，到珈凯生物的植物舒敏剂，再到宜春大海龟的植物角鲨烷，资本关注的不仅是当下营收和利润，更是企业能否在某一细分技术方向形成长期壁垒。

珈凯生物草本提取物，图源珈凯生物官网

产业政策也在进一步强化这一趋势。今年 4 月，《化妆品用生物技术来源原料技术要求通则》等 5 项化妆品行业标准出台，标志着我国化妆品原料标准体系建设迈出重要一步。标准建设、技术积累和产业化能力正在共同重塑美妆上游企业的资本价值。

因此，上游企业这一轮密集突围并非偶然。它反映出中国美妆产业从营销驱动走向研发驱动后，资本市场对价值链重心的重新判断。

美妆品牌为何纷纷 " 逐梦 " 港股？

与上游企业在 A 股的高歌猛进形成对比，品牌商的上市主战场已几乎完全迁移至港股。

《FBeauty 未来迹》发现，珀莱雅、丸美生物作为头部国货企业，更在港股寻求 "A+H" 双重上市，这背后有三重考量。

其一，港股更适合承载品牌的国际化叙事。珀莱雅明确表示 H 股发行旨在 " 加快国际化战略和海外业务发展 "，自然堂将 " 建立国际品牌知名度 " 列为核心目标。对于正在加速出海的国货品牌而言，港股既是融资平台，也是向全球投资者展示品牌价值和国际化想象力的窗口。

其二，港交所持续成为新消费企业 IPO 聚集地。截至目前，港股上市公司约 2700 家，涵盖餐饮茶饮、美妆个护、潮玩文创、零售连锁等主流赛道，是近几年新消费企业上市的主要聚集地，过去几年，毛戈平、林清轩等美妆企业均选择港股上市，这也为后来者提供了可参照路径。

林清轩敲钟港交所

2026 年 3 月，联交所刊发《上市机制竞争力检讨咨询文件》，建议降低同股不同权企业上市市值与收入门槛，并拟扩大 IPO 保密申请范围，若政策落地，将进一步增强港股对成长型消费企业的吸引力。

其三，A 股对品牌商 " 科技含量 " 的审核日趋严苛。

相比原料企业，品牌商虽然拥有更强消费者认知和收入规模，但在 A 股语境下，仍需要回答研发能力、核心技术、自主生产、供应链稳定性等问题。对不少品牌而言，港股既是主动布局国际化，也是绕开阶段性审核压力的务实选择。

与此同时，"A+H" 模式在头部美妆企业中加速扩散，珀莱雅、丸美生物、若羽臣相继推进港股发行，华恒生物也从科创板向港交所发起冲击。2026 年港股已诞生牧原股份和东鹏饮料这两个百亿级 "A+H" 项目，龙头企业的示范效应正在为后来者铺路。

如果珀莱雅、丸美生物顺利完成双重上市，国货头部品牌将进一步打开国际资本市场叙事，也可能带动更多国货美妆企业重新评估资本路径。

不过，港股并不意味着低门槛。对品牌企业而言，能否支撑更高估值，仍取决于增长质量、品牌壁垒、海外布局和盈利能力。资本市场不再只为 " 国货故事 " 买单，而会更看重企业能否把品牌势能转化为稳定现金流和长期增长。

行业进入 " 全产业链资本化 " 时代，品牌在 A 股境遇迎 " 扭转 "？

综合来看，今年上半年美妆 IPO 市场最显著的特点是，资本化已经从下游品牌端向上游供应链和中游服务商全面渗透，且渗透速度远超预期。此前，美妆行业的上市公司主要集中在品牌端，而现在，原料商、包材商、电商运营商、零售商、检测服务商等各个环节都有企业登陆资本市场，美妆行业正在进入 " 全产业链资本化 "。

这一趋势将深刻重塑美妆行业的价值分配格局。过去，下游品牌商占据了产业链的大部分利润，上游供应商和中游服务商的议价能力较弱。但随着上游企业和中游服务商陆续上市，它们的资本实力和行业话语权将显著增强，产业链的利润分配将更加均衡。

虽然上半年美妆 IPO 市场整体活跃，但也不能忽视其中的挑战。

一方面，监管审核仍在不断趋严，监管审核的核心焦点正从传统的财务合规，延伸到对核心技术真实性、财务真实性、业务合规性、信息披露质量和持续经营能力。既是原料企业，也需要证明自身不是简单贴上 " 专精特新 " 标签，而是真正具备研发能力和产业化壁垒。

北交所也在强化这一趋势。今年 3 月，北交所启动对已过会 IPO 企业的再检查，涉及 10 余家企业，约占全部过会企业的三分之一。例如维琪科技被问及业绩增长可持续性，富印新材被要求说明股份代持及商标侵权纠纷影响，百瑞吉过会近四个月后仍因财务资料问题未能挂牌。

这意味着上市不再是一场 " 一次性考试 "，而是对企业长期经营质量和技术壁垒的持续审视。

另一方面，二级市场的估值分化正在倒逼一级市场的定价逻辑重构。当下已上市美妆企业的股价表现频繁出现波动，例如此前的 " 明星股 " 正在经历不同程度的估值回调，这在一定程度上影响了上市路上的美妆企业估值。

不过值得一提的是，近期资本市场释放出一系列积极信号，美妆品牌企业在 A 股的境遇有望迎来实质性改变。

2026 年以来，A 股政策导向已发生明确转向：

· 3 月 6 日，证监会主席吴清在两会记者会上首次公开表态，创业板将增设更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业优质创新创业企业在创业板上市；

· 4 月 10 日，证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，推出创业板第四套上市标准，明确将新型消费与现代服务业企业纳入支持范围，5 月座谈会进一步将国货 " 潮品 " 列为四大重点赛道之一，为美妆品牌打开了政策窗口；

· 5 月 14 日，证监会进一步明确四大重点支持赛道，国货 " 潮品 " 位列其中，政策支持从原则层面落实到了具体行业。

这一系列政策信号意味着，此前因 " 科技含量 " 不足而在 A 股受阻的美妆品牌，有望通过创业板第四套标准重新叩响 A 股大门。对于正在 IPO 进程中徘徊的品牌商而言，这无疑是一个值得期待的变量。

当然，窗口打开并不意味着审核标准降低。正如前文所述，仅具备盈利规模已不足以支撑上市，企业仍需夯实供应链与技术自主能力，优化治理结构，妥善解决合规与经营风险。但无论如何，当国货 " 潮品 " 被列为证监会重点支持赛道，中国美妆品牌在 A 股资本市场上的叙事，正在翻开新的一页。

总体而言，2026 年上半年的美妆 IPO 市场，本质上是中国美妆产业从营销驱动向科技驱动转型的资本映射。上游 " 专精特新 " 企业的集体崛起，打破了过去品牌端独霸资本舞台的格局；头部企业的 A+H 布局，则开启了国货美妆全球化的新征程。长远来看，这场变局有望催生一个以科技为内核、根基坚实且具备全球竞争力的美妆新生态。

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