贵金属杀疯了：黄金入熊，白银腰斩。

周四（6 月 25 日）亚市早盘，现货黄金价格再度失守 4000 美元 / 盎司整数大关，隔夜时一度刷新过 2025 年 11 月以来低位。这一次，跌破的不只是一个心理关口。

从今年 1 月创下的历史高位算起，黄金回撤幅度已经超过 20%，确认技术性熊市。

与此同时，白银跌得更狠：从今年 1 月历史高位至今，价格已经腰斩，跌穿 60 美元 / 盎司。

现在，4000 美元 / 盎司已经从心理支撑变成黄金新的压力位。白银的腰斩，则把这轮贵金属交易的退潮感放得更大。

更刺眼的是，这次下跌发生在一个并不平静的环境里。中东局势仍有反复，美国通胀压力还没散，市场对风险资产的担心也没有消失。按常识，黄金应该有支撑。但至少在这轮行情里，资金看上去优先选择了美元。

//   美元抢走了黄金的戏份    //

这轮黄金下跌，最直接的压力来自美元。

美元指数近期持续走高，逐步逼近 102，是去年 5 月以来最高水平。强势美元对黄金的压制很直接：黄金以美元计价，美元越强，非美买家买黄金越贵；同时，美国国债收益率维持在高位，吸引资金流入美元资产，使其既具避险功能，又提供相对更高回报。

这正是黄金最难受的地方。

黄金能避险，但没有利息。美元资产也能避险，还能拿收益。当市场重新讨论美联储加息，资金自然更愿意回到美元。

避险资金没有消失，只是优先选择变了。这一轮下跌里，强势美元是最直接的压制项。

（万得 AI Alice 梳理美元指数与现货黄金走势对比，alice.wind.com.cn）

//   美联储又站到了黄金对面    //

黄金过去能涨，靠过几条线：地缘风险、央行买金、美元信用担忧、降息预期。

现在降息预期退潮。美联储 6 月货币政策会议后，市场重新讨论加息。根据 CME FedWatch 工具，7 月会议加息概率已经升至三成多，9 月会议加息概率超过七成。这对黄金很不友好。

（万得 AI Alice 梳理美联储年内利率变动概率变化，alice.wind.com.cn）

黄金最舒服的环境，是风险上升、利率下行。那时资金既想避险，也不用担心持有黄金的机会成本。

现在市场交易的是另一套剧本：风险还在，利率也可能更高。

中东风险如果推高油价，油价再推高通胀，美联储就更难松。风险本来应该支撑黄金，最后却可能变成压制黄金的理由。

这就是这轮行情最反常的地方。

地缘局势越乱，黄金未必越强。如果乱局最后指向更高通胀、更高利率，黄金反而会被卡住。

跌破 4000 美元 / 盎司，不只是少了一个整数关口。

它会改变短线资金的交易方式，意味着市场丢掉一个重要心理防线。对趋势资金来说，这种位置一旦被打穿，第一反应通常不是重新讲长期逻辑，而是先降仓位、等确认。

更麻烦的是，这次不是黄金一个品种在跌。白银、铂金、钯金也同步承压，说明贵金属整体都在被强美元和利率预期压制。

换句话说，黄金眼下不是孤立回调，而是整个贵金属交易被重新定价。

4000 美元如果迟迟收不回来，接下来就是支撑变成反弹压力。

//   高位资金开始犹豫    //

黄金 ETF 的数据也在降温。

世界黄金协会 5 月数据显示，全球实物支持黄金 ETF 及类似产品录得约 20 亿美元温和流出，资产管理规模环比下降 2%，持仓回落至 4121 吨。这个变化不算剧烈，但足够说明一个问题：高位追黄金的资金，开始犹豫了。

这和价格走势能对上。金价越靠近前低，趋势资金越谨慎。关键价位一旦失守，短线资金通常不会先讲长期逻辑，而是先降仓位。

黄金的长期支撑没有完全消失。央行买金、财政赤字、地缘风险，仍然是底层逻辑。

但短线交易看得更近。眼下市场更在意的是美元、美联储和实际利率。

长期买家还在，短线资金先退。

//    6月这个时间点，也不帮黄金    //

时间窗口也不站在黄金这边。

万得 AI Alice 对 2000 年以来现货黄金季节性表现的统计显示，黄金在历史上存在一定季节性特征：1 月通常偏强，8 月和 12 月也更容易表现较好；从季度看，第二季度整体偏弱，6 月是全年压力较集中的月份之一。

这不是说黄金 "6 月一定跌 "。季节性因素更像市场风向。顺风时推一把，逆风时让资金更不急着接。

放到眼下看，黄金刚好处在一个不太友好的时间点：6 月本来就是偏弱窗口，美元又在走强，美联储加息预期升温，ETF 资金也开始降温。

几件事叠在一起，金价下跌就更容易形成惯性。这个时间点，没有给黄金提供额外保护。

（万得 AI Alice 统计 2001 年以来现货黄金季节性表现，alice.wind.com.cn）

（万得 AI Alice 统计 2001 年以来现货白银季节性表现，alice.wind.com.cn）

//   接下来重点看三件事    //

对于接下来的黄金走势，可以继续关注三件事。

第一，看美元指数。只要美元继续站在高位，黄金反弹就会很吃力。现在市场买的是美元的安全感，不是黄金的安全感。

第二，看美国 PCE 通胀数据。这也是美联储最关注的指标之一。如果通胀继续高于预期，美联储加息交易会更硬，黄金压力也会更重。

第三，看 4000 美元 / 盎司能不能收复。如果金价很快重新站回去，市场会把这次下破当成一次洗盘；如果迟迟站不回去，反弹就容易被卖。

黄金现在最尴尬的地方在于：长期故事还在，短线风向变了。

如果想继续跟踪这条线，可以在万得 AI Alice 里直接提问：

美元指数走强和美联储加息预期对金价影响如何？请结合黄金 ETF 资金流、实际利率和季节性表现分析。

Alice 官网入口：

https://alice.wind.com.cn

本文仅为市场信息整理与投资逻辑分析，不构成任何投资建议或交易依据。市场有风险，投资需谨慎。文中涉及数据和观点仅供参考，具体信息以权威机构及市场实时数据为准。

点 " 阅读原文 "，体验 Wind Alice