新兴业务板块成为迈瑞打破增长瓶颈的核心引擎，也是支撑资本市场信心的关键亮点。

出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

作为国内医疗器械行业无可争议的龙头，迈瑞医疗的每一步资本布局都牵动行业目光。2026 年 5 月，公司首轮港股招股书到期失效后次日便火速更新材料重启上市进程，这份争分夺秒的动作，清晰释放出企业搭建全球资本平台、深耕海外市场的坚定意图。只是这条全球化之路并非坦途，境内监管六大合规问询、2025 年上市以来首次营收净利双降两大现实考验，摆在迈瑞面前，短期阵痛之下，企业依靠海外基本盘与高景气新兴业务，仍具备穿越周期的底气。

回望迈瑞资本轨迹，能读懂其对全球化资本渠道的持续需求。2006 年，它成为首家登陆纽交所的中国医疗设备企业；2015 年完成私有化退市回归本土，2018 年登陆创业板后凭借持续增长收获 " 医械龙头 " 口碑。时隔多年再度冲击港股，核心逻辑在于打通 A+H 双资本通道，匹配其覆盖全球 190 余个国家和地区的业务版图。目前迈瑞跻身全球前 30 医疗器械厂商，6 类核心产品全球份额稳居前三，海外收入占比接近半数，搭建港股融资平台，既能持续加码全球研发、完善海外产销网络，也能进一步提升在国际产业圈的品牌话语权，实现业务与资本双向全球化协同。

冲刺港股的关键节点，证监会同步抛出六大备案问询，成为迈瑞上市路上第一道合规关卡。监管重点聚焦数据安全、跨境募资、进出口业务合规三大核心维度，要求企业完整梳理旗下 APP、小程序等线上工具的个人信息收集机制，厘清港股募资投向境外项目的审批备案流程，同时穿透核查技术进出口全链条经营资质，并由律所出具专项法律意见。

从行业监管大背景来看，此番问询并非针对迈瑞单独设限，而是境内企业境外上市备案制度常态化审查的缩影。伴随数据安全、跨境资本管理相关法规落地，监管层对出海企业的数据治理、跨境资金流动、涉外经营合规提出更高标准，本质是督促企业完善全球化运营风控体系。面对市场关于问询答复进度的提问，迈瑞保持审慎口径，表示全部上市动态以官方公告为准，侧面体现企业正严谨梳理各项材料，稳妥推进备案核查工作。

相比合规问询的阶段性流程，2025 年业绩下滑带来的增长压力，是市场更为关注的长期变量。全年 332.82 亿元营收同比下滑 9.38%，归母净利润 81.36 亿元同比大跌 30.28%，打破 A 股上市七年连续增长纪录。拆分业务结构不难发现，业绩走弱是行业周期与宏观环境共振的结果，并非企业自身竞争力下滑。

生命信息支持、医学影像两大传统板块跌幅接近两成，根源在于全球市场高息环境下医疗机构普遍缩减资本开支，医疗基建采购节奏放缓；体外诊断业务营收小幅下滑 9.41%，则源于国内医保支付改革、试剂集采、检验结果互认等政策落地，行业整体进入存量调整周期。行业下行期，迈瑞依旧守住经营基本盘，2025 年经营现金流超百亿元，全年现金分红超 53 亿元，分红比例超 65%，充沛现金流与稳定分红能力，印证企业底盘扎实。

乌云之下，新兴业务板块成为迈瑞打破增长瓶颈的核心引擎，也是支撑资本市场信心的关键亮点。公司将微创外科、微创介入、动物医疗整合为独立新兴业务线，2025 年该板块收入 53.78 亿元，同比大涨 38.85%，营收占比提升至 16%；2026 年一季度延续高增态势，单季收入 13.98 亿元，增速 18.22%，业务占比进一步提升至 17%。

这条新增长曲线具备三重长期逻辑：国内老龄化持续加深，微创手术、介入耗材临床需求逐年扩容；全球宠物医疗市场高速发展，迈瑞动物医疗海外渠道已成熟；叠加自研加并购整合的发展模式，通过收购补齐介入器械等赛道短板，快速完成产品落地。不同于传统设备业务受医院资本开支约束，微创耗材、动物医疗具备高频复购属性，能够对冲设备采购周期波动，优化整体盈利结构。

从市场结构看，迈瑞全球化布局已经初见成效，2025 年海外收入规模反超国内，在欧洲、东南亚等区域保持稳步增长，海外市场成为对冲国内行业调整的缓冲垫。此次赴港上市募集资金将重点投向全球研发、海外渠道与供应链建设，进一步放大海外增长优势，形成 " 海外稳基本盘、新兴业务拉增长 " 的双轮驱动格局。

当然，迈瑞的全球化闯关仍存多重不确定性。短期来看，六大监管问询需要完整、详实的合规材料支撑，备案审核进度或将左右港股上市时间表；传统三大主业仍处于行业调整周期，国内集采、控费政策持续深化，短期难以快速重回高增长；同时全球化运营意味着企业需要持续应对不同国家的数据法规、贸易政策、医疗准入标准，跨区域合规管理成本持续抬升。

长远视角下，国内医疗器械国产替代、全球高端器械进口替代两大赛道空间广阔，迈瑞作为国内唯一跻身全球头部梯队的器械企业，技术储备、渠道覆盖、现金流水平均领先同行。此次冲击港股，是企业主动适配全球化发展的战略选择，短期业绩承压、监管问询只是转型阶段的阶段性考验。

当传统业务筑底、新兴业务高速放量、海外市场持续扩容三重趋势交汇，迈瑞以 A+H 双平台完成资本全球化布局后，有望借助多元融资渠道持续深耕创新赛道，逐步摆脱单一设备业务周期束缚，向着全球顶尖医疗器械企业稳步迈进。这场上市闯关，既是一次合规与业绩的双重大考，也是中国器械龙头走向世界的关键一步。