雀巢 2026 年 6 月 24 日宣布奇巧巧克力棒将采用英国再生农业小麦生产，叠加 2025 年 2 月在全欧洲推出全新奇巧排块巧克力，均属于常规品牌增量动作，无法成为营收拐点。当前对雀巢维持 " 持有 " 评级，该股无基本面崩坏迹象，但尚未出现支撑当前价位买入的运营杠杆效应或增长提速信号。

关键数据：

2025 年雀巢全年营收 1085 亿美元，同比增长 4.1%，前一年增幅仅 0.2%

2025 年核心运营利润率（UTOP）下滑 130 个基点至 20.6%，对应营业利润缩水约 14 亿美元

当前雀巢公认会计准则利润率约 10%，资产回报率 6.5%

管理层给出全年利润率指引为 16% 及以上，预计 2025 年下半年利润率将进一步下滑

市场逻辑：雀巢作为大型必需消费品企业，当前营收增速仅 4% 且利润率持续收缩，无法获得估值倍数扩张溢价，其投资逻辑依赖的定价权与现金流层面已出现疑点，若竞争对手在供应链、区域布局上表现更优，雀巢将在利润率层面处于劣势。

后续关注点：

雀巢 2026 年第一季度财报，重点确认投入成本是否企稳、关税影响是否落地或缓解、消费者端投入能否快速积累品牌资产

若单季度 UTOP 利润率在逆风环境下企稳或扩张，同时有机增长率高于 5%，将上调评级；若 UTOP 利润率再度大幅下滑且无明确复苏路径，将下调评级