$ST 雪浪 ( SZ300385 ) $  

氦星光联 行业竞争态势完整研究（先厘清赛道边界，再分层对比 A 股相关标的 + 直接同业对手）

前置核心定性（最关键，避免赛道混淆）

1、氦星光联主业赛道：空间星载激光通信终端（卫星互联网星间 / 星地高速激光传输），属于航天通信赛道，并非 AI 数据中心 CPO 共封装、地面光子计算、算力光模块赛道，二者应用场景完全割裂。

2、当前状态：尚未独立 IPO，正在通过 ST 雪浪环境（300385）破产重整借壳实现 A 股上市，截至 2026 年 6 月，仅完成投资协议，资产未正式注入上市公司，目前属于体外优质航天资产。

3、核心产品：星载 ATP 捕获跟踪瞄准激光通信整机终端，速率覆盖 100M/10G/100Gbps，在建 400Gbps 技术；核心自研光模块、EDFA、快反镜等元器件自研率 65%-75%；在轨终端 30 余台、11 条稳定星间链路，国内民营商业航天激光通信在轨数量第一，深度绑定中国星网 GW 国家级低轨星座、三体计算星座。

一、竞争赛道分为两大体系

体系 1：直接同业对手（空间激光通信整机厂商，航天赛道，A 股上市 + 未上市两类）

1、国家队系（A 股上市央企，最强壁垒）

1）航天电子（600879）

• 优势：背靠航天科技集团，国家级星座项目准入权碾压所有民营企业，星载计算机 + 激光通信终端配套全面，长期承接国家队卫星组网订单，供应链进入国家航天采购体系，资金、研发、试验资源充足。

• 对比氦星光联劣势：市场化迭代速度慢，产品偏向传统军工制式，轻量化、低成本商业化终端进度滞后，民营商业星座订单布局较少，整机自研垂直整合度弱于氦星。

2）华力创通（300045）

• 布局：星间激光通信基带处理芯片、ATP 伺服控制系统，不做完整整机，专注上游电控与算法配套，属于产业链上游配套商，不与氦星光联形成直接整机竞争。

3）中国卫通、中国卫星：主营卫星运营平台，自身不生产激光通信硬件终端，属于客户方，并非竞品。

2、民营商业航天直接竞品（未上市创业公司，与氦星光联正面竞争，暂无纯 A 股民营整机标的）

1）极光星通：国内技术指标顶尖，率先完成 400Gbps 在轨测试，前沿高速速率研发领先，主打军工 + 商业双市场，在超高带宽技术路线形成直接竞争，但在轨建链数量少于氦星光联。

2）中科际联：国内唯一芯片 - 器件 - 模块全产业链自主化厂商，批量配套百余颗卫星，上游光芯片自研优势更强，供应链安全度更高，短板是批量在轨组网验证偏少。

3）蓝星光域：产品覆盖空天地海全场景，规模化量产交付能力更强，渠道布局更广，但单星高速链路技术指标弱于氦星光联。

小结：A 股场内，只有航天电子是唯一同赛道整机直接竞争对手，其余民营对手均未上市；氦星光联的核心差异化是：民营市场化灵活迭代 + 全产业链垂直自研 + 在轨实际组网数量优势，国家队胜在政策订单壁垒。

体系 2：产业链上游配套 A 股公司（合作兼间接竞争，光芯片 / 光模块 / 光学器件供应商）

这类企业不做星载整机，只供应氦星光联的上游核心元器件，属于上下游关系，同时它们自身有地面 CPO/ 算力光通信业务：

1、光芯片 & 光模块核心供应商梯队

1）光迅科技（002281）

国内光芯片最全厂商，自研 EDFA、高速 DFB 激光器、空间专用抗辐照光模块，既是氦星光联潜在上游供货方，同时布局硅光 CPO、地面算力光模块；

• 优势：抗空间辐照特种光芯片技术成熟，军工航天配套资质齐全；

• 劣势：不做整机终端，只能做零部件，无法切入系统集成市场。

2）仕佳光子（688486）

高功率 CW 连续激光器、无源光波导芯片，空间激光通信光源备选供应商，侧重无源芯片，整机集成能力缺失。

3）华工科技（000988）

自研硅光芯片、高速光模块，航天抗辐照光器件已有小批量供货，同时布局 3.2T CPO 算力光引擎，兼顾地面 + 航天两条线。

2、光学精密器件梯队

1）天孚通信（300394）

空间耦合透镜、精密光学封装组件，属于激光终端的无源光学配套，无系统集成能力。

2）福晶科技（002222）

非线性光学晶体、激光光学元器件，航天激光通信基础材料供应商。

3、纯地面 CPO 算力赛道企业（完全错位竞争，无航天业务）

中际旭创、新易盛、源杰科技等，全部聚焦 AI 数据中心共封装光模块，和氦星光联的星载太空激光属于两个完全独立市场，技术可以互相借鉴（硅光、高速光集成），但不存在直接业务竞争，仅题材上同属 " 光通信 " 容易被市场混淆。

二、氦星光联自身核心优劣势（对标全行业）

核心优势

1、在轨工程验证壁垒：国内民营唯一拥有 10 条以上稳定星间激光链路，30 余台终端在轨运行，三体星座批量搭载 24 台终端，实战组网经验领先同业 1-2 年，商业卫星客户认可度最高。

2、垂直自研供应链：核心光模块、放大系统、ATP 跟瞄系统自研率 70% 左右，摆脱海外元器件依赖，终端体积、功耗比同行低 30%，商业化成本优势明显。

3、客户结构双保险：一边绑定中国星网国家级千亿星座长期订单，一边拿下商业民营星座（三体计算、星云星座）市场化订单，兼顾政策稳定性与业绩成长性。

4、技术路线前瞻：同步布局星上光计算（天基光子算力），把激光通信 + 星载光子计算结合，区别于单纯做传输的同行，长期可以切入太空 AI 算力新赛道。

5、资本化优势：借壳 A 股上市后，融资能力大幅提升，可持续扩产（当前年产能 400 台），拉开与未上市民营对手的产能差距。

核心短板（竞争中的明显劣势）

1、短板：国家队航天电子拥有完整军工四证，军方、国家重大涉密航天项目优先采购国企，氦星光联目前只能参与商业星座，高端涉密航天订单获取能力偏弱。

2、上游极致芯片仍需外购：虽然中端器件自研，但超高精度抗辐照磷化铟激光芯片、特种探测器仍部分依赖国内光迅、仕佳等厂商，没有做到最顶层晶圆芯片自主。

3、营收体量偏小：2025 年营收约 7200 万，虽然增速 300%+，对比航天电子数十亿的航天业务营收，规模化盈利尚处于早期，业绩兑现需要 3-5 年星座大规模组网。

4、高速技术追赶压力：极光星通已经突破 400Gbps 在轨测试，氦星光联当前主力是 100Gbps，下一代超高速带宽存在技术被反超的风险。

5、借壳不确定性：当前装入 ST 雪浪环境属于重整方案，存在监管审批、资产注入进度、原有不良资产剥离的变数，若上市进程延后，会影响产能扩张节奏。

三、A 股同赛道横向对标总结（极简版本）

1、直接竞品（整机）

• 航天电子（600879）：国企龙头，订单壁垒强，市场化迭代慢；

• 氦星光联（拟借壳雪浪环境）：民营龙头，在轨验证强、成本优，偏弱。

2、上游配套标的（合作关系）

光迅科技 > 华工科技 > 仕佳光子（光芯片 / 有源模块）；天孚通信、福晶科技（光学无源器件）。

3、完全错位标的（仅题材相似，无竞争）

中际旭创、新易盛、兆驰股份等 CPO 算力光模块企业，只做地面数据中心，和太空激光通信业务互不冲突。

四、2026 年投资层面的弹性判断

1、短期题材弹性：依托卫星互联网 + 天基算力 +CPO 光通信三重概念，叠加雪浪环境 ST 重整的重组预期，事件驱动弹性大于航天电子；

2、中长期业绩确定性：航天电子依靠国家队订单更稳；氦星光联弹性更大，但依赖低轨卫星星座大规模建设进度，属于 3 年以上成长赛道；

3、估值天花板：如果后续 400Gbps 产品落地 + 中国星网批量订单落地，估值空间显著高于传统航天配套国企；单纯依靠现有 100Gbps 产品，估值会被航天电子压制。

本文仅为信息研究参考，不构成投资买卖建议，各类技术研发、业绩兑现均存在不确定性，请理性决策，自行承担投资风险。

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