财联社 6 月 26 日讯（记者 黄路 实习记者 林嘉豪）Labubu 新毛绒产品未重现抢购热潮。随着产品供应量的增加、IP 热度回落和高基数压力显现，泡泡玛特（09992.HK）正迎来新的考验。

Mokoko 首次进入毛绒挂件盲盒产品 新系列销售遇冷

The Monsters 复古理发店系列搪胶毛绒挂件于昨晚正式发售，此次的发型设计玩法已经在 Crybaby、Skullpanda 等 IP 之前的毛绒产品中有所采用。

区别于以前的产品，Mokoko 角色首次以常规款的形式出现在 The Monsters 的毛绒挂件盲盒产品中。而在此之前，Mokoko 相关的毛绒产品主要通过泡泡玛特微信小程序的 " 送到家 " 渠道发售，由于发售频率相对较低，一直保持一定的溢价水平。但经过近期的多次补货后，相关产品在二手市场的价格呈现下降趋势，目前有多款产品的溢价下降至 30 元以内。

（图片来源：千岛 APP）

记者注意到，复古理发店系列毛绒产品并未出现发售后立即售罄的情况。从二手市场的价格情况来看，除了 Mokoko 对应的款式 " 丝绒午后 "，其他常规款价格均低于原价或在原价附近，部分款式价格跌幅超 30%。

消费者热情今非昔比 高基数下今年增长压力如何？

回顾去年，泡泡玛特点燃消费者热情，The Monsters 前方高能系列搪胶毛绒挂件在去年 618 期间开启多轮预售并迅速售罄。与此同时，公司的业绩也迎来了迅速增长。财报显示，2025 年上半年公司收入和净利润均超过 2024 年全年。2025 年全年公司同样展现出较快的增速，收入同比增长 184.7%，年内溢利同比增长 293.3%。

面对 2025 年高基数的压力，公司董事会主席兼行政总裁王宁把今年比作 " 进到维修站 " 的一年，在 2025 年度业绩会上提出不低于 20% 的增长目标。首席运营官司德则在一季度业绩会上坦言，去年的增长不乏市场红利和运气因素，今年更多要靠团队的努力。

从公司的业务来看，今年以来，泡泡玛特围绕 IP 进行了更多尝试。除了手办和毛绒等潮玩品类，乐园、甜品、饰品等业务也在不断拓展。目前，公司旗下珠宝品牌独立门店 popop 门店已达 8 家，而甜品品牌 Pop Bakery 全国首店也于近期在秦皇岛阿那亚正式落地。

2026 年上半年即将结束，泡泡玛特近期的销售情况引起了投资者关注。

根据魔镜数据，泡泡玛特在淘天和抖音平台的线上销售 5 月份同比下滑 5%，2024 年以来首次出现月度下滑。德银认为，泡泡玛特在中国市场的销售自今年 Q2 起将面临压力，同时由于去年的高基数和 IP 热度回落，这一压力在下半年或会更加明显。

高盛的研报则表示，根据第三方数据，泡泡玛特在天猫和抖音旗舰店的销售 5 月份同比增长 29%，增速上低于 4 月。同时，5 月份抖音旗舰店的毛绒产品销售情况也弱于 4 月。

值得注意的是，段永平在泡泡玛特的持仓于 6 月 17 日发生变化。根据港交所披露的权益变动信息，段永平及其控制的 H&H International Investment 持有的好仓比例从 6.04% 提升至 6.88%，同时淡仓比例从 1.28% 提升至 2.02%。

（图片来源：港交所披露易）

（财联社记者 黄路）