一、基本信息

股票代码600518（沪市主板）

当前股价~1.27 元（2026.6.25 10:03）总市值~175.63 亿元市盈率 TTM-1191.36（亏损）52 周区间1.33 - 2.27 元实控人广药集团（国资）

二、行情走势回顾

1. 各周期涨跌幅

表格

周期

涨跌幅

起点

终点

近三个月	-27.84%	1.76 元	1.27 元
近一年	-33.16%	1.90 元	1.27 元
近五年	-53.82%	2.75 元	1.27 元

2. 近期走势特征

持续阴跌：近一个月从 1.5 元左右一路下跌，几乎没有像样反弹

成交量放大：6 月 18 日成交额达 8.03 亿元，有资金出逃迹象

空头排列：股价在 5 日、10 日、20 日均线下方，均线全部向下

屡创新低：不断刷新阶段新低，1.3 元支撑已被跌破

三、技术面分析

1. 关键价位

类型

价位

说明

强压力位	1.94 元	去年全年箱体下沿，中长期多空分水岭
第二压力位	1.68-1.71 元	前期震荡中枢，破位后由支撑转阻力
第一压力位	1.40 元	短期市场平均成本，套牢筹码集中区
当前价格	1.27 元
第一支撑位	1.20-1.18 元	重整低位筹码密集区 + 合理 PB 估值
面值退市线	1.00 元	A 股面值退市红线

2. 技术指标

MACD：处于空头区域，绿柱放大

KDJ：低位钝化，J 值极低，超跌但未企稳

均线系统：空头排列，层层压制

筹码分布：平均成本约 1.37-1.96 元，当前价格下方筹码稀少

四、基本面分析

1. 财务数据一览

指标

2025 年报

2026Q1

同比变化

营业收入	52.52 亿元	10.80 亿元	-16.89%
归母净利润	1032.8 万元	-1656.4 万元	-294.74%
扣非净利润	-2.94 亿元	-1904 万元	持续亏损
毛利率	19.98%	22.07%	-

2. 盈利质量分析

主业持续亏损：扣非净利润连续多年为负，2025 年亏 2.94 亿

利润靠非经常性损益：2025 年净利润转正全靠债务重组收益 2.62 亿 + 政府补助

2026Q1 业绩恶化：营收下滑 16.89%，净利润由盈转亏

现金流改善：2025 年经营现金流净流入 1.11 亿元（上年净流出 4.28 亿）

3. 业务结构

中药饮片：营收 28.39 亿元，核心主业，总体平稳

中药配方颗粒：备案 419 个品种，高毛利，第二增长曲线

智慧药房：累计服务患者超 1900 万人次，处理处方超 4700 万张

问题：2026 年一季度业务明显收缩，子公司市场份额流失

五、近期重大利空（核心下跌原因）

1. 广药系反腐风暴（最大利空）

广药集团原董事长李楚源被双开并移送司法

查实重整期间利益输送，亲属违规收受康美 100 万股股权

当年重整方案合规性被质疑，股权结构存在不确定性

广药扶持逻辑崩塌，后续资源支持大概率终止

关联交易掏空上市公司质疑（年交易规模超 6 亿元）

2. 经营层面利空

以1 元价格甩卖资不抵债的子公司上海德大堂国药

小股东公开提议罢免现任管理层

2026 年一季度业绩大幅下滑，复苏预期落空

3. 市场信心层面

机构资金持续出逃

散户深度套牢，被动扛仓

国资持股不动，但也没有增持动作

六、ST / 退市风险评估

风险类型

评估

财务类 ST	低风险	2025 年盈利，净资产 72.9 亿为正，营收 52 亿远高于 1 亿
规范类 ST	中风险	李楚源案可能引发监管核查，但目前审计意见为标准无保留
面值退市	中风险	当前 1.27 元，距 1 元还有约 21% 空间，需警惕
重大违法退市	中风险	若重整被查实有重大违法，存在理论风险，但概率较低

结论：短期内（1-2 年）不会退市，但如果业绩持续恶化 + 股价继续下跌，2-3 年后存在面值退市风险。

七、筹码结构分析

资金类型

持仓情况

行为特征

国资（广药系）	第一大股东，持股稳定	底仓不动，既不增持也不减持，是稳定器
机构资金	持续减少	反腐事件后加速出逃，对治理风险避之不及
散户	占流通盘比例高	深度套牢（成本多在 3 元以上），被动扛仓，割肉意愿低
游资 / 短线	偶尔博弈	6 月 18 日曾拉涨停，但次日即套人，属于短炒

特点：国资拿着，散户扛着，主力看着 —— 典型的 " 三无行情 "（无主力、无题材、无增量资金）

八、投资逻辑与风险

主要风险

治理风险：广药反腐持续发酵，管理层动荡

经营风险：主业持续亏损，造血能力不足

估值风险：亏损股无法用 PE 估值，PB 也不便宜

面值退市风险：如果跌到 1 元以下，可能触发面值退市

股权不确定性：重整方案被核查，股权结构可能生变

潜在机会

国资背景：广药系实控，退市风险相对可控

行业赛道：中医药政策支持，配方颗粒有增长空间

困境反转：如果治理问题解决、业绩改善，有修复空间

壳价值：作为上市公司平台，仍有一定价值

九、操作建议

不建议普通投资者参与

这是典型的困境博弈股，不是价值投资标的

不确定性极高，普通投资者难以把握

下跌趋势中，抄底容易抄在半山腰

如果一定要参与（仅供参考，不构成投资建议）

仓位控制：总仓位不超过 5%，用亏得起的钱博弈

等待企稳：不要急着抄底，等止跌信号（如连续 3 天不创新低）

关注支撑：1.18-1.20 元是强支撑区间，可观察

设置止损：如果跌破 1.10 元，建议止损离场

不恋战：这是博弈不是投资，有反弹要记得止盈

需要重点跟踪的信号

李楚源案的后续进展，是否波及康美

2026 年中报业绩，是否继续恶化

管理层是否有变动

国资是否有增持或减持动作

股价是否跌破 1.20 元支撑位

总结

康美药业目前处于 **" 重整后复苏不及预期 + 反腐黑天鹅 "** 的双重打击下，股价持续阴跌不断创新低。虽然有国资背景托底，短期退市风险不大，但公司治理和基本面都存在严重问题，属于高风险的博弈品种。

一句话总结：从 ICU 出来了，但还没下地走路，现在又挨了一闷棍 —— 能不能站起来还不好说。

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