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（来源：胡润百富）

6 月 16 日，古瑞瓦特股份有限公司再次向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。这是公司第三次冲刺港股。此前，公司分别于 2022 年和 2023 年递表，均已通过上市聆讯，但最终未完成后续发行上市。

这一次，古瑞瓦特以更鲜明的储能叙事重返资本市场。2025 年，公司收入为 52.33 亿元，年内利润 4.13 亿元；其中，储能系统产品收入 33.15 亿元，同比增加 99.0%，已成为第一大收入来源。

自 2023 年起，古瑞瓦特创始人丁永强已连续 3 年登上《胡润百富榜》。在最新的《2025 胡润百富榜》上，丁永强以 65 亿元人民币位列第 1088 名。

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对于古瑞瓦特而言，第三次冲刺港股的关键不止于能否上市。储能业务的高增长能否弥补光伏逆变器业务下滑，利润修复能否穿越行业周期，IDG 的 11 亿元押注能否迎来价值兑现，才是资本市场更关注的问题。

01.

押中户储赛道

古瑞瓦特的起点，源于创始人丁永强在光伏逆变器领域的长期积累。

丁永强出生于 1980 年，本科及硕士均就读于华中科技大学，主修电子技术、电气与电子工程等相关专业。2005 年毕业后，他南下深圳，进入山特电子工作，开始接触光伏逆变器业务。

古瑞瓦特创始人 丁永强

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山特电子后来被伊顿电气收购，丁永强随之进入伊顿光伏事业部，继续深耕逆变器领域。此后，他曾短暂在北京一家企业任职。2010 年，他回到深圳创业，开始筹备古瑞瓦特，继续押注自己最熟悉的光伏逆变器赛道。

早期的古瑞瓦特，主线十分明确，就是做光伏逆变器。成立两年后，公司推出 Growatt 5000MTL 逆变器，并获得 Photon Lab 双 A 级评级。2015 年，随着海外户用储能市场需求逐步升温，古瑞瓦特切入户用储能业务，业务重心也从单一逆变器延伸至储能系统和能源管理方案。

这一步，奠定了后续增长逻辑。

光伏逆变器是光伏系统的核心设备，储能系统则将公司业务延伸至完整的家庭能源方案。随着海外分布式光伏和户用储能渗透率提升，叠加电价波动、能源安全等需求上升，古瑞瓦特向 " 发电、储能、管理 " 一体化方案商转型。

截至 2025 年末，古瑞瓦特销售网络覆盖约 190 个国家和地区。产品线亦明显扩容：储能系统涵盖电池预装、并网及微电网储能逆变器、电池和一体化产品；光伏逆变器覆盖单相、三相户用及工商业场景。

据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年出货量计，古瑞瓦特是全球第三大户用储能逆变器供应商、美洲最大的户用储能逆变器供应商，同时也是全球第四大混合储能逆变器供应商。公司在美洲市场的领先地位，为储能业务增长提供了重要支撑。

从光伏逆变器到户用储能，再到 AI 赋能的能源管理系统，古瑞瓦特所押注的，是全球家庭能源系统由单点设备采购向一体化能源管理演进的趋势。

02.

主业换挡

古瑞瓦特的收入结构，正在发生一次明显切换。

2023 年至 2025 年，公司收入分别为 53.63 亿元、44.76 亿元和 52.33 亿元。2024 年收入同比下降 16.5%，2025 年同比回升 16.9%，呈现 V 形修复。

值得关注的是，驱动公司 2025 年业绩反弹的主要是储能系统产品。2023 年至 2025 年，古瑞瓦特储能系统产品收入分别为 20.83 亿元、16.66 亿元和 33.15 亿元。2024 年下滑 20.0% 后，2025 年大幅增长 99.0%，一年内近乎翻倍。

图源：古瑞瓦特招股书

同期，光伏逆变器业务持续承压。2023 年至 2025 年，该业务收入分别为 29.56 亿元、25.85 亿元和 15.57 亿元，2024 年下降 12.6%，2025 年进一步下降 39.8%。两年内，该业务收入接近减半，对整体业绩形成明显拖累。

这意味着，古瑞瓦特的第一大收入来源已经完成切换。2023 年，公司仍主要依赖光伏逆变器业务；到 2025 年，储能系统产品已成为绝对主力。

毛利端同样经历明显波动。2023 年至 2025 年，公司毛利分别为 14.09 亿元、9.10 亿元和 11.75 亿元，对应毛利率为 26.3%、20.3% 和 22.5%。2025 年毛利率有所修复，但仍未回到 2023 年水平。

净利润的波动更为显著。2023 年，古瑞瓦特年内利润为 8.43 亿元；2024 年降至 1987.4 万元，几乎贴近盈亏平衡；2025 年回升至 4.13 亿元，但仍不足 2023 年水平。

储能系统的高增长撑起了 2025 年收入反弹，也推动利润修复；光伏逆变器收入连续两年下降，仍在削弱整体业绩的稳定性。随着收入结构重构，公司对储能业务增长的依赖也在进一步上升。

对于即将面对二级市场的古瑞瓦特，储能业务能否维持增长动能，是估值能否打开的关键；光伏逆变器业务能否止跌，则关乎公司业绩的安全边际。

03.

IDG 加注 11 亿，

上市窗口仍要过关

在古瑞瓦特的 IPO 故事中，资本始终是重要变量。

早在 2012 年，红杉中国、深圳招商局和深圳招科创投基金便已进入古瑞瓦特。其中，红杉中国投资 3171 万元，成为丁永强之外的重要股东。

彼时，古瑞瓦特曾计划在三年内完成 IPO，但最终未能落地。2017 年，公司前身启动 A 股上市辅导，并向中国证监会深圳监管局提交辅导备案。此后，随着全球业务占比提升，古瑞瓦特转向港股市场，并于 2021 年终止 A 股辅导备案。

2021 年 1 月，红杉通过股权转让退出古瑞瓦特，对价为 2.75 亿元。按早期投资成本计算，红杉获得了可观回报。

红杉离场后，IDG 成为古瑞瓦特最重要的外部资本。

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2022 年 6 月，即古瑞瓦特首次向港交所递交上市申请前夕，IDG 旗下平台出资 9 亿元认购 A 系列优先股。同月，公司首次递表，并于当年 11 月通过上市聆讯，但未完成后续发行上市，申请随后失效。

2023 年 3 月，公司再次递表，并于同年 5 月第二次通过上市聆讯，但仍未完成上市。

第三次递表前，IDG 继续加码。2025 年 11 月，IDG 相关平台参与一笔股权转让，该交易于 2026 年 2 月完成交割，追加投入约 2.16 亿元。

截至本次递表前，IDG 通过 Best Select、Bateson Group 和 Champ 合计持有古瑞瓦特 10.42% 股权，累计投入约 11.16 亿元，成为公司最大机构股东。IDG 在多轮加注后已形成较高持股比例，其上市后的退出节奏和估值承接能力，也更受市场关注。

IDG 持续加仓，看中的核心是古瑞瓦特在全球户用储能市场的份额优势，以及公司资本化进程可能带来的价值兑现机会。这笔投资能否实现理想回报，仍取决于古瑞瓦特上市后的估值与市场承接能力。

本次上市募集资金，古瑞瓦特拟用于加强全球销售渠道，投入核心技术研发及产品线开发升级，建设和扩建生产设施及设备，升级供应链，并补充营运资金。

这也指向古瑞瓦特接下来的压力：销售网络虽已覆盖约 190 个国家和地区，但海外储能需求会受到电价、补贴政策、库存周期和利率环境等因素影响，增长并非线性。

与此同时，光伏逆变器业务仍在下滑。2025 年，该业务收入降至 15.57 亿元，较 2023 年显著下降。若这一业务持续承压，储能系统将承担更大的增长压力。

利润端同样需要继续观察：2025 年，公司年内利润回升至 4.13 亿元，但仍低于 2023 年高点；随着扩产、研发和海外渠道建设持续推进，费用投入可能进一步前置，对短期利润形成压制。

从光伏逆变器到户用储能，再到 AI 赋能的能源管理，古瑞瓦特押中了全球家庭能源系统升级的大方向。

但对资本市场而言，投资人关注的重点更集中于增长质量和盈利稳定性。

真正的问题是：储能系统能否持续承接增长，光伏逆变器业务的下滑能否收窄，以及利润修复能否经受扩产、研发和海外渠道投入的考验。

IDG 已经押下 11 亿元。

古瑞瓦特第三次闯关港股，面临的仍是上市窗口与增长质量的双重考验。