#【有奖】智能经济的 " 煤矿时刻 "：是 " 装备供应商 " 还是 " 数据合伙人 "？#  

大家好，我是熊猫君。

今天不聊消费互联网那些流量故事，咱们聊聊真正长在工业土壤里的智能经济。

2026 年政府工作报告首次提出 " 智能经济新形态 "，将其作为培育新动能、发展新质生产力的核心任务。这句话的分量，可能比很多人想象的更重——它标志着智能经济的主战场，已经从喧嚣的消费互联网，正式转向了深邃而硬核的工业 " 深水区 "。

在这个战场上，企业面临两条截然不同的路：向左，是 " 装备卖铲人 "，设备卖完交易终结，深度绑定资本开支，随周期起落；向右，是 " 智能赋能者 "，以 " 数据 + 算法 " 构建服务壁垒，实现从单一产品到持续价值的跃迁。

天玛智控（688570），正是后者的典型样本。

今天熊猫君就以这家公司为例，聊聊 " 数据合伙人 " 模式为什么更具抗周期能力，以及它值不值得长期关注。

一、" 卖铲人 " 的宿命：为什么传统装备模式越来越难？

先说说 " 卖铲人 " 模式的问题在哪。

过去几十年，国内做工业自动化的，绝大多数是这套玩法：造硬件、签合同、发货验收、收完尾款，一单生意画上句号。下游煤矿采购电控、液压支架、传感器，统统算作资本开支。

这套模式有两个绕不开的硬伤。

第一，业绩像坐过山车。 2021 年煤炭行情火爆，矿场现金流充裕，愿意砸钱搞技改，头部智能开采装备企业营收增速普遍冲到 40% 以上。等到 2024 年煤价回调，矿场第一件事就是压缩新增设备预算，不少企业营收增速直接掉到个位数。这种过山车式的业绩曲线，资本市场本能就会贴上 " 强周期 " 的标签。

第二，同质化竞争躲不开。 普通标准化井下电控硬件，各家基础功能差距不大，客户采购时免不了货比三家。2025 年行业统计显示，通用井下电控硬件平均毛利率只有 22.7%。客户想换供应商门槛不高——今年买 A 家，明年预算紧了就能换 B 家。长期做下来，很难建立真正的客户粘性。

天玛智控 2024-2025 年的财报，某种程度上正是这种 " 卖铲人 " 困境的写照。

二、天玛智控的财报：阵痛中的 " 换挡 "

先看数据。

2024 年，天玛智控实现营业收入 18.61 亿元，同比下降 15.66%；归母净利润 3.4 亿元，同比下降 20.01%。

2025 年，情况更严峻一些：营业收入 16.18 亿元，同比下降 13.03%；归母净利润 9783.53 万元，同比大幅下降 71.19%。整体毛利率从 44.42% 降至 30.32%。

下滑原因很直接：煤炭行业周期性调整，主要客户投资决策趋于审慎，资本开支收紧；同时行业竞争加剧，公司主动调整价格策略巩固市场份额。

但熊猫君想提醒各位注意几个细节：

第一，市占率依然坚挺。 2025 年，天玛智控 SAC 系统合同额市占率达 38.65%，SAM 系统 30.56%，SAP 系统 23.37%，三大核心系统销售台套数均位居行业第一。这说明即便在行业寒冬，客户依然认可这家公司的技术实力。

第二，研发投入没砍。 2025 年研发投入 1.24 亿元，占营业收入 7.69%。2024 年研发投入更是高达 1.55 亿元，占比 8.32%。在业绩大幅下滑的背景下坚持高研发投入，这不是短期主义的做法。

第三，分红没断。 面对 2025 年业绩波动，公司仍提出每 10 股派发现金红利 1 元，合计派现 4330 万元，占归母净利润的 44.26%。在行业下行周期延续分红，说明管理层对未来有信心。

说白了，天玛智控正处于从 " 卖设备 " 到 " 卖服务 " 的换挡期——短期阵痛难免，但长期逻辑正在重构。

三、" 数据合伙人 "：从工业场景里长出来的新物种

那 " 数据合伙人 " 模式到底是什么？它凭什么能抗周期？

熊猫君的理解是：硬件不再是最终要卖给客户的商品，而是一张走进井下复杂工况的 " 入场券 "。企业真正值钱的东西，变成了长年累月沉淀下来的井下时序数据、针对不同地质条件打磨出来的开采算法。

举个具体的例子你就明白了。

一套无人开采系统全天跑下来，单日就能产生超过 8TB 的多维度井下数据——地层厚薄、采煤推进速度、设备震动幅度、瓦斯浓度，上百种指标源源不断产生。天玛智控现在服务全国超过 320 个智能采煤工作面，这些跑了好几年的闭环工艺数据，不是随便哪家公司砸钱就能在短时间内复刻出来的。

工业场景的数据壁垒，是时间堆出来的。

天玛智控董事长刘治国说得更直白：公司正从装备供应商向 " 解决方案 + 数据服务商 " 升级，以技术复用和场景延伸为抓手，构建高质量发展新格局。

那收入模式会变成什么样？

不再只等一次性大额设备回款，可以根据工作面实实在在省下的成本、多创造的收益进行分成，或者签订长达数年的年度运营服务协议。就算某一年矿上没有新增设备采购计划，只要工作面不停工，持续的算法优化、生产保障就有稳定现金流进来。

我查了一下，2025 年国内工业软件与工业数据运营服务市场整体毛利率均值达到 41.3% ——实打实拉开了和硬件制造的差距。

四、为什么我看好天玛智控？三个维度

维度一：技术护城河足够深。

天玛智控深耕煤矿无人化智能开采二十余载，已经构建起由 SAM（综采自动化控制系统）、SAC（液压支架电液控制系统）、SAP（智能集成供液系统）三大核心产品构成的 " 大脑—神经—心脏 " 智能开采闭环控制体系。

公司自主研发的 "LongWallMind" 软件平台，已成为煤矿无人化开采解决方案的重要软件平台。2025 年新增授权专利 173 项，其中发明专利 77 项。

这些技术积累不是一朝一夕能复制的。在国家首批 71 处智能化示范建设煤矿中，天玛智控为 39 处提供技术支撑，占比达 55%。2024 年全国煤矿采煤工作面智能创新大赛评定的 74 个智能采煤工作面中，公司提供技术支撑的获奖工作面占比达 46%。

维度二：市场空间还很大。

截至 2025 年底，全国已建成智能化煤矿 1066 处，智能化产能占比超过 65%。但根据相关部门规划，目前建成的智能化采煤工作面大多处于初级和中级水平，煤矿智能化仍处于发展的 " 窗口期 "。

从初级到中级、再到高级，每一级升级都意味着新的设备需求和服务机会。而且《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》明确要求 2035 年各类煤矿基本实现智能化——这中间还有近十年的路要走。

维度三：第二增长曲线已现雏形。

公司在做强煤炭主业的同时，积极拓展智能制造和油压精准数控领域。2025 年智能制造业务收入 0.28 亿元，同比增长 15.66%，并成功中标中核集团核燃料棒生产线项目。

同时，公司打造了 " 维保 - 置换 - 再造 " 服务矩阵，通过设备维修、旧机折价置换、再制造产品供应三个路径，实现全资产增值服务。120 余人的售后服务团队构建起网格化服务体系，实现全国所有煤矿用户 7 × 24 小时快速响应。

国际化方面也在加速。2024 年海外业务销售收入近 3000 万元，创历史新高。公司与俄罗斯拉斯帕斯卡娅煤业集团签约了第 1000 套 SAC 系统——该煤矿是俄罗斯最大炼焦煤生产商。

五、风险与挑战：不能回避的现实

当然，熊猫君也不能只唱赞歌。

短期财务压力是真实存在的。 2026 年一季度，公司营收 2.78 亿元，同比下降 16.03%；归母净利润 1232.18 万元，同比下降 77.07%。毛利率 32.74%，同比下降 7.24 个百分点。

转型需要时间。 募投项目 " 数字液压阀及系统研发与产业化项目 " 已延期至 2027 年底。公司坦言，元部件市场竞争力有待进一步巩固，主机配套市场培育仍需较长周期。

行业政策存在不确定性。 煤炭行业正处于从 " 主体能源 " 向 " 兜底保障 + 战略储备 " 转型的过程中。如果政策节奏变化，可能影响短期需求。

但熊猫君想说的是：转型从来不是一条平滑的曲线。 真正值得长期关注的公司，往往是在行业低谷期默默修筑护城河的那一批。

六、写在最后

智能经济的新形态，不会诞生在 PPT 里，也不会诞生在概念炒作中。

它诞生在几百米深的矿井下，诞生在每天 8TB 的工业数据里，诞生在二十年如一日对 " 无人化采煤 " 的执着追求中。

天玛智控从 " 卖铲人 " 到 " 数据合伙人 " 的跃迁，本质上是一场从 " 交易关系 " 到 " 共生关系 " 的商业模式重构。它不再只是卖一套设备给客户，而是陪着客户一起，在复杂的地质条件下寻找最优的开采方案，在每一吨煤的产出中分享价值。

这条路很难走，短期财务数据也确实不好看。

但熊猫君始终相信一句话：最好的投资机会，往往诞生在大多数人看不到的地方——比如地下几百米的煤矿深处。

最后，填一首《西江月》，送给天玛智控，也送给所有在工业深水区默默耕耘的智能经济探索者：

西江月 · 咏天玛智控

井下煤尘蔽日，屏前数据成河。

廿年磨剑破重疴，终换人间灯火。

卖铲终非久计，赋能方是真戈。

云边算力共消磨，笑看周期来过。

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风险提示：本文仅为个人观点分享，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

@天玛智控   

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