近日，又有多家企业实现 "A+H" 两地布局，包括圣邦股份（03661.HK）、领益智造（01688.HK）等。

而在 6 月 30 日，来自 A 股市场的滨化股份（601678.SH）（06745.HK）也启动了招股，距离 "A+H" 两地上市已经不远。

根据招股书，滨化股份此次全球发售 3.52 亿股 H 股，其中香港公开发售 3521.3 万股，国际发售 3.17 亿股。无绿鞋机制。

发售价区间为每股 3.05 港元至 3.59 港元，预期 H 股市值区间为 10.74 亿港元至 12.64 亿港元。每手 1000 股，一手入场费约 3626.21 港元。

时间表显示，招股时间为 6 月 30 日至 7 月 7 日，7 月 10 日开始买卖。

基石方面，公司已引入总额约 4980 万美元的基石投资，基石投资者包括北京益安及华泰资本投资（有关北京益安场外掉期）、鲁花道生及华泰资本投资（有关鲁花道生场外掉期）、中国宏桥等。

根据资料，滨化股份始建于 1968 年，2010 年就登陆了上交所。公司是一家综合化工集团，主要从事氯碱化学品、碳三碳四化学品及湿电子化学品的生产及销售，核心产品包括烧碱、环氧丙烷、MTBE、电子级氢氟酸等。

不过，对港股投资者而言，重点不在公司历史，而在盈利弹性。

招股书显示，公司 2023 年至 2025 年收入分别为 73.06 亿元（人民币，下同）、102.28 亿元和 148.36 亿元；年内利润分别为 3.99 亿元、2.17 亿元和 2.35 亿元。2025 年收入明显放大，但利润率仍不高，反映化工企业即便处于复苏期，盈利修复也仍受产品价差、原料成本及供需格局约束。

从趋势看，2026 年一季度，公司收入 39.23 亿元，毛利率升至 12.9%，高于上年同期的 9.2%，经营修复信号较为明确，但是否具备跨周期持续性，仍需后续验证。

滨化股份的看点在于：一是 A+H 架构有助补充融资平台；二是化工周期边际回暖，带动经营利润改善；三是募资将投向源网荷储、研发、电子化学品产能及海外销售网络。

但市场顾虑同样直接：其一，化工行业天然周期性强，2024 年盈利已明显承压；其二，2025 年收入高增长并未同步转化为高利润率；其三，原材料价格波动、行业新增产能及产品价差变化，都可能压缩修复斜率。

因此，这单 IPO 若要在港股获得更高估值，关键不只是 " 行业回暖 "，而是公司能否把收入扩张进一步转化为更稳定的利润和现金流表现。