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原标题：建行或浮盈超 410 亿元，长鑫科技上市预示银行集体赌对存储赛道？！五大行注资国产 DRAM 龙头 39 亿元…

来源：今日行长

银行 AIC 押中国内存储赛道！

作者 | 时也运也

编辑 | 顾柠

" 长鑫存储很可能成为中国最大的半导体首次公开募股（IPO）。"

6 月 23 日，AI 产业链明星分析机构 SemiAnalysis 在其深度报告《中国 CXMT 将挑战 DRAM 的现有企业》（China ’ s CXMT Is Set to Challenge DRAM Incumbents）中如此说道，并表示，CXMT（长鑫科技核心子公司——长鑫存储）的成功至少部分归功于中国地方和中央政府的强力支持。

事实上，一批来自国有大行的长期资本，也早在这个被海外巨头垄断四十年的存储赛道里悄然落子。

两大国产存储龙头 IPO 皆有进展，五大行 AIC 早早入局

5 月 27 日，上交所上市委审议通过长鑫科技科创板 IPO 申请，审核状态变更为 " 提交注册 "。从受理到过会仅 148 天，这家国产 DRAM 龙头刷新了科创板试点预审机制下的过会速度；几乎同一时间，另一家国产存储巨头长江存储启动 IPO 辅导。

上述两大国产存储赛道新兴崛起的重要玩家，身后站着同一批银行系股东。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五家国有大行的金融资产投资公司（AIC）悉数现身名单之上。

国有大行对存储龙头的布局几乎都集中在 2024 年前后。2023 年，全球存储市场规模同比大幅萎缩，几乎是整个半导体领域中下滑幅度最大的板块。三星、SK 海力士和美光三家巨头分食全球 DRAM 市场超九成的份额，长鑫科技虽已跻身全球第四，但当年亏损超过 163 亿元，资产负债率持续走高。长江存储则因设备和材料进口渠道受阻，扩产节奏面临高度不确定性。

2024 年，长鑫科技财务状况虽有好转，但仍难言乐观。当年 6 月，公司完成第八次增资——此前 3 月对外宣布 108 亿元战略融资计划，每股作价 2.61 元，12 家投资机构以货币方式认购。这一轮增资中，五大行 AIC 合计出资约 39 亿元，占到融资规模的 36%。

具体来看，建信投资出资 13 亿元，认购约 4.98 亿股；工银投资通过其持股 99.99% 的工融金投出资 10 亿元，认购约 3.83 亿股；中银资产和交银金融各出资 6 亿元，分别认购近 2.30 亿股。农银投资此前已持有股份，追加 4 亿元投资。

天眼查信息显示，经过此轮融资，长鑫科技投后估值达到约 1500 亿元。2025 年 6 月，公司完成第九次增资，注册资本增至 601.93 亿元。截至招股书签署日，农银投资、建信投资、工融金投、中银资产、交银金融的持股比例分别为 0.95%、0.83%、0.64%、0.38%、0.38%。

穿透股权后，建设银行通过建信投资和建银国际合计持股约 1.714%，农业银行持股 0.951%，工商银行持股 0.640%，交通银行持股 0.381%，中国银行持股 0.380%。招商银行、浦发银行、徽商银行同样间接持有部分股份，银行系资本整体持股比例达 4.584%。

当时，DRAM 价格尚未迎来后来的暴涨，全球半导体行业正处于周期底部。交银投资相关人士在回顾决策时给出过两个逻辑：对行业周期底部的预判是半年到三年；标的具有稀缺性，能够弥补国内相关领域的空白。长鑫科技是国内规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM 研发设计制造一体化企业。

建行有望浮盈超四百亿元

对投资方来说，长鑫存储上市后的估值兑现才是真正的 " 猎杀时刻 "。

按发行后稀释为 0.34% 至 0.86% 估算，若长鑫科技上市后市值达到 2 万亿元，这批银行 AIC 的持股市值将达数十亿元甚至上百亿元，相较入股成本有望取得超过 10 倍的浮盈。国联民生证券测算，若上市后总市值达到 3 万亿元，建设银行预计收益最高，达 410 亿元，占 2025 年归母净利润的 12.09%。

这些数字背后，银行 AIC 能否从长鑫存储的上市中完成一次从 " 投入 " 到 " 退出 " 的完整闭环？

银行 AIC 的诞生，最初是为市场化债转股而设立。彼时的逻辑是：银行通过 AIC 持有企业股权，帮助企业降杠杆，待企业经营改善后再择机退出。但过去两年，这个定位发生了明显变化。

而现在银行 AIC 投资的逻辑在于，一方面，通过股债联动，以长期资本支持核心技术攻关与产业链生态构建，另一方面，还通过投贷联动、资源导入等方式成为企业的 " 成长合伙人 "。

从数据上看，AIC 的体量正在快速增长。2025 年 3 月，国家金融监督管理总局发布通知，明确支持符合条件的商业银行发起设立 AIC。政策闸门打开后，AIC 行业迅速扩容——目前，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行及邮储银行六大国有行已全部获得 AIC 牌照，加上 2025 年末相继开业的兴业、招商、中信三家股份制银行 AIC，银行系 AIC 总数形成 "6 家国有行 +3 家股份行 " 的九强格局。

截至 2025 年末，全国 AIC 股权投资试点签约意向金额已突破 3800 亿元，2025 年新增股权投资规模近 1000 亿元，占全国股权投资新增规模的 10%。2025 年，五大行 AIC 合计创造净利润 184.36 亿元。

对于银行而言，AIC 子公司投资机遇与挑战并存。把握政策红利布局硬科技赛道，有利于银行寻找新的利润增长点，减少对传统存贷业务的依赖，硬科技领域的股权投资，恰好是这样一个方向。以 2025 年末数据为例，工农中建交五家大行投资收益占营收比重普遍低于 10%，垫底同业尾部，发展空间巨大。

但挑战同样存在，银行 AIC 的股权投资能力仍在建设中。过去几十年，商业银行的核心能力是信贷风险评估，而非股权估值和投后管理，中间隔着人才培养、机制设计、风险管控等多重门槛。

长鑫存储的 IPO，某种程度上是对银行 AIC 投资能力的一次集中检验。这笔投资，关系着银行系资本是否能够真正建立起在硬科技领域的投资信誉。未来，银行 AIC 能否在更多的硬科技赛道里复制这样的投资逻辑，时间正在给出答案。