$ 达利凯普 ( SZ301566 ) $   达利凯普 2026.06.30 投资者活动完整总结

一、调研基础信息

1.   时间：6 月 30 日 13:30-16:00

2.   参会机构：泓德基金、兴业证券、深圳金宸融合资本、融合同益资产 4 家机构

3.   接待人员：董秘才纯库

4.   同步重大事项：当日公司同步发布 2026 限制性股票激励计划草案，业绩考核目标明确绑定未来两年高增长，与调研问答形成共振。

二、调研核心问答要点

1. 产能与排产情况

- 公司当前产能储备充足，可根据下游光模块、射频电源、医疗设备需求灵活调整生产排班，柔性调度保障交付。

- 产能利用率随下游订单动态调节，无满产瓶颈，可承接 1.6T/3.2T 光模块新增订单增量。

- 新增射频 MLCC 产线持续爬坡，年内产能释放节奏匹配光模块行业扩产周期。

2. 原材料波动与定价策略

- 核心原料：贵金属电极浆料、高纯陶瓷粉料，贵金属价格波动直接影响毛利率。

- 定价机制：分规格长协 + 现货浮动，高端射频高 Q 电容长协锁价为主；中小批量订单随原材料小幅调价传导成本。

- 对冲手段：提前锁原材料备货、优化浆料配方降低贵金属使用量、产品结构向高毛利高端型号倾斜，平滑成本压力。

3. 光模块业务进展（市场核心关注点）

1.   产品定位：主营射频微波高 Q SLCC/MLCC，仅用于光模块射频信号链路（TOSA/ROSA），不生产 AI 服务器电源类电容、电感，和顺络、麦捷赛道错位。

2.   客户认证：已完成头部 1.6T 光模块厂商批量认证，国产光模块客户份额持续提升；海外云厂商配套送样推进中。

3.   业绩贡献：当前光模块相关收入占总营收比重稳步提升，但尚未成为第一大收入来源，短期增量仍看射频半导体电源、医疗核磁设备。

4.   关键澄清：再次明确未进入英伟达 GPU 服务器主板供应链，市场此前炒作的服务器供电电容逻辑不成立，仅配套光模块射频端。

4. 行业竞争格局

- 全球对标：海外龙头村田、ATC，国内仅公司实现高端射频 MLCC 量产，暂无直接内资竞争对手，国产替代空间广阔。

- 竞争壁垒：高 Q 值陶瓷粉体自研、高精度镀膜烧结工艺、头部客户 2-3 年长周期认证，新进入者短期难以突破。

- 差异化优势：相较海外厂商交付周期更短、定制化服务响应更快，国内算力设备厂商优先导入国产方案。

5. 中长期产能扩张规划

- 现有产线持续技改提升单产；二期射频电容扩产项目按计划推进，重点匹配高速光模块、半导体射频电源增量需求。

- 暂无布局电源型 MLCC、薄膜电容、功率电感的规划，持续聚焦射频微波电容单一赛道深耕。

三、同步配套重磅：限制性股票激励核心内容（6.30 同日公告）

1.   激励规模：授予 161.40 万股，占总股本 0.40%，覆盖 176 名核心技术、业务骨干。

2.   授予价格：18.62 元 / 股，现价折价幅度大，绑定员工利益。

3.   硬性业绩考核目标（核心增长指引）

- 2026 年营收较 2025 年增速≥ 22%

- 2027 年累计营收较 2025 年增速≥ 60%（对应 2027 年单年增速约 31%）

4.   信号解读：管理层对未来两年光模块、射频赛道增长具备强信心，设定明确高增长考核目标，锁定产能扩张兑现业绩。

四、调研传递的多空信号

利多逻辑

1.   国频 MLCC 独家标的，无内资竞品，1.6T 光模块国产替代持续放量；

2.   股权激励落地，锁定 22%/60% 两年营收增长目标，增长预期量化；

3.   产能充足可承接增量，成本端有多重对冲手段，毛利率稳定性有支撑；

4.   下游覆盖光模块、半导体射频、医疗、军工四大高景气赛道，需求分散抗周期。

利空 / 压制点（对应当日高开低走核心诱因）

1.   算力叙事收缩：明确无英伟达服务器供货业务，仅做光模块射频小件，主线弹性弱于顺络、麦捷；

2.   原材料贵金属涨价持续侵蚀利润，高端产品无法完全转嫁成本；

3.   当日资金行为：机构调研同步出现主力资金净流出 4503.51 万元，高位获利机构借调研利好兑现离场；

4.   赛道单一：仅射频电容单品，无电感、陶瓷基板等多品类配套，板块行情红利承接能力弱于顺络电子。

五、结合板块行情总结

本次调研仅验证光模块射频细分赛道成长逻辑，无法匹配本轮被动元件主线（AI 服务器 TLVR 电感、电源 MLCC）；叠加股权激励虽释放长期增长信心，但短期无超预期业绩催化，叠加前期翻倍涨幅积累大量浮盈筹码，因此出现板块大涨背景下个股高开低走、尾盘收跌 1.5% 的走势。

风险提示：内容仅基于公开调研纪要与公告整理，不构成投资建议。

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