作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

6 月 26 日，国际复材以 52.27 元报收，全日涨幅 9.17%，总市值攀升至 1971.04 亿元，与两千亿大关仅一步之遥。

国际复材自 6 月 15 日股价触及涨停、首次跻身千亿市值阵营以来，该股在不足两周的交易时间内再度上涨逾五成，总市值从 1287 亿元扩张至近两千亿元。这期间仅在 6 月 23 日出现一次 8% 的单日回调，其余交易日基本延续涨势，区间累计涨幅 53.15%。

国际复材成立于 1991 年，是云天化集团旗下核心材料板块，实际控制人为云南省国资委，持股比例 60.1%，公司在国内玻纤市场约占 14% 的份额。

值得一提的是，重庆 A 股的市值座次也悄然改写。6 月 15 日涨停收盘的国际复材，首次将赛力斯甩在身后背后。

支撑这轮大涨的底层逻辑，源自 AI 基础设施建设对高端玻纤材料的结构性需求拉升。

电子级玻璃纤维布是 PCB（印制电路板）不可或缺的上游基材，而 PCB 是 AI 服务器承载计算核心的关键基板。

业内测算显示，单台 AI 服务器所消耗的电子布用量，大约是传统服务器的三至五倍。随着全球科技巨头持续加码算力投入，高端电子布的需求迅速突破原有供给上限。

英伟达 CEO 黄仁勋在 2026 年一季度专程赴日，拜访全球玻纤巨头日东纺直接锁定上游货源；苹果则安排专职人员长期驻扎日东纺，开展定向采购谈判；高通也开始绕过传统供应层级，主动寻访备选供应商以保障基板材料来源。

与此同时，英伟达还向上游玻纤布和铜箔供应商提供订单能见度，推进直接寄售模式，提前逾一年锁定关键产能。

价格层面，电子布自 2025 年 9 月底启动新一轮上行，7628 型产品从每米 4.15 元涨至如今 6.6 至 6.9 元区间，累计升幅超五成。涨价周期在 2026 年也明显压缩，从数月一次缩短至数周一次，供需拉锯持续加剧。

国际复材的财务数据直接体现了这一变化。2026 年一季度，公司实现营业收入 22.15 亿元，同比增长 18.51%；归母净利润为 2.70 亿元，同比大增 412.94%，这一单季盈利已接近公司 2025 年全年净利润 2.72 亿元。

产能层面，F16 高端产线于 2026 年 3 月全面达产，新增 8.5 万吨专项用于高端 PCB 细纱及超细纱生产；新增织机设备将于今年下半年至 2027 年一季度分批投入，持续补充产能储备。

国际复材的强势反弹，折射出整个玻纤行业正在经历一轮确定性的周期回升。但这个行业的历史，也清晰展示过周期的另一面。

上一轮景气高峰出现在 2021 年，当年电子布均价触及 8.75 元 / 米。此后大规模扩产带来的供给过剩，将价格推入漫长下行通道，至 2024 年低点跌至每米 3.3 元，累计跌幅超六成。

玻纤熔炉一旦投产便须连续运行数年、无法轻易停摆的行业特性，让那一轮产能扩张代价格外沉重。仅 2021 至 2022 年间，国内新增电子布产能规模就约达三十万吨。

2024 年，成本控制最优的中国巨石仍盈利 24.5 亿元，国际复材则亏损 3.5 亿元，两者境遇悬殊。

本轮复苏获得了多维需求支撑。据 GWEC 预测，2025 至 2026 年全球风电新增装机分别为 138GW 和 140GW，对应玻纤风电纱年需求约 140 万吨，占国内玻纤总产量 15% 以上。

另外，新能源汽车渗透率持续提升，也推动热塑纱消耗同步增加。

供给端方面，行业协会联合九家骨干企业发布自律公约后，2025 年国内玻纤总产能维持在 854 万吨，同比持平，而此前三年年均增幅接近 10%。

Wind 数据显示，2025 年初至 2026 年 5 月 26 日，宏和科技累计涨超 2100%，国际复材涨约 514%，中材科技涨 475%，中国巨石涨 273%，玻纤板块整体涨幅接近 120%，周期拐点已被资本市场充分定价。

然而行业内部的结构性差距不容回避。2024 年单位成本对比中，中国巨石约为 3872 元 / 吨，国际复材则约为 5718 元 / 吨，差距逾四成。

这背后关键在于窑炉规模，中国巨石平均单线产能超过 12 万吨，国际复材约为 7.6 万吨。规模越大、能耗越低、成本越具优势的逻辑，在景气上行时或许不那么显眼，一旦价格再度走低，这种差距将直接决定各家企业能否穿越周期。

国金证券指出，随着 PCB 行业向资本与技术密集型加速转型，产能壁垒与客户认证门槛将持续抬高，率先完成高端扩产并通过头部客户验证的企业，才能在量价双升窗口中真正建立起竞争壁垒。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。