联想近期 AI 布局从服务器领域向消费级终端拓展，核心验证载体为售价 399.99 美元的 Tab Plus Gen 2，推进混合 AI 全技术栈协同运转，推动市场重新评估其估值逻辑。

核心经营数据如下：

第二财季营收 205 亿美元创历史新高，同比增 15%，调整后净利润 5.12 亿美元，同比增 25%；第一财季营收 188 亿美元，同比增 22%，净利润同比增 108%

AI 相关业务收入占总营收比重达 30%，同比提升 13 个百分点

非 PC 业务营收占比达 47%，同比提升近 0.5 个百分点

三大业务集团均实现两位数增长：IDG 同比增 12%，ISG 同比增 24%，SSG 同比增 18%；第二财季 AI 服务器营收实现两位数以上增长，AI PC、AI 智能手机与 AI 服务营收增速达三位数，第一财季 AI 基础设施收入同比翻番以上

公司利润率从 15.7% 小幅下滑至 15.4%

当前市场分歧点：看多观点认为联想正从 AI 产品演示阶段转向 AI 收入占比实质提升阶段，具备全链路混合 AI 解决方案优势；看空观点认为 "AI 相关 " 定义宽泛，无法证明该业务可持续盈利变现，且公司主营仍为同质化硬件，估值仍沿用传统 PC 企业标准。

后续市场需重点跟踪三大核心指标：AI 服务器高增长能否维持、终端业务增长在新品热度期后是否具备延展性、SSG 能否支撑高复杂度 AI 解决方案并保持持续增长；同时需警惕关税与地缘政治扰动供应链、AI 服务收入占比提升乏力两大风险。