来源 | 贝多商业 & 贝多财经

近日，北京海光芯正科技股份有限公司（下称 " 海光芯正 " 或 " 海光芯 "，HK:01191）在港交所披露发售公告，于 6 月 18 日 -6 月 24 日招股，预计 H 股将于 2026 年 6 月 29 日在港交所主板上市。

本次上市，海光芯正拟全球发售 1343.15 万股 H 股，另有 15% 超额配股权，发售价为每股 114.00 港元。若超额配股权未获行使，海光芯正的募资总额约为 15.31 亿港元，募资净额约为 14.15 亿港元。

其中，约 53.4% 用于扩充光模块及其他光电互联产品的产能，提升各产品线的自动化水平；约 35.0% 用于未来三年内持续投资新产品及技术的研发；约 1.5% 用于未来三年内的业务推广及市场拓展措施；约 10.0% 用于营运资金及一般企业用途。

据贝多商业 & 贝多财经了解，海光芯正引入了 6 名基石投资者，合共认购公司约 7.63 亿港元的发售股份。其中，基石投资者包括 JSC International、双赢科技（代表 " 佰维存储 "）、金山云、UBS、Perseverance Asset、易方达等。

天眼查 App 信息显示，海光芯正成立于 2011 年 11 月，前称为苏州海光芯创光电科技有限公司，于 2025 年 11 月迁移至北京市。目前，该公司的注册资本为 7611.0545 万元，法定代表人为胡朝阳，主要股东包括胡朝阳、泰达科技、阿里巴巴、小米等。

成立至今，海光芯创获得了多轮融资。在这个过程中，亦有股东对外转让所持海光芯正的股份。以 2025 年 9 月为例，蒋文昊、上海长舜向中天科技分别转让 333,340 股、666,680 股股份，分别作价约 1313.9 万元、2627.8 万元，合计 3941.7 万元。

转让完成后，上海长舜不再是海光芯正的股东，而蒋文昊仍持股 0.80%。而 2025 年 9 月，蒋文昊这将这部分股权全部卖给了中天科技。与之相同的是，上海长舜所持股权亦是从俱成秋实受让而来，协议时间为 2024 年 8 月，代价为 2468 万元。

此外，苏州融联创投、无锡毓立、苏州宽禁带曾在 2022 年将所持海光芯创的股权转让给了阿里巴巴，总代价合计 4000 万元；2024 年 7 月，金谷源鑫、苏州银基分别将股份分别转让给了小米智造、元禾，分别作价 1000 万元、1000 万元。

本次上市前，胡朝阳合计持有和控制海光芯创约 21.11% 的股份，为公司执行董事、董事会主席（即董事长）、首席执行官（CEO）。另外，该公司的股东还包括云杉资本、邦盛投资、阿里巴巴、小米、元禾控股、中天科技等。

据招股书介绍，海光芯正是一家光电互连产品提供商，提供光模块、有源光缆（AOC，其将光模块及光纤缆线集成为单一组件以实现高速互连）及其他产品。目前，该公司的光电互连产品广泛应用于 AI 数据中心，以支持数据传输。

根据弗若斯特沙利文的资料，于 2025 年按收入计，海光芯正在全球光模块供货商中排名第十七，全球市场份额为 0.8%；于 2025 年按 AI 光模块收入计，海光芯正在中国光模块供货商中排名全球第八，全球市场份额为 1.6%。

2023 年、2024 年和 2025 年度，海光芯正的营收分别约为 1.75 亿元、8.62 亿元和 12.21 亿元，毛利分别约为 -3130.4 万元、1.02 亿元和 1.10 亿元，净亏损分别约为 1.09 亿元、1789.5 万元和 1.00 亿元。

不难看出，海光芯正的收入实现了高速增长。招股书显示，该公司的营收从 2023 年的 1.75 亿元飙升至 2025 年的 12.21 亿元，两年增长超过 597%；其中 2024 年单年增长 493%，2025 年增长 41.6%。

不贵，收入的飙升并不能海光芯正扭转净亏损的局面。其中，2023 年的毛利约为 -3130.4 万元，毛利为负数。2024 年，海光芯正的净亏损大幅减少至 1789.5 万元，而 2025 年则再次猛增至 1.00 亿元，三年累计亏损超过 3.07 亿元。

海光芯正方面表示，其持续亏损的原因主要包括：产品结构调整导致高毛利产品销售比例下降；研发投入持续增加；金融负债公允价值变动损失增加；产品单价下降。其中，产品单价下降是关键因素之一。

从招股书可以看出，海光芯正的商业故事是真实的。AI 光模块市场正在飙升，全球 AI 光模块市场规模预计至 2030 年达到千亿级体量。海光芯正在技术赛道上的布局也是真实的，硅光子技术、800G 光模块、CPO/NPO 等，速率提升越来越快。

不过，光模块行业的竞争根本逻辑不在于技术本身，而在于技术的商业化落地。海光芯正在招股书中称，其产品组合覆盖 400G 及 800G 传输速率，所有单模光模块均采用硅光子技术。这是其技术差异化的基础，也是其招股书内容的核心卖点。

特别说明的是，技术先进不等于市场认可。光模块业务本身是一个被客户认证壁垒高度垄断的行业，大客户集中度高、订单量大、订单周期长，该公司本次冲刺港股能否说明自己的 " 护城河 "，就业绩指标而言，其盈利能力是关键。

但这些光环的背后，是一个个难以回避的问题，包括持续亏损等。同时，全球市场占有率仅 0.8%。光模块价格战愈演愈烈，海光芯正如果无法在这轮技术飞奔中快速卡位，那么其在同行中的竞争位次会进一步滑落。