方正证券（601901）发布研报称，AIPCB 高景气及技术迭代，带动其生产耗材钻针的消耗量飙升、价格上涨，相关上市公司正大幅扩产。后续待 AI 服务器板厂的新一代材料与工艺量产落地后，预计高端微钻针的实质性缺口将会进一步显现。目前钻针行业除少数头部企业外，高端钨钢棒已陷入偏紧缺的局面。部分钻针企业提前布局棒材研发，已有国内企业棒材通过测试验证，加速国产替代自主可控。

方正证券（601901）主要观点如下：

事件：AIPCB 高景气及技术迭代，带动其生产耗材钻针的消耗量飙升、价格上涨，相关上市公司正大幅扩产

PCB 钻针在 AI 产业链的重要性持续提升，预计高端钻针供需缺口将进一步扩大。需求端，一方面服务器迭代升级使 PCB 板厚度持续提升，加工厚板单孔需使用钻针数量增加，带动钻针需求量增加 ; 另一方面，新一代 AI 服务器 PCB 层数已从传统服务器的 12-16 层跃升至 24-40 层，单板耗针量显著上升。供给端，目前市场上能稳定供应 30 倍以上长径比钻针的企业很少，产品供不应求。后续待 AI 服务器板厂的新一代材料与工艺量产落地后，预计高端微钻针的实质性缺口将会进一步显现。

钻针正处于量价齐升通道，30 倍长径比以上高端钻针涨幅更高

由于下游需求激增、原材料碳化钨粉、钨棒价格上行等多因素共振，今年以来钻针产品价格明显提升。由于高端钻针需要高精度硬质合金基材、精密涂层工艺与严苛的微孔尺寸一致性控制，制造壁垒远高于传统产品，因此 30 倍以上长径比的高端产品价格涨幅更高。

高端原料棒材依赖进口，可能成为行业扩产瓶颈

原材料端，制造 PCB 钻针需采用超细晶粒硬质合金棒材 ( 钨钢 ) ，其晶粒度、钴含量、孔隙率直接决定钻针硬度、耐磨性及使用寿命，而高端微钻针对材料性能的要求更为严苛。目前高端微钻针所需钨钢棒主要依赖从日本进口。此前海外厂商长期垄断高端硬质合金棒材市场，但受限于钨资源短缺，其供应能力已明显承压。加之在下游需求持续增长，海外企业并未制定扩产计划，导致目前钻针行业除少数头部企业外，高端钨钢棒已陷入偏紧缺的局面。

国内企业在不断寻求突破，推进高端棒材国产化

部分钻针企业提前布局棒材研发，拥有超细纳米硬质合金材质的研发与生产能力，且实现向下游核心客户供货，覆盖主流产品的多种规格型号。已有国内企业生产的 0.25mm 刃径 PCB 钻针棒材通过国内知名 AI 服务器板厂商批量测试验证，性能对标进口标准 ;0.25mm 以下超细规格同步开发测试，加速国产替代自主可控。

建议关注

1 ) AIPCB 钻针：鼎泰高科（301377）、中钨高新（000657）、新锐股份（688257）、欧科亿（688308）、民爆光电（301362）、杰美特（300868）、华锐精密（688059）。2 ) 刀具上游棒材：厦门钨业（600549）、中钨高新（000657）、江钨装备（600397）、博云新材（002297）。

风险提示：产业化进程不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。