智东西

作者 | 毕伟豪

编辑 | 李水青

二十万人疯抢的港交所新股上市了！

智东西 6 月 22 日报道，刚刚，深圳多光谱 AI 技术企业海清智元正式在港交所敲钟上市。发售阶段，海清智元香港公开发售有超过 25 万人申请，超额认购近 7200 倍，成为物理 AI 赛道冲出的一匹黑马。

物理 AI 赛道可分为感知、仿真、执行等核心环节。其中，海清智元作为物理 AI 感知硬件代表玩家之一，被市场冠以 " 物理 AI 第一股 "。

海清智元股票发行价为每股 7.20 港元（约合人民币 6.22 元），开盘上涨 302% 至每股 29.00 港元（约合人民币 25.05 元）。

截至上午 11 点前后，其股价最高为每股 30.00 港元（约合人民币 25.91 元），最高涨幅达 327%，最新股价为每股 25.16 港元（约合人民币 21.73 元），涨幅达到 249%，总市值达到 194.79 亿港元（约合人民币 168.25 亿元），盘中市值一度达到 231.12 亿港元（约合人民币 199.63 亿元）。

海清智元股价图（图源：百度股市通）

在海清智元本次发行中，香港公开发售获 7181.21 倍认购，国际发售获 4.81 倍认购，按每股 7.20 港元的发行价计算，该公司本次发行实际募资净额为 5.37 亿港元（约合人民币 4.64 亿元）。

海清智元成立于 2013 年，围绕多光谱 AI 模组、智能感知终端和 AI 大模型服务三大业务，向安防、能源、电信及工业等行业提供软硬件一体化智能感知解决方案，是国家工信部认定的国家级专精特新重点 " 小巨人 " 企业。

多光谱 AI 是一种将紫外、红外与可见光等多谱段信号采集、光谱建模与智能计算融合于一体的技术体系。它通过嵌入式 AI 模组、大模型服务以及感知终端软硬件结合的产品和服务形态，实现从数据捕捉到端侧推理的闭环处理。

这一技术具备 " 感算一体化、本地化决策、低功耗、高安全性 " 的特点，可以精准识别材料成分、温度变化与隐藏缺陷，广泛应用于消防、工业安全等复杂场景。

根据弗若斯特沙利文的资料，受安防、工业应用及医疗保健等行业对感知能力日益增长的需求所驱动，全球多光谱 AI 市场近年来经历了快速增长。全球多光谱 AI 市场从 2020 年的 348 亿元增至 2025 年的 850 亿元，预计到 2030 年将达到 3054 亿元，预测期内的复合年增长率为 29.1%。

以 2025 年收入计算，海清智元在中国多光谱 AI 公司中排名第一，市场份额为 3.3%；在多光谱 AI 大模型服务领域位居全国第一，市场份额为 23%；在中国多光谱 AI 模组市场排名第四，市场份额为 3.8%；于中国多光谱感知终端市场排名第四，市场份额为 0.7%，该公司已经服务了超过 2500 名客户。

海清智元计划将本次上市募集的款项用于提升研发能力、扩大产能以及全球市场的渗透等方向，预计 2026 年到 2028 年会向研发方面投入超过 2.68 亿港元（约合人民币 2.31 亿元）。

一、扭亏为盈，复合年增长率近 140%

从财务表现上来看，海清智元已渡过了亏损阶段，实现扭亏为盈。

其 2023 财年、2024 财年及 2025 财年的收入分别约为 1.17 亿元、5.23 亿元以及 6.69 亿元，复合年增长率约为 138.9%。

值得注意的是，海清智元在 2023 财年亏损净额约 0.18 亿元，但于 2024 财年及 2025 财年扭转了亏损状态，净利润分别约为 0.4 亿元和 0.29 亿元。同期，其研发开支连年攀升，分别为 0.11 亿元、0.25 亿元、0.51 亿元，占同期收入的比例分别为 9.5%、4.8%、7.6%。

2024 年至 2025 年海清智元营收、净利润、研发开支变化（智东西制表）

三年时间内，海清智元累计实现收入 13.08 亿元，累计净收入达到 0.51 亿元，累计研发投入 0.87 亿元，同期经调整后的累计净利润超过 0.8 亿元。

从收入结构上看，近三年来，海清智元超过 95% 的收入来自于多光谱 AI，其中多光谱 AI 模组和多光谱 AI 感知终端的销量稳定提高，多光谱 AI 大模型服务自 2024 年发布后销量呈现爆发式增长。

2023 财年、2024 财年以及 2025 财年，多光谱 AI 大模型服务收入分别为 0 元、1.14 亿元、3.55 亿元，占总收入的比重分别为 0%、21.8%、53.1%，成为该公司最大的收入来源。

同期，该公司毛利率分别为 12.2%、18.8%、22.3%，总体呈连年上涨趋势。但从具体产品来看，多光谱 AI 模组毛利率在 2024 年有所下跌，2025 年回升后依然处于低位，多光谱 AI 感知终端毛利率在 25 年跌至 17.7%，为历史新低。拉高整体毛利率的是多光谱 AI 大模型服务，虽然从 2024 年的 49.5% 下跌至 30.4%，但依然处于比较高的水准。

除主要产品外，2024 财年以来毛利率增长的主要原因是收到了订阅服务的收入，这部分收入的毛利率在 2024 财年以及 2025 财年分别为 65.4% 和 71.3%。

融资方面，海清智元自 2020 年起完成了 5 轮融资：2020 年 A 轮融资 4000 万元、2021 年 B 轮融资 1 亿元、2024 年 C 轮融资 6000 万元、2024 年 C+ 轮融资 1000 万元以及 2025 年 D 轮融资 5000 万元，累计 2.6 亿元。

海清智元的综合财务状况表如下：

现金流如下：

出海方面，2023 财年、2024 财年以及 2025 财年，该公司海外收入分别为 688 万元、500 万元、596 万元，其中，印度、巴西、阿拉伯联合酋长国及南非是主要市场。

截至 2025 年 12 月 31 日，海清智元共拥有内部研发人员 156 名，占员工总数的 43.1%，研发团队覆盖 AI 算法、算法芯片、嵌入式系统、光学以及安全工程研发等多个领域。截至最后实际可执行日期，该公司已注册发明专利 101 项以及软件著作权 467 项。

二、两大生产基地，五大客户贡献近半收入

截至最后实际可执行日期，海清智元共有两大生产基地，分别位于深圳和浙江省龙游经济开发区。该公司的 SMT 自动化贴片线最初于 2022 年中在深圳生产基地安装并投入使用，2025 年 4 月迁至浙江生产基地，深圳基地主要承接 SMT 自动化贴片后的后续生产工序。

这一举动旨在利用浙江基地的空间及设施扩充产能，以应对日益增长的客户需求，同时，与深圳生产基地相比，浙江生产基地的营运成本（包括租金、人工及水费）至少降低 20%。即使加上额外的运输成本，整体上也更符合成本效益的选项。

此外，浙江生产基地有利于海清智元长三角地区的扩张，招股书数据显示，浙江生产基地建成以来，自 2024 财年至 2025 财年，该公司在长三角地区的新客户数量至少增加了 50%。

2025 财年，该公司生产基地的实际利用率从 2023 年的 24% 增长到 49%，2024 年的利用率飙升主要是因为订单的大幅度增长，2025 年在多光谱 AI 模组、多光谱 AI 感知终端以及其他 AI 视觉模组产品需求减少的情况下，仍然稳定在接近 50% 的利用率。

从客户集中度上看，于 2023 财年、2024 财年以及 2025 财年，海清智元来自五大客户的收入分别为 0.45 亿元、3.09 亿元、3.13 亿元，占同年总收入的比重分别为 38.3%、 59.0%、46.8%。

于 2023 财年、2024 财年以及 2025 财年，海清智元来自最大客户的收入分别为 0.23 亿元、1.86 亿元、0.94 亿元，占同年总收入的比重分别为 19.6%、35.5%、14.1%。

于 2023 财年、2024 财年以及 2025 财年，海清智元向五大供应商采购的采购额分别为 0.55 亿元、2.53 亿元、3.36 亿元，占相应年度总采购额的比重分别为 54.2%、66.4%、62.2%。

于 2023 财年、2024 财年以及 2025 财年，海清智元向其最大供应商采购的采购额分别为 0.18 亿元、1.52 亿元、1.00 亿元，占相应年度总采购额的比重分别为 18.6%、39.9%、18.5%。

三、视觉老兵联手再创业，多位高层毕业于西安

股权结构显示，上市后，董事长周波个人直接持股比例为 5.31%，同时通过三家员工持股平台（众诚天盈、众正天盈、众知天盈）合计持股 43.50%，为控股股东。

该公司董事会及高管层中有多人毕业于西安，董事长周波毕业于西安科技大学，执行董事兼副总经理苗瑞同样毕业于西安科技大学，执行董事兼董事会秘书柴剑毕业于西安电子科技大学。

海清智元董事长周波（右）、执行董事兼董事会秘书柴剑（左）

海清智元两位创始人深耕视觉行业多年，经验丰富。联合创始人、董事会主席、执行董事、总经理部周波于 1999 年毕业于中国西安矿业学院（现称西安科技大学），在计算机视觉以及热成像行业拥有 26 年的行业经验，曾担任成都科力电子研究所的视讯研发工程师。

联合创始人、执行董事兼技术专家陈永刚本科毕业于大连理工大学，和周波一样曾在成都科力电子研究所任职，担任研发部经理，负责电子系统的研发。

2001 年，成都科力电子研究所的创始人张少锋创办深圳图敏智能视频股份有限公司，周波、陈永刚加入后，分别负责视讯产品的开发、管理和视频监控系统的研发。

2005 年，周波、陈永刚联手创立深圳黄河数字技术有限公司，主营网络视频监控等业务，2009 年黄河数字技术有限公司被加拿大上市公司加创系统有限公司收购，两人在 2012 年离开黄河数字，于 2013 年再次联手创业，成立海清智元。前黄河数字研发部软件工程师苗瑞，以及硬件工程师邹小刚跟随两人加入海清智元。

上市前，截至招股章程日期，海清智元持股情况如下：

2023 年、2024 年、2025 年海清智元董事及监事薪酬表如下：

结语：物理 AI 第一股登陆港交所，守住先发优势是关键

海清智元以 " 物理 AI 第一股 " 的身份登陆港交所，在这个赛道上拿到了资本市场的首发定价权。

近两年该公司多光谱 AI 大模型服务收入占比从 21.8% 跃升至 53.1%，业务结构从硬件转到软硬结合，在这条赛道上已然领先国内同行太多。

港股上市是新的起点，尽管资料显示，目前海清智元在国内多光谱 AI 企业中排名第一，多光谱 AI 大模型服务市场占有率更是达到了 23%，但在物理 AI 如火如荼的时代，多光谱 AI 未来的竞争压力会更大，如何守住先发优势，是海清智元上市后要面对的重大命题。