2026 年的生猪行业，正陷入一个少见的悖论：一边是全行业深度亏损，一边是头部企业持续扩张产能。

据多家上市公司一季报披露，2026 年一季度，A 股 19 家上市猪企中有 17 家陷入亏损，合计亏损金额达到 76.86 亿元。

牧原股份一季度净亏 12.15 亿元，温氏股份一季度净亏 10.70 亿元，加上新希望，三大头部合计亏损超过 30 亿元；天邦食品一季度净亏损 7.07 亿元，同比下滑 657%，公司账上现金 1.93 亿元，短期负债却高达 77 亿元，资产负债率攀升至 84.31%，被市场视为最具风险的标的之一。

价格层面，6 月 22 日全国外三元生猪均价跌至 9.45 元 / 公斤，创下近 15 年来的新低。自繁自养模式下每头出栏猪平均亏损 270 至 400 元，外购仔猪育肥模式亏损更甚。行业已连续 10 个月处于深度亏损状态。

与亏损形成鲜明对比的，是头部企业出栏量的持续高速增长。

公开数据显示：牧原股份 2025 年全年商品猪出栏 7798.1 万头，同比增长 19%，创历史新高；正邦科技 2025 年出栏同比增长 59.85%；金新农、傲农生物等中型猪企，增速均超过 40%；天邦食品在一季度巨亏 7 亿的背景下，1 至 5 月生猪出栏量仍同比增长 31%。

A 股上市猪企中，真正主动收缩产能的目前仅有新希望一家，2025 年出栏量同比下降 17.8%。

业内人士将这种现象解释为典型的 " 囚徒困境 "：单一企业减产，意味着市场份额永久性丢失，前期投入的猪舍、母猪、设备等沉没成本无法回收。因此即便短期亏损，企业仍倾向于维持甚至扩大产能，以保住市场地位。

6 月 17 日，农业农村部和国家发改委联合召开生猪产能调控座谈会。河北、山西、福建、河南、湖北、广东、广西、四川、贵州 / 云南等九大主产省份与头部猪企共同参会，会议明确三大调控方向：" 减母猪、控二育、降体重 "。

数据层面，截至 2026 年 5 月末，全国能繁母猪存栏 3904 万头，超过官方设定的合理保有量 3750 万头 154 万头。行业平均出栏体重已由前期的 128 公斤回落至 123 公斤左右。

业内分析人士指出，控二育与降体重属于短期手段，可在 3 至 6 个月内压低供应；减母猪是核心抓手，但执行难度较大，能繁母猪是猪企的核心资产，行业自律层面较难形成有效约束。

近期行业内出现多起标志性事件：

新五丰公告，6 月 15 日公司三位高级管理人员同日辞职。该公司一季度亏损 3.77 亿元，过去 5 年出栏量扩张了 11 倍；

万科旗下养殖资产环山集团（与牧原合作建设的猪场）以32.9 亿元挂牌出售，最终遭遇流拍，市场反应冷淡；

天邦食品被市场关注的偿债能力问题持续发酵，公司现金流压力较大。

资本市场对生猪养殖板块的估值逻辑正在发生明显变化，过去 " 高扩张 = 高估值 " 的投资逻辑面临重估。

在头部企业持续扩产的同时，中小养殖户和散户成为本轮周期承压最重的群体。

由于规模化养殖企业具备融资能力、规模成本优势和期货对冲工具，其单头亏损承受能力远高于散户。本轮持续 10 个月的深度亏损，已经使大量中小养殖户被动退出市场。

业内人士呼吁，在推进生猪产业高质量发展的同时，应关注产能过度集中带来的结构性风险，并对中小养殖主体的退出与转型提供必要的政策支持。

后续猪价能否回升，关键取决于能繁母猪去化进度，以及部分高负债企业的产能出清情况。