来源：新浪证券 - 红岸工作室

企业概况与业务布局

东箭科技总部位于广东佛山顺德，现有员工约 2800 人，国内布局 5 大生产基地，制造总面积约 30 万㎡。公司深耕汽车改装后市场细分赛道 32 年，综合实力位居国内行业前列，具备服务全球的产业配套能力。

在发展历程方面，公司主体正式成立后持续聚焦汽车后市场；2011 年启动职业化改革，完成去家族化管理；2017 年启动资本化进程，并于 2021 年 4 月在深圳证券交易所创业板上市。

业务结构上，2025 年公司总营收达 20.34 亿元，主要由三大板块构成：前装主机配套（以维杰汽车为核心）营收约 9.4 亿元；海内外汽车后市场（改装业务）营收约 10.5 亿元；高端整车定制创新业务于今年初成立整车销售公司（布局广东、湖北），目前尚处起步阶段，未形成销售。

政策解读：九部委扶持政策契合四大业务层面

针对九部委推出的汽车后市场扶持政策，公司表示，国内汽车改装行业此前发展相对零散，监管与标准体系不完善，而欧美、澳洲等海外市场发展成熟。作为汽车产业的增量消费领域，政策出台将引导行业向标准化、规范化方向发展，中长期有望带动消费升级。具体来看，政策与公司业务存在四大契合点：

一是标准与合规体系方面，公司是行李架、踏板、防护杠等三项行业标准起草单位之一，拥有后市场同行少有的 CNAS 认证实验室，并于 2025 年与中检测建立战略合作，联合搭建产品溯源码体系。

二是技术与研发积累层面，公司累计获授百余项专利，2021 年以来累计研发投入约 4.5 亿元，自有实验室获比亚迪、长城、奇瑞等主机厂认证，政策抬高行业准入门槛后，技术积累领先企业有望获得更多市场机会。

三是全生态业务匹配上，公司推行 π 型战略，三大品牌覆盖不同消费人群，布局汽车改装、户外装备、汽车文旅圈层，政策落地有望激发个性化消费需求。

四是汽车赛事技术协同方面，公司董事长以赛车手身份带队出征 2026 环塔拉力赛，参赛经验将助力积累极限环境下的产品测试数据，以赛事技术反哺研发，同时强化品牌在汽车户外运动圈层的认知度与影响力，推动公司从 B 端供应链品牌向 C 端汽车户外生活方式品牌跃迁。

市场空间：国内改装渗透率仅 4.5% 对标海外存 6 倍增长潜力

关于海外成熟改装市场体量，公司介绍，美国汽车后市场规模达千亿美金级，澳大利亚为数百亿美金级。渗透率方面，2024 年国内改装渗透率约 4.5%，日本约 11.7%，美国约 27.6%。静态测算显示，若国内渗透率达到日本水平，市场规模理论上有约 2.5 倍增长空间；达到美国水平则有约 6 倍增长空间。

行业对标企业方面，公司提及澳大利亚 ARB、瑞典 Thule。

竞争壁垒：六大优势构建行业护城河

公司核心竞争壁垒体现在六个方面：一是数十年汽车改装行业积累形成的制造能力沉淀，构建独特制造体系优势；二是 DMS 全链条设计制造服务，可提供从研发、设计、制造到交付的全流程服务，与主要客户合作周期普遍超 10 年，客户黏性较强；三是全球化同步研发体系，中美研发中心形成时差协同机制，新品投放速度快，自有实验室可完成全品类测试；四是专利、标准、实验室积累，政策落地后先发积累有望转化为合规准入优势；五是多元业务平滑周期波动，前装配套与后市场业务形成对冲，同时是主流车企高端整车定制核心合作伙伴；六是成熟职业化治理架构，较早完成去家族化，建立稳定职业经理人体系。

利润率分析：内外因素影响 优化路径清晰

针对公司与 ARB、Thule 利润率存在差距的问题，公司解释，拆分业务来看，2025 年海外业务在高关税影响下综合毛利率约 38%，与对标企业无显著差距。利润率差异主要源于两方面：一是前装业务板块属性及客户定价模式决定其利润率与后市场改装业务存在结构性差异，公司将持续优化前装业务经营效率；二是国内改装市场存在低价竞争格局，对国内业务盈利能力形成压力，公司将通过产品升级、品牌建设及渠道优化提升竞争力。

（注：以上涉及行业及政策判断、市场规模测算等内容为前瞻性表述，受多重因素影响存在不确定性，不构成业绩预测或承诺，投资者需注意投资风险。）

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