专题：头部私募月报里的 "AI 信仰 "：东方港湾、浑瑾力挺，仁桥、泽元质疑，高毅观望，宁泉致歉

进入中报季，头部主观私募陆续发布内部月报，覆盖复胜、浑瑾、东方港湾、冲积、聚鸣、源乐晟、高毅、仁桥等多家机构。

从业绩表现来看，重仓 AI 的机构业绩领先，而押注内需和消费板块的则明显落后。当下，AI 仍是当前市场最核心的主线，但机构内部分歧显著。整体来看，各方共识在收窄，分歧在扩大；不过多数机构也承认，当前除 AI 外，尚难找到第二个足以容纳大规模资金的产业方向。

在这一背景下，泽元投资任文启的月报观点显得较为激烈。

" 股市是金钱与梦想交换的地方，出卖梦想的人套取金钱，付出金钱的人大多套牢在股市里守望梦想。" 任文启表示。

任文启的判断主要基于两组筹码数据。

美股市场方面，他关注的指标是保证金债务占 GDP 的比例。该指标目前处于过去三十年的历史区间顶部。从历史对照看，这一指标此前两次触及类似水平，分别对应 2000 年科网泡沫和 2007 年全球金融危机前夕，两次之后市场均经历了不同程度的出清。

港股市场方面，2026 年基石投资者及上市前投资者解禁规模预计达到 7800 亿港元，创历史新高。其中 7 月是解禁压力最为集中的月份。在增量资金有限的背景下，大规模筹码解禁对市场的潜在影响值得关注。

基于上述数据，任文启的结论较为明确：不要被 AI 的宏大叙事吸引而认为 " 这次不一样 "。他同时向持有人建议 " 放低预期 "，并明确表示泽元投资不会放弃既有的价值投资框架去追逐 AI 行情。

公开资料显示，泽元投资成立于 2014 年，注册于广州，2015 年完成中国证券投资基金业协会登记，为观察会员。目前管理规模约 35 亿元，全部为主观多头策略。存续产品 36 只，均由投资总监任文启独立管理，业绩一致性较高，代表产品为 " 泽元通 1 号 "，最长可追溯业绩超过 6 年。

任文启现任泽元投资法人代表、执行董事兼投资总监，为北京大学政治经济学博士、法学硕士，中国科技大学及香港科技大学经济学学士。曾任职于清科同润、天星资本及实体企业，具备 VC/PE 与实业经营的复合背景。

从表述来看，任文启对持有人传递的核心信息是风险防控和预期管理。在一个共识趋薄、分歧扩大的市场中，他选择以筹码结构和历史数据为依据，为持有人提示风险。这种判断的最终对错有待时间验证，但其基于数据和历史比较的分析框架，以及明确的立场宣示，为市场提供了一个值得关注的不同视角。