细数今年以来股价跌幅最大的上市公司，天普股份（605255.SH）首当其冲。

行情显示，1 月 12 日（复牌后第一个交易日）至 6 月 25 日，天普股份股价下跌超 61%，从 218 元 / 股的历史高位下跌至 83.37 元 / 股，市值蒸发超百亿元，成为今年以来市场回撤最惨烈的标的之一。

回顾行情走势，天普股份可谓是完整经历了 " 纯情绪爆炒—估值泡沫见顶—集体踩踏出逃—持续阴跌消化 " 的四个阶段，走势完全脱离行业基本面。

从十倍妖股到跌幅榜首

2025 年 8 月，天普股份发布控制权变更公告，AI 芯片企业中昊芯英拟入主上市公司，市场迅速将其解读为 "AI 芯片借壳上市 " 重大利好，资金疯狂抱团入场。天普股份随即走出 15 个连续涨停板，成为当时市场绝对妖股标杆。

后续，随着要约收购落地、实控人变更推进，股价持续震荡走高，2025 年 12 月末天普股份股价创下 218.02 元历史峰值，全年最高涨幅超 16 倍，成为年度最强题材牛股。

极致炒作过后必然是极致回调。进入 2026 年，市场炒作情绪快速退潮，叠加多重利空集中落地，天普股份行情彻底逆转。1 月，公司复牌后连续一字跌停，彻底击碎市场炒作预期；后续均无持续性资金承接，反弹后快速重回下跌通道。截至目前，天普股份年内最大跌幅达 65.28%，相较于历史高点近乎腰斩，成为 2026 年 A 股最典型的泡沫破裂标的。

进一步分析发现，天普股份年内深度下跌，核心不在于行业周期波动，而在于前期题材预期严重透支、后续故事全面证伪、主业基本面持续走弱等因素叠加。

首先，AI 芯片借壳题材彻底证伪，炒作逻辑全面崩塌，这是股价暴跌的直接导火索。2025 年下半年，市场对中昊芯英入主形成极高预期，普遍认为上市公司将快速置入 AI 芯片资产、彻底转型高端算力赛道，由此给予超高题材溢价。但进入 2026 年，公司多次发布官方澄清公告，明确表态 12 个月内不调整主营业务、36 个月内无芯片资产注入计划，且公司无任何 AI 技术储备、无芯片业务落地、未签署相关合作协议。

其次，天普股份主业基本面持续疲软，完全无法支撑高位估值。财报数据显示，自 2020 年上市之后，公司业绩持续承压。其中，营业收入出现波动，仅在 2021 年至 2023 年实现小幅上涨，规模始终在 3 亿元左右徘徊；净利润则下降趋势显著，2025 年为 0.26 亿元，相较于 2020 年的 0.63 亿元下降超 58%；2026 年一季度净利润再度大幅下降 127.28% 至亏损 238 万元。

最后，估值泡沫极端严重，高位回调空间巨大。炒作高峰期，公司静态市盈率接近 900 倍，而 A 股汽车零部件行业平均市盈率仅 20 至 30 倍，估值溢价远超行业合理水平。

为何要收购天普股份？

通过公开信息可知，天普股份股价大幅上涨与下跌的原因来自于一场收购，而中昊芯英又为何要收购天普股份？

公开资料显示，天普股份核心主营为汽车橡胶管路、密封零部件，聚焦传统燃油车与新能源车热管理配套，属于低增长、稳盈利的传统零部件赛道；中昊芯英则是国内稀缺、具备全链路 TPU 张量处理器自研与量产能力的 AI 芯片设计企业，公司依托谷歌 TPU 核心研发团队起家，聚焦大模型训练、车载自动驾驶两大算力赛道。同时，因此次跨界收购上市公司被资本市场广泛关注。

成立以来，中昊芯英完成天使轮、A、B、B+、C 轮合计 6 轮股权融资，累计融资总额超 16 亿元，主要投资方包括信熹资本、赛智伯乐、科德教育、艾布鲁、华夏恒天等产业与财务资本，2025 投后估值 45 亿元。

据了解，中昊芯英的多轮融资协议均设置硬性上市对赌条款，核心约束是必须在 2026 年 12 月 31 日前完成合格 IPO 登陆科创板，否则创始人杨龚轶凡需按照本金 + 约定溢价回购全部投资方股权。全部潜在回购总规模 17.31 亿元，截至 2025 年 9 月，已有 10.68 亿元回购义务获投资方豁免，剩余未豁免风险敞口最高 6.64 亿元。

然而，截至 2026 年 6 月，中昊芯英尚未正式递交 IPO 申报材料，常规芯片企业 IPO 辅导 + 审核周期普遍 18 个月。可以认为，公司独立上市时间窗口极度紧张，且存在触发巨额回购的现实风险。因此，市场此前普遍误读为 " 借壳上市 "，但结合交易方案、企业公告与产业逻辑来看，中昊芯英收购天普股份，本质是资本避险兜底优先、产业协同为辅的战略布局。

一方面，天普股份虽然业绩一般，但其资产结构极其优质，资产负债率常年低于 7%，无大额有息负债、无商誉减值、无重大诉讼纠纷，股权结构清晰，是 A 股稀缺的低风险壳资源。完成收购后，中昊芯英及一致行动人合计持股超 68%，牢牢掌控上市公司决策权，可通过定增、可转债等资本市场工具持续融资，为 AI 芯片高额研发投入、车规业务落地提供稳定资金支撑，解决科创企业长期烧钱、现金流紧张的痛点。

另一方面，天普股份深耕汽车零部件赛道三十余年，拥有完备的 IATF16949 车规认证，长期配套比亚迪、蔚来、日产、福特等国内外头部车企，拥有成熟的整车供应链渠道。中昊芯英主营车载 AI 算力 TPU 芯片，亟须车企客户资源与车规认证体系实现商业化落地。通过控股天普股份，双方可实现软硬件协同。

更为重要的是，对于研发投入巨大、尚未实现稳定盈利的芯片企业而言，未能上市的巨额回购压力足以冲击企业经营根基。在 IPO 审核周期紧张、上市不确定性较高的背景下，收购一家干净合规的 A 股上市公司，搭建 " 独立 IPO+ 控股上市平台 " 双保险通道，可有效规避回购违约风险，为企业资本运作预留充足缓冲空间。

对标基本面，当前股价仍存明显泡沫

实际上，一次收购或一次易主，足以令一家上市公司改换门楣，获得资本市场的重新认可。但中昊芯英多次官方澄清，短期内无主营业务调整、无芯片资产注入计划，公司仍将独立推进科创板 IPO。这也意味着，市场炒作的 " 借壳转型 " 只是资金臆测，并非企业真实战略规划，这也是题材泡沫破裂的核心根源。

值得注意的是，历经超 65% 的深度下跌后，多数投资者认为天普股份股价已充分调整、具备抄底价值。但结合公司主营业务、业绩基本面与行业估值体系来看，当前股价依旧存在显著水分，尚未回归合理估值区间。

从基本面维度来看，天普股份属于传统低成长汽车零部件企业，无任何 AI、芯片业务落地，无高景气增量赛道加持。公司全年营收仅 3 亿元级别，净利润不足 3000 万元，2026 年一季度出现季节性亏损，主业增长乏力、盈利韧性不足，核心业务天花板清晰，仅能维持经营，完全不匹配百元级股价对应的高成长预期。对比同赛道同类企业，行业内同等营收、盈利规模的零部件企业，股价普遍集中在 10 至 20 元区间。

从估值维度来看，即便经历深度回调，天普股份当前市盈率仍远超行业均值，估值泡沫尚未出清。业内人士认为，炒作阶段近 900 倍的极端市盈率虽已回落，但相较于公司疲软的业绩增速，估值溢价依旧显著。市场此前给予的高估值，完全依托 AI 芯片转型预期，而非主业价值，在转型预期彻底证伪后，估值中枢理应向传统零部件行业靠拢，后续仍有持续消化空间。

从股权与交易维度来看，公司流通盘极小、实控人持股高度集中，股价极易被资金操控，炒作后遗症显著。前期游资爆炒留下的高位套牢盘密集，且无机构资金长期布局，股价缺乏基本面支撑与长线资金托底，波动风险远高于普通上市公司，进一步放大了估值虚高的隐患。