卖菜起家的永辉，学胖东来后门店热了，财报却冷了。关店、亏损、换大股东，这场自救到底卡在哪一步？

张轩松不是从资本故事里走出来的商超老板，他早年从福建闽侯起步，十几岁就进入社会做生意，后来把目光放到超市行业。永辉早期能冲出来，靠的不是装修多高级，而是抓住了中国家庭最刚需的一件事：买菜。那时很多大卖场重百货、轻生鲜，永辉把菜、肉、鱼、水果放到核心位置，用农超对接、生鲜低价、门店密度抢下客流，慢慢从福建走向全国。

永辉上市后扩张速度很快，门店越开越多，资本也看到了它的成长性。张轩松带着永辉走过黄金期，也把公司带进了重资产大卖场的深水区。大店多，租金重，员工多，仓配链条长，一旦客流被线上平台和社区团购分走，原来靠规模摊薄成本的打法就开始吃力。2021 年后，永辉连续亏损，老模式的压力集中爆发。

于东来和胖东来的出现，让永辉看到了另一条路。胖东来规模不算最大，口碑却很强，原因在于它长期把商品、服务、员工福利和顾客信任绑在一起。永辉去许昌学习，不只是去看货架怎么摆，更是在找一种重新让顾客相信超市的办法。可胖东来的土壤在许昌、新乡多年积累，永辉是全国性大公司，管理层级、供应商结构、员工体系都更复杂。

叶国富入局后，永辉的故事又多了资本变量。名创优品擅长快反、选品、门店效率和 IP 商品，叶国富砸下重金成为第一大股东，说明他看中了永辉线下网络的改造价值。可商超不是小百货，菜肉蛋奶讲稳定，熟食烘焙讲现场管理，生鲜损耗一天一个样。三个人、三套零售经验凑到一起，永辉有了新机会，也背上了更重的改革压力。

永辉 " 胖改 " 最先给人的感觉是热闹。郑州信万广场店调改后，首日销售额达到 188 万元，约为改造前平均日销的十几倍，客流也明显回升。门店里商品结构被重新梳理，熟食、烘焙、生鲜、服务项目被放到更突出的位置，一些原来老旧的大卖场，重新有了人气。对外界来说，这像是永辉找到了救命药。

可零售不能只看开业当天。新店调改后，顾客会因为新鲜感去打卡，媒体会报道，社交平台会放大热度。真正难的是三个月后、半年后，顾客还愿不愿意复购。永辉的财报很快把热闹背后的成本摊开：2025 年上半年营收 299.48 亿元，同比下降超过两成；归母净利润亏损 2.41 亿元；扣非净利润亏损 8.02 亿元。标题里的 " 半年亏损 8 亿 "，关键就在扣非亏损上。

亏损不是凭空来的。永辉一边调改，一边关掉长期亏损门店。2025 年上半年，公司关闭 227 家亏损门店，关店要处理租约、员工补偿、商品清仓、资产报废；调改门店也要停业装修、换设备、换商品、重新培训。老店不挣钱要砍，新店要花钱重做，账面短期难看并不意外。

还有一块压力在供应链。永辉推进裸价直采，压缩供应商数量，提高生鲜源头采购比例，这些动作方向没错，但切换过程会带来缺货、毛利下滑、商品不稳定。过去靠通道费、供应商后台利润支撑的一部分毛利被削掉，新的商品力还没完全立起来，利润自然承压。说到底，永辉不是没改，而是改得太重、太急、太贵。

2025 年，永辉把改革推得更猛。公司从 " 规模扩张 " 转向 " 质量增长 "，全年深度调改 315 家门店，关闭 381 家与新定位不匹配的门店。这个动作像是把一棵长得很大的树重剪枝，病枝要剪，弱枝也要剪，短期看树冠变小，长期要看新枝能不能长出来。只是这把剪刀落下去，成本很高，资产报废、停业损失、人员优化、租赁赔偿都进了账。

全年业绩继续承压，说明 " 胖改 " 没有立刻止血。永辉的问题不是一家店能不能爆，而是几百家店能不能稳定赚钱。胖东来模式真正难学的地方，不是货架、灯光、试吃和服务台，而是员工愿意服务、顾客愿意信任、供应链愿意稳定配合、总部愿意长期让利。永辉如果只学外形，门店看起来会更像胖东来，但内核还是老大卖场。

2026 年一季度出现了转机。永辉营收仍在下降，因为门店数量比之前少了很多；可归母净利润达到 2.87 亿元，扣非净利润也转正，累计调改门店达到 327 家。这说明大规模关店和调改带来的阵痛有减轻迹象，部分调改店开始进入正常经营阶段。可这还不能证明永辉已经彻底翻身，因为一季度盈利只是阶段性信号，后面还要看全年复购、毛利、现金流和债务压力。

张轩松的结局还没写完，叶国富的入局也不是万能答案，于东来的模式更不是可以直接复制的模板。永辉现在最要紧的，是别再把 " 像不像胖东来 " 当作唯一标准，而要回答顾客最朴素的问题：东西好不好、价格值不值、服务稳不稳、离家近不近。答得上来，永辉还有机会；答不上来，装修再新也只是换了外壳。

永辉 " 胖改 " 不能简单判死刑，也不能提前庆功。你觉得它是在翻身，还是在硬撑？评论区聊聊。