王峥嵘的调任，为中石油金融板块的协同打开了新的想象空间。

文 / 每日财报   张恒                                                              

近日，中石油旗下金融板块出现一次重大人事调整：昆仑信托党委书记、董事长王峥嵘，调任昆仑银行党委副书记，拟出任行长；昆仑银行原行长黄丽萍，则是升任党委书记并暂代履职董事长；目前昆仑信托新任董事长人选暂未落定，由总经理江昱洁临时主持全面工作。

昆仑信托与昆仑银行同属中石油金融版图，两家核心金融机构同步换帅，市场普遍认为：此举中石油意在深化其金融业务战略协同，围绕产业金融的资源整合纵深推进。

王峥嵘的从业经历，也印证了集团推进产融协同的布局思路。他早年在交通银行陕西省分行辖内基层支行任职，积累了扎实的一线银行管理经验。进入中石油金融体系后，他长期在昆仑银行体系内历练，于西安分行、大庆分行担任要职，后升任昆仑银行党委委员、副行长。2022 年，王峥嵘被调赴至昆仑信托，直至此番卸任。

执掌昆仑信托的四年间，王峥嵘推动企业经营实现明显改善，公司顺利扭转亏损局面，适配集团发展的产融业务模式也已初步搭建完成。

股权结构稳固，产融基因浓厚

昆仑信托的股本结构在过去十余年里并没有发生频繁的变动，但每一次变动都不小。公司前身为 1986 年成立的工商银行宁波市信托投资公司，几经更名与重组，2009 年中石油系入主，中油资产完成增资扩股后取得控股权，公司正式更名 " 昆仑信托 "。

此后 2016 年二次增资，注册资本由 30 亿元抬升至 102.27 亿元。最近一次股权微调发生在 2020 年初，广博控股将其持有的 5% 股权转让予中油资产，转让完成后股权结构定格为：中油资产持股 87.18%，天津经开区国资公司持股 12.82%。

可看到，87.18% 的持股比例，使昆仑信托成为中石油集团实质控制的金融机构，决策链条短，战略导向明确，大股东的战略意图可以直接转化为公司经营方向；第二大股东天津经开区国资公司的存在，为昆仑信托保留了地方国资背景支撑。

这种 " 绝对控股 + 产业股东 " 的结构，直接决定了昆仑信托的业务基因。中石油的上下游产业链覆盖勘探开发、炼油化工、油气销售、工程建设、装备制造等庞大生态圈，为昆仑信托提供了其他信托公司难以复制的展业场景。

但高度集中的股权结构也带来了路径依赖的问题。在此前信托业粗放扩张的年代，昆仑信托依托股东背景可以顺利获取更多业务资源，这是一大核心优势；但在如今行业转型、监管趋严、回归本源的背景下，如何摆脱对股东资源的过度依赖，培育真正具备市场化的主动管理能力，则是昆仑信托必须面对的课题。

王峥嵘上任之初：

连亏两年，风险持续暴露

王峥嵘 2022 年 4 月出任昆仑信托董事，同年 12 月任党委书记，2023 年 11 月董事长任职资格获监管核准。彼时昆仑信托正处谷底。

2022 年昆仑信托净亏损 4.04 亿元，2023 年亏损扩大至 7.86 亿元；同时，营业收入已从 2020 年的 20.6 亿元大幅滑落至 2023 年的 2.22 亿元，降幅接近九成，主业创收能力显著减弱。业绩持续承压的背后，是多重因素叠加。

首先是外部环境，面临行业周期的系统性挤压。资管新规落地后，信托全行业通道业务压降、融资类额度收紧，收入难免会受到影响。其中表现最明显的当属，传统主业的核心指标—手续费及佣金净收入和信托报酬率（手续费及佣金净收入 / 信托资产规模）的持续走低。

据《每日财报》统计，昆仑信托手续费及佣金净收入从 2020 年的 9.76 亿元下降至 2025 年的 2.88 亿元，五年累计降幅达 70.5%。与此同时，信托报酬率从 2020 年的 0.44% 下降至 2025 年的 0.10%，降幅达 76.5%。

再者就是内部环境，资产质量的历史欠账集中暴露，这是最关键的原因。公司 2022-2023 年的巨额亏损，核心不是 " 经营没做好 " 那么简单，而是前期布局的房地产、政信类资产在经济下行和地产风险潮中出现了实质性的信用损伤，兑付压力加大，存量风险项目的资产减值计提大幅侵蚀利润。

数据显示，2022-2023 年，昆仑信托计提信用减值损失分别高达 6.72 亿元、9.31 亿元，是当年营收数倍以上，这本质上也是其多年积累的存量风险在同一个会计窗口里的 " 集中出清 "。

此外，《每日财报》根据昆仑信托历年财报中披露的五级分类测算，该公司自营资产不良率在 2022 年之前均在 10% 上下徘徊，资产质量风险可控。但是 2022 年和 2023 年情况却是不乐观，不良率飙升，与上述谈及的风险集中暴露相呼应。

具体来看，2022-2023 年，公司固有信用风险资产中次级 + 可疑 + 损失类（不良资产）合计分别达 30.76 亿元、24.86 亿元，占当年固有风险资产 59.34 亿元、41.56 亿元的比例测算下来，其自营不良率分别高达 51.83%、59.81%，皆处于非常高的水平，资产质量面临较大压力。

王峥嵘的四年：

扭亏、转型与未竟之业

王峥嵘到任后，明确了一条 " 退出 + 拆包袱 + 转型 " 的路线。

退出，即业务方向 " 断舍离 "，退出高风险旧赛道。据悉，昆仑信托自 2021 年起持续压降房地产相关信托业务，2023 年进一步停止政信平台、通道类业务，这些曾在行业扩张期贡献大量收入和利润的业务类型，在风险频发后成为重大累赘。主动压降此类业务，短期意味着收入和规模进一步收缩，但长期看是切断新增风险来源的必要之举。

拆包袱，即风险处置，把历史包袱拆弹。公司建立风险化解责任制，主要班子成员认领存量项目化解任务，持续推进存量风险规模压降，提升内控与风险处置。2024 年公司信用减值计提从 9.31 亿元骤降至 3.16 亿元，2025 年进一步降至 1.97 亿元，正是减值 " 少提了 "，利润才开始由亏损转正并继续增长。

转型，即明确 " 能源信托 " 的差异化定位，将核心资源向能源产业链倾斜。昆仑信托在王峥嵘任内提出 " 二次创业 " 战略框架，重点布局标品信托、绿色信托、慈善信托，即监管 " 信托三分类 " 框架下的本源业务。同时，围绕中石油产业链上下游生态圈，做客户深耕，开拓油品供应链金融、新能源产业投资、油气产业链服务信托等产融结合业务。

举两个例子。昆仑信托落地全国首单 " 区块链 + 数字仓单 " 信托项目—昆仑资管 · 数控链融 1 号，借助区块链与物联网技术，为液体化工品存货赋予唯一的 " 数字身份证 "，试图解决传统存货融资中权属模糊、监管困难的痛点。中石油庞大的化工业务版图，正是这一业务落地的场景基础。

在绿色金融方向，" 昆仑浩松法人财富管理信托 " 通过设立 SPV 工具公司，为新能源项目投资运营搭建具有风险隔离功能的资本平台，首个落地项目为肇庆泰和二加油站分布式光伏与储能项目，既契合国家 " 双碳 " 战略，也与中石油向综合能源服务商转型的方向一致。

从结果看，战略转型取得了阶段性成效。2024 年昆仑信托实现净利润 0.23 亿元，扭亏为盈；2025 年净利润进一步升至 1.22 亿元。信托资产规模从 2023 年的 2476.64 亿元回升至 2025 年的 2992.6 亿元。

产融业务数据更为亮眼。2025 年产融客户数从 308 户增至 442 户（+43.5%），覆盖中石油勘探开发、炼化、成品油天然气销售、支持服务全板块；存续产融项目规模达到 348 亿元，收入占比提升至 35%；新增产融资产管理信托项目规模同比增长 151%，全年新增产融项目 130 个、规模 115.8 亿元。

不过，光鲜成绩背后，也有不少隐忧，此前遗留的一些问题仍未得到实质性改善。

（1）信托主业创收并未同步回暖。

2025 年其手续费及佣金净收入达 2.88 亿元，同比反而大幅下降 21.07%；信托资产规模虽回升至近 3000 亿，但报酬率已降到约 0.10% 的水平，规模回暖上涨了，含金量还远不够。也就是说，昆仑信托营收的 " 基本盘 "，真正靠受托管理能力和信托报酬赚的钱，还在收缩。

（2）利润暴增的成色中，会计调节因素占比不小。

财报显示，驱动近两年公司利润回升的核心因素有三点：一是公允价值变动收益在 2024 年和 2025 年分别同比暴涨 126.36%、162.2%；二是信用减值计提力度放缓，同期信用减值损失分别降至 3.16 亿元、1.97 亿元，同比分别大幅少计提压降了 66.11%、37.62%；三是部分存量资产处置收益改善。

以上数据反差揭示了一个关键问题：昆仑信托的账面利润在修复，但信托主业的创收能力尚未真正恢复。投资收益和减值计提的波动，带来的是会计层面的利润修复，而非业务层面的内生实质性增长。

（3）自营不良率仍偏高。

2024 年，昆仑信托固有信用风险资产中，次级、可疑、损失类不良资产合计 22.14 亿元，自营不良率达到 18.40%，均较此前高位有大幅下降，2025 年这两项指标进一步压缩，分别为 19.05 亿元、15.86%。这一比例在信托行业中仍处于相对高位，说明其历史包袱虽然在消化，但存量资产质量压力尚未完全出清。

总结而言，昆仑信托过去五年的经营轨迹，是一家典型的中型信托公司在行业转型大潮中经历阵痛与调整的缩影。

从好的方面看，公司在 2022-2023 年的谷底之后，近两年实现了账面利润的修复；产融协同业务形成了可复制的初步模式；风险处置取得了阶段性成效；战略方向从模糊走向清晰。此外，" 能源信托 " 的差异化定位，如果能够坚持做深做透，有望在信托业分化加剧的未来形成真正的竞争壁垒。

从不足的方面看，其信托主业的创收能力尚未真正恢复，手续费及佣金收入的持续下滑，说明业务附加值和议价能力仍然偏弱；自营不良率处于高位，说明风险压力还在。

王峥嵘的调任，为中石油金融板块的协同打开了新的想象空间。但协同本身不是目的，协同的成效最终仍要落到业务上。对于一家刚刚走出亏损泥潭、正处于 " 二次创业 " 关键期的昆仑信托而言，保持战略定力、持续夯实主业、稳健处置存量风险，是留给下一任管理团队最紧要解决的头等大事。

END

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