2026 年上半年，汽车零部件行业上演了一场声势浩大的 " 抢权 " 大戏。

据相关数据统计，截至 6 月 12 日，今年已有 67 家汽车行业上市公司发布收购兼并公告，零部件企业构成其中主力。与过往参股分润的财务投资逻辑不同，此轮并购的核心诉求高度一致，那便是控股，说了算。其中伯特利 11.21 亿元拿下豫北转向 50.97% 股权，天汽模 18.3 亿元吞下东实股份 60% 股份，以小吃大的戏码频繁上演。

然而在热闹的并购盛宴背后，一个不容回避的问题却浮出水面，这些动辄数亿甚至数十亿的收购，究竟是战略卡位的精准落子，还是利润焦虑下的冲动豪赌呢？当举债并购成为通行做法，零部件企业的胆量究竟又从何而来呢？今天就让我们来聊一聊这一话题！

要理解这轮并购潮的驱动力，得先看清零部件行业的真实处境。罗兰贝格分析指出，2025 年 A 股汽车零部件板块整体毛利率已回落至 18.5% 左右，较 2019 年前的燃油车时代下降超过三个百分点。同时一份针对 518 位汽车行业高管的调研显示，89% 的公司预计收入下降，85% 预计订单减少，57% 预计盈利能力下滑，已有 54% 的公司陷入严重危机。

利润空间被多重力量同时挤压，整车市场增速放缓带来的持续压价、原材料与人工等刚性成本走高、技术迭代倒逼的研发支出膨胀、海外业务毛利因汇率波动被稀释。与此同时，电动化和智能化的变革速度远超预期，整车的电子电气架构正从分布式控制向集中式域控演进，底盘、车身、智驾等核心系统加速走向软硬一体。对零部件企业而言，能力要求已经完全不同，而且这条转型之路，自主研发的时间窗口正在收窄。

正是在这种背景下，并购成了看上去最短的路径。不需要从零开始建团队、搞研发、做验证，把已经有技术、有客户、有产能的公司买下来就行。而之所以要控股而非参股，是因为在技术路线快速迭代的当下，真正的战略价值不在于分享利润，而在于掌握资源。只有控股，才能把标的公司的核心技术、客户资源和产能配置真正调动起来，实现研发方向、产品组合与供应链的深度协同。

其中伯特利收购豫北转向，看中的是转向系统与自身制动业务的协同，只有控股才能把两套技术体系真正捏合。天汽模收购东实股份，核心诉求是补齐模具设计加零部件制造的产业链条，也只有控股才能把东实的车身、底盘、动力产品与自身的模具能力深度绑定。

两条路径，同一种风险

看上去供应商们的逻辑自洽，但风险同样清晰可见。

梳理这轮交易，我们可以发现零部件企业的并购策略大致分为两类，一类是沿着主业上下游延伸的补链式并购，另一类是跳出原有赛道的跨界豪赌。其中补链式并购是多数企业的选择，天汽模通过收购东实股份，从模具供应商向模具加零部件一体化解决方案提供商转型。伯特利通过收购豫北转向，补强电动转向能力，加快推进线控转向研发。美力科技通过收购 Hitched Holdings 3 B.V.，获取欧洲、北美市场客户资源。这类并购的共性在于协同路径清晰，资源可复用，整合逻辑相对明确。

但即便是看上去最稳妥的补链，也暗藏杀机。以天汽模为例，2025 年，天汽模营收 23.83 亿元，同比下降 13.21%，归母净利润 6585.68 万元，同比下降 30.86%，扣非净利润更是仅有 383.31 万元，同比暴跌 92.33%。而标的东实股份 2025 年营收达 44.84 亿元，归母净利润 3.56 亿元。一家盈利能力大幅萎缩的公司，要去吞并一家比自己大得多的标的，其整合难度可想而知。

跨界豪赌的风险则更为剧烈，威帝股份正是这一路径的典型样本。这家 2025 年营收仅 1.93 亿元、归母净利润仅 406.52 万元、经营活动现金流为负的公司，拟以 10.95 亿元现金收购玖星精密约 91% 股权。更令人担忧的是，这一收购曾遭到公司董事投反对票，警告高负债风险。公司计划从汽车电子控制产品跨界进入精密金属零部件领域，形成双主业格局，但技术积累不足、客户资源从零开始、团队整合需要时间，每一个环节都是高危雷区。

回到最初的问题：零部件企业以小吃大的胆量从何而来？

答案可能并不令人振奋，个人认为，这种胆量很大程度上来自利润压力下的生存焦虑，来自技术迭代窗口收窄的紧迫感，亦来自全球化竞争卡位的被动出击。罗兰贝格在《预见 2026》报告中明确指出，2026 年行业竞争的核心将转向资本赛场，资本流动性和资金配置效率直接决定着企业的生存与发展空间。换句话说，不是企业胆子变大了，而是不并购可能死得更快，但不得不做不等于做对了。

这轮并购潮中，一个值得警惕的现象是杠杆并购的普遍化。其中伯特利 11.21 亿元的收购款中，计划向金融机构申请 7.8 亿元新增有息贷款；威帝股份 10.95 亿元的现金收购，同样高度依赖外部融资。当企业自身的造血能力不足以支撑扩张野心，靠借钱来抢权，本质上是在用更高的财务杠杆赌一个不确定的未来。

另一个被忽视的问题是整合的难度，并购公告中描绘的协同效应固然美好，但从过往经验看，文化冲突、管理摩擦、客户流失、人才出走，每一个环节都可能让预期的协同变成泡影。

总的来说，对于身处较低毛利、较低增长区间的企业来说，确实应积极寻找更多行业并购机会。但寻找机会与盲目出手之间，隔着一道名为理性的鸿沟。并购终究只是手段，能否将控制权兑现为真实竞争力，才是最终的试金石。而在当前行业整体毛利率持续下滑、54% 的企业已陷入严重危机的背景下，这轮并购潮究竟是产业整合的序章，还是财务风险的序幕，时间会给出答案。可以确定的是，2026 年上半年的并购潮只是一个开始。利润压力、技术迭代、全球化卡位几股力量同时作用，已经打开了行业整合的窗口，而且短期内不会关上。但窗口期不等于安全期，那些靠杠杆堆起来的胆量，最终需要在真实的经营业绩中接受检验。