来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

2026 年 6 月 26 日，美团年度股东大会在北京召开。

这一天，美团股价盘中一度跌至 63.65 港元，创下近两年新低，收盘报 64.25 港元，甚至跌破了 2018 年 69 港元的 IPO 发行价。美团市值仅剩约 3967 亿港元——年初至今，美团累计跌幅超过 37%，半年时间 2300 多亿港元市值蒸发。距离美团股价最高点也已经下滑超过近八成。

就在这样的背景下，素以理性、强硬著称的王兴，在股东面前罕见地低下了头。

回应股价，" 一股没卖 "

股东大会一开场，股价问题便成为股东关注的焦点。

面对 " 股票已经破发 " 的尖锐提问，王兴没有回避，直言" 过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。"这是王兴极少有的公开低头。在正式场合将 " 股价 " 与 " 责任 " 直接挂钩，表述分量不轻。

他将股价问题拆解为 " 可控 " 与 " 不可控 " 两个层面——不可控的是行业竞争和整体市场流动性，可控的是美团自身的经营质量。" 对于外部的宏观因素，或者一些不那么理性的同行的做法，我们一方面积极应对，另一方面也呼吁整个行业能够更理性地发展。"

也就是说，现在最大的极限测试已经通过了。美团正在修复。

过去一年多的外卖大战，所有有能力的玩家基本都下场来参与了。虽然低价订单被抢走不少，但是在 30 元以上的订单，美团依然保持了 70% 以上的市场份额。美团还特意指出，在外卖大战的过程中，友商和美团在 UE 模型上的差距在拉大。

陈少晖直言 " 当前公司价值被严重低估 "。他透露，美团计划重启股票回购——从 2024 年 1 月到 2025 年 5 月，美团已总计回购占公司股本约 4%、接近 36 亿美元的股份。去年因外卖大战暂停回购后，此次重启意在向市场传递积极信号。

王兴也对个人持股问题的澄清。此前外界对其减持存在诸多猜测，王兴在大会上明确表示：" 我个人从公司成立到现在一股都没有卖过，而且没有卖股的计划。"他还特别澄清，2021 年将个人持股的 10% 注入基金会 " 完全是公益目的，而且是不可撤销的 "。

这样的表态也是在释放信号，管理层和股东利益仍然深度绑定，美团不会退缩。

复盘 " 两大遗憾 "：出海滞后、优选失利

如果说回应股价是常规操作，那么王兴主动复盘过去五年的战略失误，则是本次股东大会最具突破性的内容。

有长期持股的股东提问：过去 5 年美团有哪些错误的路径？王兴的回应坦诚得令人意外。

第一个遗憾是出海太晚。

" 上市之后回头看，一个该干却没干的事情是我们应该更早地出海。" 他认为，美团最合适的时间点是 2018 年、2019 年。美团错过了疫情期间国外外卖渗透率快速提升的窗口。现在在海外市场，Delivery Hero 等竞争对手早已完成全球布局，而美团的国际化品牌 Keeta 起步较晚，至今仍在探索阶段。

第二个遗憾是 " 美团优选 "。

王兴坦言，这项业务方向符合美团的定位，但模式存在问题。越是非标品，越容易陷入价格战，最后就容易卷到底线下。近五年的时间里，美团投入大量资源但未达预期，最终在去年逐步关停。

但实际上，美团优选虽然关停，但是存续期间，还是给美团拉来了不少下沉市场的新用户。美团也没放弃这块市场。

美团在优选业务上吸取的教训是 " 从纯卖家竞价转向深入供应链做极致性价比 "。

快乐猴在某种程度上接棒了优选的定位。但是模式变成了社区超市，走高自由品牌占比、精选 SKU 的路线。

把这两个失误放在一起看，一个共同特征是 " 时机与模式的双重错配 " ——出海是方向对了但时机晚了，优选是方向对了但模式错了。王兴的自我剖析，某种程度上也是在向股东交代：过去几年千亿级的资源投入，并非全部转化为了有效价值。但是美团已经吸取了经验教训，开始下一轮的布局。

650 亿硬科技投资底牌

更值得关注的是陈少晖对美团投资版图的首次全面披露。

截至 2026 年 3 月 31 日，美团持有理想汽车 12.73%、智谱 AI 3.86% 宇树科技 7.61% 的股权。

仅这些公司的股份价值就超过 500 亿元，加上其他非上市公司，对外投资规模总计超过 650 亿元。其中，宇树科技 6 月 1 日科创板 IPO 过会，估值约 420 亿元，美团系是其最大外部股东；智谱 AI 自今年 1 月港股上市后市值从约 528 亿港元最高攀升至 6500 亿港元。

陈少晖明确表示：" 对于已经上市的公司，过了解禁锁定周期后，我们会积极考虑变现。"

500 亿元，能让美团瞬间回血。从 2025 年到 2026 年 Q1 美团共计亏损了 302 亿元。如果投资变现，美团会有很大一波现金流。同时这些硬科技还有上涨的趋势。

在流量红利见顶的当下，AI 是每一家互联网公司都无法回避的命题。有股东直接提问：当前美团的模式都是移动互联网后期的产物，AI 时代美团如何成为消费者的 " 大脑 " 影响决策？

王兴的回答颇为克制：" 短期内 AI 入口还不会成为最颠覆性的事情，但这个方向是非常值得持续关注和布局的。"

这种 " 谨慎乐观 " 的姿态背后，或许是对资本开支节奏的考量。股东们担心公司会在 AI 方向激进投入、导致基本面恶化。王兴的表态实际上是在安抚股东：美团不会在 AI 上盲目烧钱，而是有节奏地推进。

美团战略逻辑或许是：与其在 C 端 AI 入口上盲目押注，不如先在 B 端场景中把 AI 能力做实——通过赋能中小商家，构筑数据与服务的护城河。

据披露，美团 AI 产品矩阵已覆盖百万级中小商家：AI 小管家累计服务超百万商家，输出经营建议超千万次；智能掌柜覆盖门店超 100 万家；数字员工助力 30 余万中小商户实现自动化运营。核心本地商业板块负责人王莆中更提出了 " 帮每个商家都用上自己的 AI 助理 " 的目标。

从 2018 年上市首日破发时的 " 不用关心短期股价 "，到 2026 年股东大会上 " 深感责任重大 " 的低头，王兴的态度转变折射出美团处境的深刻变化。

这家曾经市值突破 2.8 万亿港元的本地生活巨头，如今正站在一个艰难的路口。千亿补贴大战烧掉了利润、动摇了信心，但也倒逼管理层做出了近年来最坦诚的一次自我剖析。

与此同时，美团手中的牌比市场想象得更丰富。困扰行业整整一年的 " 自杀式价格战 " 正在退潮。

650 亿元的硬科技投资，能在关键时刻为公司回笼资金、反哺主业。而 AI 在 B 端场景的落地，能在中长期提升商家粘性和经营效率。

正如王兴所言，美团仍是一家 " 年轻的公司 "，犯错在所难免，但纠错能力同样强悍。

美团的平台生态、履约网络和商家资源依然是难以复制的 " 重型资产 "。王兴的坦诚、管理层的回购决心、以及战略收缩后的精细化运营，正在为这家公司重新积蓄向上的势能。6 月 29 日美团股价已经上涨超过 5%。

或许，最坏的时候已经过去，而理性的美团，才更值得期待。

1. 虎嗅：王兴，极度坦诚

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