利润保底你怕不怕

美光科技在公布财报后不久披露，已与客户签署 16 份 " 战略客户协议 "（SCA），合同期限长达五年且 " 不可取消 "。这些协议将客户牢牢绑定，并设定了价格上下限，意味着高昂的存储器价格还将持续数年。

美光执行副总裁 Sumit Sadana 表示，这些 SCA 属于 " 照付不议 "（take-or-pay）协议。合同期限通常为五年（2026 年至 2030 年），汽车类客户则为三年。客户每年有固定的采购量承诺，若无法按约定价格完成采购，美光有权扣除其押金，且客户仍需履行剩余年份的采购义务。

为获得供货保障，客户已向美光支付了总计超过  220 亿美元的现金及财务承诺，其中纯现金部分高达  180 亿美元。这笔巨额押金极大地提高了客户的违约成本，但也将在合同期内以季度分期方式返还。

SCA 的定价框架包含价格上限和下限，产品价格每季度根据市场状况重新磋商，但不得超出该区间。对于 LPDDR6、DDR6 及新一代 HBM 等高端产品，协议还明确规定了更高的定价。

最引人注目的是价格下限——其对应的毛利率 " 远高于历史任何一个周期的盈利峰值 "。美光过去的毛利率峰值约 62%，而当前已高达 84.9%。这意味着即使触发底价条款，美光的盈利水平依然远超历史最好时期。

这 16 份协议覆盖了美光约  20% 的 DRAM  出货量和约三分之一 NAND  出货量。客户横跨数据中心、消费电子和汽车三大领域，包括 4 家大型客户、3 家中型客户及 9 家汽车行业客户。美光预计，待所有计划中的 SCA 签署完成后，超过  50% 的公司收入将来自这些长期协议。

在财报电话会上，美光董事长兼 CEO Sanjay Mehrotra 表示，即便行业供应在 2028 年逐步改善，" 目前仍无法预见内存供应何时能追上日益增长的需求 "。新建晶圆厂短期内难以缓解短缺，因为新内存类型的复杂性使得建厂周期更长。

与此同时，美光交出了一份 " 炸裂 " 的季度成绩单：FY26 Q3 营收达  414.6 亿美元，同比增长  346%；净利润  289 亿美元；合并毛利率  84.9%。公司预计第四季度营收将达  500 亿美元，毛利率进一步攀升至约  86%。

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