掌阅科技进入 AI 玩具赛道，是在寻找将内容资产变成溢价商品的新出路，这条路短剧走了一遍，并不顺畅，AI 玩具能不能走通？目前看不到答案。

掌阅科技宣布进入 AI 玩具赛道后的首个完整销售周期，过去了。

今年儿童节，掌阅科技高调推出 AI 玩偶产品 CreMoMo，定价 999 元，预售价 799 元。在掌阅科技的介绍中，该款玩具 " 完成了从情感陪伴工具到全能生活管家的价值跨越，兼具情感价值与实用价值 "。

AI 玩具是千亿赛道，"IP+AI" 是热门概念，在儿童节推出 AI 玩具产品，掌阅科技噱头做得很足，故事也很吸引人。

首销情况却不乐观。截至 6 月 10 日，该产品在掌阅 CreMoMo 天猫店铺中仅有 30 人付款，抖音和小红书店铺的情况更是惨淡，销量分别为 11 和 1。

CreMoMo 在消费市场没有声响，在资本市场倒是掀起了一点儿水花。6 月 1 日掌阅科技股票涨停，收盘价 26.11 元 / 股，但此后便接连下跌，目前股价维持在 20 元 / 股附近。

资本市场的态度说明了一切，当故事讲完，没有数据跟进，预期便会崩塌。

掌阅急于找增长

AI 玩具是下一个千亿市场赛道。数据显示，2024 年我国 AI 玩具规模达 246 亿元，2025 年增至 290 亿元，预计 2030 年将突破千亿元，年复合增长率超 20%。与此同时，AI 玩具正处于爆发初期，尚未形成高度集中化的格局。

发展前景广阔，竞争烈度低，这样的赛道正适合处于财务困境中的掌阅科技。

2025 年，掌阅科技财务状况大幅恶化，虽然营收同比增长 25.53% 至 32.43 亿元，但净利润暴跌 457.98%，全年亏损 1.76 亿元。亏损仍在继续，今年一季度掌阅科技营收 7.94 亿元，净亏损 3372.69 万元。

" 掌阅的商业逻辑是 IP 变现，当传统网文业务承压后，掌阅科技开始进入短剧行业，随着短剧行业红利期过去，其财务状况开始恶化，掌阅科技需要新的增长曲线，也需要新的故事，AI 玩具这一方向精准匹配了掌阅科技的需求。" 行业观察人士向鳌头财经分析道。

事实上，掌阅科技的传统业务已经连续 3 年下滑，短剧业务的增长曲线也越来越平缓，触底只是时间问题。

掌阅科技业务分为数字阅读平台、版权产品和包含短剧在内的衍生业务三大板块，2023 年至 2025 年，其数字阅读平台业务营收分别同比下滑了 0.27%、25.91% 和 23.73%，版权产品营收分别下滑了 17.12%、39.53% 和 18.7%。与 2023 年相比，其传统业务 2025 年的营收已经 " 腰斩 "。

短剧扛起了增长，但速度在放缓，2023 年至 2025 年掌阅科技衍生业务的同比增长率分别为 2826.29%、189.99% 和 139.19%。

此消彼长下，衍生业务成为掌阅科技的第一大业务，但动能结构的转换并没有带来盈利质量的改善，在衍生业务成为支柱业务的 2025 年，掌阅科技由盈转亏。

短剧行不通

渠道吞噬利润

从短剧的产业链路来看，掌阅科技应该挣钱。内容版权上，掌阅自有万部网文 IP；内容制作上，掌阅旗下泡漫 AI 平台不仅能提升效能还能降低成本；分发渠道上，掌阅有自己的现映 App、速看短剧 App、子诗短剧小程序，还有多个抖音号。

正常逻辑下，版权、制作、分发三个环节都控制在自己手里，利润应该比单纯做其中一环的公司更厚，可实际情况是掌阅科技衍生业务的毛利率在三大业务中最低。

原因藏在成本端，2025 年，掌阅衍生业务的内容成本和渠道成本分别同比增长了 252.36% 和 1.89%，占总成本的比例分别为 15.25% 和 29.94%。

" 内容成本主要用于短剧制作，渠道成本主要用于投流，短剧有制作和拍片周期，内容成本的暴涨不一定是持续性的，但投流则要一直花钱，这部分的成本才是需要关注的。" 前述行业观察人士向鳌头财经表示

销售费用的变动更为直观，2025 年掌阅销售费用同比增长 38.55% 至 20.78 亿元，其中 95.53% 用于推广，这意味着掌阅科技至多花了 19.7 亿元用于投流。

" 这不是掌阅一家的问题，短剧行业整体投流 ROI 在 1:0.8 到 1:1.2 之间，渠道赚走了大部分钱，虽然现在行业正从‘投流至上’到‘内容至上’发展，但谁也不敢说完全不投流。" 行业分析人士向鳌头财经表示，" 虽然掌阅有自身的分发渠道，但主要渠道仍依赖于抖快平台，IP 优势、制作优势在巨大的投流成本中被稀释掉了。"

换言之，掌阅科技在短剧产业链中本质上是 " 没有渠道的内容供应商 "，版权虽是 " 护城河 "，但在抖快生态里跟所有短剧竞争，版权优势变不成流量优势。

产品、渠道、供应链

哪个拿得出手？

短剧没能帮助掌阅科技业绩走出颓势，反而陷入了 " 增收不增利 " 的境地，AI 玩具能完成任务吗？答案显而易见，掌阅科技在这一领域的产品能力和渠道能力均不存在积累。

鳌头财经了解到，CreMoMo 品牌由掌阅科技授权北京翻书科技制造。

天眼查显示，北京翻书科技成立于 2018 年，是掌阅科技全资子公司，2023 年至 2025 年，该公司工商年报社保缴纳人数为 0，这样的公司一般被称为 " 空壳公司 "。

疑问随之而来，一家没有参保员工、没有生产线的公司，哪里来的产品制造能力？这意味着 CreMoMo 最终仍需外部代工，但代工厂是哪家？良品率怎样？履约能力行不行？这些问题目前外界一无所知。

再看渠道，实物产品与互联网产品的销售渠道需要不同的能力，电商运营、仓储物流、线下合作铺货、品牌投放等等，掌阅在这些环节的积累并不深厚。

短剧缺乏自有渠道，投入产出倒挂。AI 玩具除了渠道的缺乏，还叠加硬件制造、供应链、履约交付等环节，只会更难。

来源：鳌头财经

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