6 月 25 日，中国汽车流通产业互联网平台大搜车（DSC Holdings Ltd.，纳斯达克代码：DSC）正式在纳斯达克全球市场挂牌交易，成为 2026 年首家完成赴美上市的中国企业。

然而，这场被市场寄予厚望的 " 破冰 "IPO 遭遇惨烈破发。

在一张流出的上市仪式照片上，大家都洋溢着灿烂的微笑，而对于大搜车的早期投资人们，特别是蚂蚁集团来说，心里估计五味杂陈。

大搜车此次 IPO 以每股 17 美元定价，发行 300 万股美国存托凭证（ADS），募资总额约 5100 万美元。上市首日，股价开盘即报 16 美元跌破发行价，盘中一度跌至 8.63 美元，跌幅达 49.24%，近乎腰斩。尾盘收报 9.06 美元，单日重挫 46.71%，收盘市值仅约 4.54 亿美元。盘后续跌至 8.88 美元。

次日（6 月 26 日），大搜车继续低开低走，盘中最高跌幅近 18%，市值进一步缩至不足 4 亿美元。

此次 IPO 的发行结构引发市场广泛关注。招股书显示，现有股东蚂蚁集团通过全资子公司 API ( Hong Kong ) Investment 认购了约 3000 万美元的份额，占本次整体募资额 5100 万美元的近 59%。由于新发股份仅占完全稀释后总股本的 6%，蚂蚁的认购意味着二级市场公众流通股仅占总股本的 2.5%。即便如此，以 9.06 美元的收盘价计算，蚂蚁集团该笔投资首日账面浮亏约 47%，缩水约 1400 万美元。

大搜车由姚军红于 2012 年创立，总部位于杭州。公司以 SaaS 操作系统为核心业务，切入二手车经销商网络，逐步拓展至汽车交易撮合、物流及金融服务领域。招股书显示，其旗舰产品 " 大风车 "SaaS 系统覆盖全国超 90% 的二手车经销商，每日管理的二手车实物库存占全行业 50% 以上。

然而，大搜车的上市之路可谓 " 流血 " 前行。2016 年至 2018 年间，公司先后完成由蚂蚁集团、华平投资、阿里巴巴等领投的 C 轮至 F 轮融资，累计融资 12 亿美元，F 轮完成后估值攀升至 35 亿美元的历史峰值。彼时支撑高估值的核心业务是 " 弹个车 " ——一款 " 一成首付 " 购车的融资租赁产品，后因大量消费者投诉与法律纠纷，于 2022 年 9 月被剥离。

此后大搜车长达 8 年未进行一级市场新增融资。本次 IPO 以 17 美元定价时对应市值约 8.5 亿美元，已不足 35 亿美元峰值的四分之一；而首日收盘市值进一步跌至约 4.54 亿美元，仅为峰值的约 13%。更直观的对照是，首日收盘市值已低于公司累计 12 亿美元的融资总额。

财务方面，大搜车 2023 年至 2025 年营收分别为 9.09 亿元、9.48 亿元和 6.77 亿元，2025 年营收同比下滑 28.6%；三年净亏损分别为 1.87 亿元、1.57 亿元和 9456 万元，累计亏损 4.38 亿元。不过亏损幅度呈持续收窄趋势。

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