来源：中国银河证券研究

1. 事件： 2026 年 6 月 24 日，上海世界移动通信大会开幕，会上中国移动董事长发表《移动智能，无界普惠》（AI for All）主旨演讲。

2. 延展 Mobile 内涵，加速向智能服务转型，打开新市场空间。

3. 构建双轮驱动能力，赋能千行百业智能升级，打开新的盈利增长点。

4. 总体来看，中国移动有较高的股息率，通信网、算力网、智能网三网驱动，未来有望利用超大用户平台优势在 AI 浪潮中抢占先机，经营业绩有望边际改善；同时 AI 科技属性持续提升带来估值向科技类公司均值靠拢，从而业绩与估值双升。

事件：2026 年 6 月 24 日，上海世界移动通信大会开幕，会上中国移动董事长发表《移动智能，无界普惠》（AI for All）主旨演讲。

移动智能，无界普惠，确立应对时代变革定力：在 2026 年 MWC 上海大会上，中国移动董事长的演讲展现了极高的战略视野与社会责任。他跳出了运营商罗列基站规模、用户数字的传统印象，从残障人士借助 AI 重获声音的微观视角切入，深刻诠释了 " 移动智能，无界普惠 " 的宏大愿景。面对充满不确定性的未来，董事长以 " 忧而不惧、破局而出、驭变守真 " 三个关键词，精准概括了中国移动应对时代变革的战略定力。中国移动将共筑通达世界的通信网、算力网、智能网，让通信服务、算力服务、智能服务成为延展能力边界、弥合发展鸿沟、推动社会进步的重要基石，真正实现移动智能无界普惠。

延展 Mobile 内涵，加速向智能服务转型，打开新市场空间：移动通信的发展史就是一部不断拓展服务边界的历史，网络承载的内容正从 " 话音和消息 "、" 字节 " 向承载知识与解决问题的 " 智能流 " 演进。在这一背景下，中国移动明确提出 " 科技服务企业 " 的愿景，将 "Mobile" 的内涵从传统的 " 移动通信 " 延展至 " 移动计算 " 和 " 移动智能 "，标志着其正加速从传统的 " 连接提供者 " 向 " 智能服务提供者 " 全面转型，未来在 AI 大潮中有望抢占先机，打开新的市场空间。

构建双轮驱动能力，赋能千行百业智能升级，打开新的盈利增长点：中国移动展现了构建 " 开放智能服务体系 " 与 " 融合智能基础设施 " 的双轮驱动能力。一方面，通过打造 Mobile Claw 智能体框架与 MoMA" 词元超市 "，致力于推动 AI 应用从 " 尝鲜 " 走向 " 常用 "；另一方面，公司正加速通信与算力的深度融合，通过布局超大规模智算中心、推进 5G-A 与空天地一体网络部署，构建起 " 中心 - 边缘 - 端侧 " 三级协同的算力体系。这种全栈创新的底座，为千行百业的智能化升级提供了稳定可靠的动力引擎，让 AI 真正从尝鲜变成常用，利用中国移动强大的用户入口优势，打开新的盈利增长点。

风险提示：全球经济发展的不确定性风险；AI 应用发展不及预期的风险等。

一、中国移动：以智为先，实现移动智能无界普惠

（一）科技服务企业，以智为先，面向千行百业加速发展

中国移动提出科技服务企业的发展愿景，明确以智为先的战略方向。公司将焕新 Mobile 的内涵，从移动通信 Mobile Communication 延展到移动计算 Mobile Computing 和移动智能 Mobile AI。聚焦智能服务体系和智能基础设施两个方面，构筑增长的新飞轮。一方面是打造更加开放的智能服务体系 AI Services，目标成为合作共赢的服务平台。为此公司构筑了从场景到平台、从终端到云端、从模型到服务，全链条开放合作的服务体系。

移动智能，无界普惠，确立应对时代变革定力。在 2026 年 MWC 上海大会上，中国移动董事长的演讲展现了极高的战略视野与社会责任。他跳出了运营商罗列基站规模、用户数字的传统印象，从残障人士借助 AI 重获声音的微观视角切入，深刻诠释了 " 移动智能，无界普惠 " 的宏大愿景。面对充满不确定性的未来，董事长以 " 忧而不惧、破局而出、驭变守真 " 三个关键词，精准概括了中国移动应对时代变革的战略定力。中国移动将共筑通达世界的通信网、算力网、智能网，让通信服务、算力服务、智能服务成为延展能力边界、弥合发展鸿沟、推动社会进步的重要基石，真正实现移动智能无界普惠。

面向千行百业，公司建设天工工业互联网平台，服务制造、钢铁、能源等重点行业。举例来看，中国移动携手合作伙伴打造了智能看火技术，实现从经验炼钢到数据炼钢的精益变革。在这些场景背后，是移动智能的两大底层能力：一是 Mobile Cloud 智能体框架，公司引入了丰富的技能包 skills，让 AI 从能聊天到会办事。二是移动 MOMA 模型平台，汇聚了三百多款主流模型，建成规模化 token 超市，让用户在高可信环境选的放心，用的安心，让 AI 真正从尝鲜变成常用。

构建融合的智能基础设施 AI Infra。人工智能的进步不能只看模型的单点强大，更需要通信、算力、智能基础设施的全栈创新。为此公司加速通信和算力的深度融合，着力打造新一代通信网，坚持以网强智 Network for AI，推进 5G-A 万兆光网空天地一体网络部署，以 AI 需求牵引 6G 研发，更好适配工业制造、远程医疗、低空经济等场景应用。同时坚持以智强网 Network by AI 打造自治网络，推动网络向自配置、自优化、自修复演进。同时公司加快构建一体化算力网，重点布局超大规模智算中心 AIDC，以全光高速直连将分散的算力组编成网，实现一体调度、高效交付、敏捷运营。同时升级 AI 算力服务 AICC，构建中心、边缘、端侧三级协同的算力体系，为模型训推与智能体发展提供稳定可靠的动力引擎。

（二）应用场景加速渗透，Token 用量持续增长，有望打开新市场空间

我们认为 Token 总需求量与大模型的应用场景强相关：当前大模型主要应用场景分为 B 端及 C 端，其中 C 端占据较高份额，B 端正处于逐步兴起中。需求结构来看，C 端流量基数庞大、使用门槛低，依托智能助手、内容创作、日常交互等大众化场景形成稳定基本盘，具备单次交互 Token 长度偏短、调用频次分散，整体呈现高并发、轻量化的特征；B 端市场虽当前占比有限，但企业级应用涵盖智能客服、产业数字化、代码开发、长文档处理、行业知识库问答等方向，普遍具备单请求 Token 量大、上下文窗口长、批量调用集中的特点，叠加智能体、流程自动化等新兴形态落地，单链路交互的 Token 消耗倍数提升，产业数字化转型浪潮正在持续释放增量空间。

中长期维度，场景结构将迎来系统性切换。随着 C 端用户渗透逐步趋近天花板，增量红利将向 B 端倾斜，垂直行业定制模型、私有化部署、企业级 MaaS 服务会成为 Token 需求增长的核心引擎。同时，数据治理、模型架构优化、合成数据普及也会反向作用于 Token 流转效率，未来总量增长不再单纯依赖调用次数，而是由场景深度、业务复杂度共同驱动，整体市场将从 " 流量驱动 " 转向 " 价值驱动 "，B 端有望逐步缩小份额差距，重塑国内 Token 需求的整体格局。运营商有望在 Token 需求的整体格局变化中，迎来新的机遇，打开新的市场空间。

针对运营商，市场一般认为其配置的被动性较大，我们与市场不同观点在于：

国资委支持央企市值管理，推动运营商加大现金分红力度。自 2023 年以来，国资委推行 " 一利五率 " 目标，2025 年持续优化效益、生产率、现金流及科技投入。二十届三中全会强调国企向战略性新兴产业集中。通信作为数字基建核心，国家队加快算力布局，助力产业升级。未来，运营商盈利提升，高股息、高分红意愿增强，科技产业链赋能新质生产力，推动数字经济发展。国新办推动央企负责人关注股市表现，鼓励通过增持、回购等方式稳定市场预期，同时优化分红规划，增加分红频次，提高分红率。三大运营商积极响应高分红政策，未来有望延续高股息策略，进一步提升投资者回报。运营商重视股东回报，分红派息率持续提升。分红派息方面，2025 全年中国移动和中国电信以 75% 的派息率居首，运营商分红派息率预计有望逐步提升。

AI 算网产业链投资进一步增强，用户入口平台卡位。作为国家队代表，在算网基建新变革中有望受益超预期，特别是运营商云业务拓展不断加速迈向第一阵营，持续稳定的较高成长性有望带来估值的进一步溢价；目前运营商在新一轮网络投资的周期底部，自身的发展尤为重要，运营商整体将逐步从电信运营商为主转为电信 + 数通双发展的 ICT 综合运营商，承担更多的社会责任，发展空间将进一步打开。Token 工厂战略发展方向打开运营商成长空间，不仅与运营商云业务协同性较高，拓展 ToC 端粘性，也可以在 ToB 端进一步推动企业数字化转型，优化网络架构，拓展业务收入新增长点。

总体来看，中国移动有较高的股息率，通信网、算力网、智能网三网驱动，未来有望利用超大用户平台优势在 AI 浪潮中抢占先机，经营业绩有望边际改善；同时 AI 科技属性持续提升带来估值向科技类公司均值靠拢，从而业绩与估值双升。

人工智能发展不及预期的风险：若人工智能大模型效率提升斜率降低，或供给端出现严重瓶颈，则可能短期影响人工智能行业发展，从而影响公司业务布局；

AI 应用发展不及预期的风险：若 AI 应用渗透率及普及率等不及预期，则公司业务发展可能受到一定影响；

全球经济政策发展的不确定性风险。

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本文摘自：中国银河证券 2026 年 6 月 26 日发布的研究报告《【银河通信】公司点评 _ 中国移动 _ 以智为先、三网驱动，实现移动智能无界普惠》

分析师：赵良毕、王思宬、赵中兴

评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。

回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。

推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。

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