国泰海通发布研报称，维持航空油运增持评级。航空业继续看好超级周期长逻辑，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好，建议增持。油运方面，海峡恢复油运产能利用率重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续，将打开估值空间。短期博奔提供长逻辑布局时机。

国泰海通主要观点如下：

航空：国际油价快速回落，暑运启动需求乐观

国际油价随美伊和谈而回落，且回落速度快于预期，上周布伦特原油 / 新加坡航油已分别降低至约 70/110 美元 / 桶。考虑国内航油调整滞后约一个月，预计署运航司用油价格将逐步回落，8 月或有望同比持平。近日随着中考陆续结束，航空出票量如期明显增加。考虑酒店暑运预订增长明显，业界对亲子游需求预期乐观，预计 7 月中上旬客流将现第一波高峰，量价有望较近期改善且同比上升。同时，航空业继续深入反内卷，大型航司或引领行业数据互看窗口逐步收窄，有望推动航司收益管理重心由 " 同行竞比 " 转向 " 旅客需求 "，将有助于减少非理性竞争。油价快速回落，航空将重新回归超级周期长逻辑演绎。供需向好将保障旺季经营显著改善，有望催化乐观预期。推荐中国国航 / 中国东航 / 吉祥航空 / 春秋航空 / 南方航空。

油运：海峡恢复运价冲高回落，伊朗制裁利好合规市场

1 ) 短期：美伊和谈开启 60 天海峡开放与伊朗石油解禁。上周海峡通行船舶环比大增近 3 倍，已恢复至 2 月的 50%; 其中 VLCC 通行环比增近 2 倍。VLCC 运价冲高回落，中东航线 TCE 最高超 50 万美元 / 天，随后回落至近 30 万美元 / 天 ; 美湾和西非航线经历 6 月中跳涨后小幅回落，运价仍超 14 万美元 / 天。2 ) 中期：海峡恢复后油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘将进一步锦上添花，后续补库需求值得期待。提示补库规模与节奏将与油价期现价格与原油增产速度相关。3 ) 长期：若伊朗石油制裁解除持续，油运合规市场将成就超高景气且可持续数年，进而提供业绩估值双重空间。短期博弈提供长逻辑布局时机。推荐中远海能 / 招商轮船 / 招商南油 / 中国船舶租赁。

集运：欧美干线运价继续上涨，关注 7 月关税政策变化与影响

6 月 26 日 SCFI 综合指数环比上涨 4%，其中欧线升 6-10%、美线升 7% 欧线、美线运价自 5 月已累计上涨达超九成。班轮公司自 5 月持续涨价，以缓解油价压力并在旺季前修复运价。货主为规避后续继续涨价与关税加征风险而提前集中出货，主导旺季提前启动，叠加班轮公司小幅减班，供需改善支撑 5-6 月大幅涨价。随着提前出货减少，且国际油价回落，建议重点关注 7 月多国关税政策变化与执行情况。1 ) 美国现行 10% 关税将于 7 月到期，关注后续会否加征 ;2 ) 欧盟小包关税将于 7 月开征，影响或可参考 2025 下半年美国加征影响。后续旺季需求与关税影响或将是涨价持续性的关键。相关标的中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运、德翔海运。

风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。