2026 年 06 月 25 日 17:29 来源：证券市场周刊 作者：文丨马特 · 韦勒 Matt Weller 编辑丨吴海珊

开发了 Claude 的人工智能公司 Anthropic 已成为全球最受关注的私营科技企业之一。

自 2026 年初以来，Anthropic 的 IPO 进程已发生实质性变化。该公司不再仅仅是 " 具备 IPO 条件 " 或市场猜测的对象。2026 年 6 月 1 日，Anthropic 表示已向美国证券交易委员会秘密提交 S-1 表格注册声明草案，准备进行普通股 IPO。公司称此次发行将取决于市场状况和其他因素。

但是这并不意味着 IPO 日期已确认。Anthropic 尚未公开其完整招股说明书、股票代码、交易所、价格区间或最终估值。但这一保密文件使 Anthropic 成为 AI 市场中最重要的 IPO 预备企业之一。

Anthropic 是做什么的？

Anthropic 是一家 AI 研究与产品公司，以其大型语言模型系列 Claude 而闻名。

Claude 用于写作、研究、编码、数据分析、客户支持和企业自动化。Anthropic 通过个人和企业级的订阅、面向开发者的 API 以及通过亚马逊网络服务和谷歌云等合作伙伴的云平台分销 Claude。

该公司在生成式 AI 的基础模型层展开竞争。这意味着其核心业务是训练大型 AI 模型，并通过基于使用量的访问、企业合同和开发者平台变现。

Anthropic 将自身描述为一家专注于通过变革性 AI 帮助世界安全过渡的 AI 安全与研究公司。这种安全定位是其品牌和治理故事的核心。

Anthropic 要上市吗？

Anthropic 已正式迈出上市的第一步。2026 年 6 月 1 日，Anthropic 宣布已向美国证券交易委员会秘密提交 S-1 表格注册声明草案，准备进行普通股 IPO。这份保密的 S-1 文件允许公司在不立即公布其完整财务状况、风险因素、股权结构或 IPO 条款的情况下启动监管审查流程。

对投资者而言，重要事项是秘密申报并不保证将在特定日期完成上市。根据 SEC 审查、市场状况、公司业绩和投资者需求，IPO 仍可能被推迟、规模调整、价格重估或撤回。

该公司自身的表述刻意保持谨慎：拟发行取决于市场条件及其他因素。这意味着在公开 S-1 文件和 IPO 路演细节发布之前，投资者不应将任何具体月份视为确定日期。

然而，媒体报道表明，假设市场条件有利且 SEC 审查流程顺利进行，Anthropic 的保密文件可能使其最早于 2026 年秋季走上上市之路。

Anthropic 为什么要进行 IPO？

Anthropic 选择上市的最主要原因是获取资本。

前沿 AI 公司需要巨额资金用于模型训练、推理、数据中心、芯片、研究人才以及企业分销。Anthropic 的增长使其成为领先的 AI 实验室之一，但保持这一地位需要持续投资。

IPO 可以帮助 Anthropic 为计算和基础设施筹集公开市场的资本；为员工及早期投资者提供流动性退出路径；为纯 AI 模型公司创建公开估值基准；提升与大型企业及政府客户的透明度；更直接地与 OpenAI、谷歌、Meta 及其他 AI 平台展开竞争。

反方观点认为，Anthropic 已经以非凡规模完成了私募融资。如果个人投资者持续提供资金，Anthropic 可能无需急于进入公开市场。

Anthropic 的 IPO 估值

Anthropic 的估值以异常速度攀升。2026 年 2 月，Anthropic 宣布完成 300 亿美元 G 轮融资，投后估值达 3800 亿美元。该轮融资由 GIC 和 Coatue 领投，D.E. Shaw Ventures、Dragoneer、Founders Fund、ICONIQ 及 MGX 参投。

仅三个多月后，Anthropic 又宣布完成 650 亿美元 H 轮融资，投后估值达 9650 亿美元。该轮融资由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 和 Sequoia Capital 领投。

这意味着 Anthropic 最近公布的私募市场估值接近 1 万亿美元。

对于最终的 IPO，公开市场估值可能取决于投资者是否相信 Anthropic 能够将快速的收入增长转化为可持续的利润率。接近万亿美元的估值不仅需要对 Claude 采用率有信心，还需要对公司的长期算力有信心。

Anthropic 的 IPO 财务状况

Anthropic 仍为私企，因此不发布完整的上市公司财报。然而，近期报道的数据显示其收入增长极为迅速。有报道称，到 2026 年 4 月，Anthropic 的年化收入增长率已达到约 300 亿美元，高于 2025 年末的约 90 亿美元。同一报道指出，CEO 达里奥 · 阿莫代将公司的增长描述为远超其内部预测。

年化营收需要谨慎处理。它将近期营收年化，与经审计的全年 GAAP 收入不同。对于增长如此迅速的公司，年化营收有助于理解其增长势头，但如果增长放缓，它也可能夸大公司全年实际产出。

众所周知，该公司在计算、研究、基础设施和人才方面投入巨大。这是前沿 AI 实验室的典型特征，增长可能非常巨大，但训练和部署模型的成本也同样高昂。

对于 IPO 投资者而言，关键问题不仅仅是 Anthropic 当前是否盈利。而是该公司能否展示一条可信的发展路径以实现：推理成本降低后更高毛利；可预测的云服务与芯片支出；每单位能力提升对应的模型训练成本降低；持续的企业留存率；长期的自由现金流为正。

同时公开的 S-1 文件至关重要，因为它应以标准化格式披露收入、毛利润、运营亏损、现金消耗、资本承诺和客户集中度。

谁拥有 Anthropic？

Anthropic 为私企。其所有权包括创始人、员工、风险投资者、成长期投资者及战略企业支持者。截至目前，具体的股权分配表尚未公开。IPO 招股书发布后，应披露主要股东、投票权及内部人员持股情况。

已知的战略投资者包括亚马逊及与谷歌相关的基础设施合作伙伴，而最近一轮 H 轮融资则吸纳了 Altimeter、Dragoneer、Greenoaks 和 Sequoia 等主要金融机构投资者。

由于 Anthropic 以公共利益公司形式注册，投资者还需审视其企业宗旨与治理结构如何与普通股东权利相互作用。

战略投资者与合作伙伴

亚马逊是 Anthropic 最重要的战略合作伙伴之一。

2026 年 4 月，亚马逊宣布将立即向 Anthropic 投资 50 亿美元，并在未来根据商业里程碑再投资至多 200 亿美元。亚马逊表示，这还不包括其此前对 Anthropic 的 80 亿美元投资。

与亚马逊的关系不仅限于资金支持。Anthropic 与亚马逊还扩大了计算合作，新增最高 5 吉瓦的算力。Anthropic 表示，AWS 仍是其关键任务工作负载的主要训练和云服务提供商，且扩大后的协议包含亚马逊的 Graviton 和 Trainium 芯片。

近期报道还强调了 Anthropic 与谷歌及博通合作以获取额外算力的情况。该报道称，Anthropic 确认计划与博通和谷歌合作以支持其不断增长的运营。这一点很重要，因为算力资源供应是前沿 AI 领域最大的制约因素之一。一家公司即使拥有强劲的客户需求，仍可能受限于芯片、数据中心电力和模型服务容量。

对于 IPO 投资者而言，这些合作伙伴关系是一把双刃剑。它们为 Anthropic 提供了大规模的基础设施和分销渠道，但也使其对少数战略平台合作伙伴产生依赖。

治理与使命结构

Anthropic 围绕 AI 安全、负责任部署和长期治理建立了其品牌。这种定位可能有助于该公司吸引受监管行业、企业买家和政策制定者。这也可能给公众投资者带来疑问。公众股东通常期望管理层优先考虑长期价值创造，而 Anthropic 所声明的使命可能需要在产品发布、模型访问或风险使用案例等方面进行权衡。

Anthropic 的公共利益公司地位在 IPO 文件中将具有重要意义。投资者应关注有关信批义务、安全监督、投票控制、董事会构成以及任何特殊治理机制的表述。

简单而言：Anthropic 可能不像一个标准的软件公司 IPO。其使命结构可能既是投资案例的一部分，也是风险因素的一部分。

Anthropic 的竞争对手是谁？

Anthropic 参与的是科技领域中资本密集度最高的市场之一。

其最重要的竞争对手包括：1）OpenAI。OpenAI 仍然是 Anthropic 最接近的纯前沿 AI 竞争对手。两家公司在聊天机器人、开发者 API、企业 AI 和编程工具方面直接竞争。2）谷歌 DeepMind。谷歌拥有 Gemini、深厚的 AI 研究能力、定制芯片、云基础设施以及通过搜索、Android、Workspace 和 Google Cloud 的分销渠道。3）Meta。Meta 通过大规模 AI 研究、消费者 AI 分销以及开放或半开放模型策略进行竞争。4）xAI。埃隆 · 马斯克的 xAI 是另一家资金充足的模型开发商，在人才、基础设施和模型性能方面展开竞争。除此之外，Anthropic 还间接与微软、亚马逊、Salesforce、甲骨文、Databricks 等将 AI 嵌入现有工作流程的企业科技公司展开竞争。

这种竞争不仅关乎谁拥有最智能的模型，还涉及模型质量、价格、速度、可靠性、企业控制、开发者采用率及分销渠道。

Anthropic 由联合创始人兼 CEO 达里奥 · 阿莫代和联合创始人兼总裁丹妮拉 · 阿莫代领导。该公司于 2021 年由前 OpenAI 员工创立，其领导层一直将 Anthropic 定位在 AI 安全、企业信任和负责任前沿模型开发周围。

对于 IPO 投资者，对领导层的审视可能集中在三个方面：管理层能否扩展一家超高速增长的公司，Anthropic 能否控制基础设施支出，以及其安全优先的定位能否与公众股东的期望共存。

Anthropic IPO 对投资者意味着什么？

Anthropic 的 IPO 将为公开市场投资者提供罕见的直接投资于领先基础模型公司的机会。

潜在的看涨逻辑在于，Anthropic 拥有 Claude 这一最强的企业级 AI 产品之一，报告的营收增长迅速，拥有主要的云合作伙伴，以及独特的聚焦安全的品牌。如果 Claude 成为企业工作的核心运营层，Anthropic 可能会成为本十年最具代表性的 AI 平台之一。

风险在于，估值可能已经假设了非凡的成功。在据报道达到 9650 亿美元的私募估值下，公众投资者需要相信 Anthropic 能够维持极高的增长速度，捍卫其技术领先地位，并最终产生有吸引力的利润率。

投资者应密切关注公开的 S-1 文件中的以下内容：经审计的收入和收入增长；推理成本后的毛利率；运营亏损和现金消耗；对云和芯片合作伙伴的资本承诺；客户集中度；API、企业和消费者产品之间的收入构成；关联方或战略合作伙伴协议；投票权和治理条款；法律、监管和 AI 安全披露；员工和早期投资者的锁定期条款。

最大的风险可能是估值。即使 Anthropic 是一家卓越的公司，若发行价格假设了过多的未来增长，其 IPO 仍可能面临困难。

不过在公开 S-1 文件之前，Anthropic 的 IPO 仍是一项备受关注的机会，同时也伴随着诸多悬而未决的重要问题。

（本文系嘉盛集团全球研究主管原创供稿。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）