为保持银行体系流动性充裕，2026 年 6 月 25 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 5000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年期。

记者统计，6 月 25 日有 3000 亿元 MLF 到期，操作后，6 月 MLF 净投放 2000 亿元，相比上月，6 月 MLF 进一步加量操作。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，本月中期流动性操作经历一个 " 前收后放 " 过程。他判断，市场流动性偏松阶段过后，接下来包括 MLF 在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。

MLF 余额将进一步增至 7.4 万亿元

明日操作后，6 月份 MLF 净投放 2000 亿元，由此 MLF 余额进一步增至 7.4 万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，MLF 连续第二个月加量续作，加量规模较上月扩大 1000 亿元，符合市场预期。考虑到 6 月两个期限品种的买断式逆回购缩量 3000 亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计缩量 1000 亿元。

具体来看，王青分析，6 月 5 日 3 个月期买断式逆回购缩量 3000 亿元，6 月 15 日 6 个月期买断式逆回购等量续作，6 月 25 日 1 年期 MLF 加量 2000 亿元。由此，本月中期流动性操作经历一个 " 前收后放 " 过程。

王青分析，背后主要原因在于，6 月初市场流动性延续偏松状态，央行通过包括 7 天期质押式逆回购、3 个月期买断式逆回购等在内各项短、中期公开市场工具，持续实施净回笼，引导市场利率向政策利率附近回升；6 月中旬开始，DR001 升至政策利率上方，6 月 15 日 6 个月期买断式逆回购不再缩量，7 天期质押式逆回购转为净投放；近期 DR001、DR007 都已稳定处于政策利率上方，1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已明显扭转，是 6 月 25 日 MLF 续作加量 2000 亿元的一个重要背景。

除了市场流动性偏松局面扭转外，王青认为，本月 MLF 加量续作可能还有两个原因：一是受新增地方政府专项债发行提速带动，6 月最后一周政府债券融资规模大幅上升；二是二季度以来宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加快对基建投资和制造业投资的信贷投放节奏，推动投资止跌回稳。MLF 加量续作，能够满足金融机构较长期限资金需求，支持政府债券顺利发行及银行加大信贷投放力度。由此，6 月 MLF 操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面适时、精准发力。

6 月以来短端利率整体回升

资金面上，6 月 24 日 DR001 收盘价报 1.4043%，DR007 收盘价报 1.5404%。日线走势显示，两项指标 6 月以来整体抬升。

从银行间同业拆借来看，6 月 24 日 DIBO001 加权利率报 1.4233%，DIBO007 加权利率报 1.5351%。该两项指标走势也显示 6 月以来整体走高。

从资金投向实体经济端看，初步统计，2026 年前 5 个月社会融资规模增量累计为 17.48 万亿元，比上年同期少 1.16 万亿元。5 月份人民币贷款净增 5200 亿元。

王青指出，考虑到当前短端市场利率已回升至政策利率之上，加之季末银行考核时点临近，以及 7 月政府债券发行节奏有望加快等因素，月底前央行公开市场操作可能持续处于较大规模的净投放状态，市场利率持续向上大幅偏离政策利率的可能性不大。

他判断，在市场流动性偏松阶段过后，接下来包括 MLF 在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。这是下半年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

结合近期外部动态因素看，王青提示，伴随中东局势降温，特别是 6 月 15 日美伊达成谅解备忘录，近期国际油价出现一个快速下跌过程。这意味着 3 月以来国内物价特别是 PPI 较快上行过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。

往后看，王青分析，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振。三季度稳增长政策有望适度发力，其中货币政策在降息降准方面都有一定空间。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。