智通财经 APP 获悉，国际金融巨头德意志银行 ( Deutsche Bank ) 近日发布研报称，首次覆盖港股上市公司商米科技 ( 06810 ) ，给予 " 买入 " 这一最乐观评级，未来 12 个月目标价定为 78.30 港元，相较 6 月 29 日收盘价 67.90 港元隐含约 15.3% 上行空间。德银分析师团队的核心看多逻辑在于：商米并非普通智能 POS 硬件公司，而是全球领先商业物联网 ( BIoT ) 解决方案商，正将智能终端、SUNMI OS、DMP 设备管理平台、低代码 PaaS、应用商店与 AI 应用能力深度融合，逐步升级为服务全球线下商户的 AI 基础设施提供商，整合有望成为线下商户数字化和 AI 的入口级的核心标的。

对投资者们而言，德银最新研报显示的 " 首次覆盖 + 买入 +78.30 港元目标价 " 的市场层面核心意义在于，商米从 IPO 新股叙事开始进入国际金融巨头的持续跟踪框架，德银将其估值锚从 " 智能 POS 硬件公司 " 提升到 " 全球安卓 BIoT 与商户 AI 转型入口 "。德银 DCF 估值体系显示，目标价对应 2026/2027 财年预测市销率约 5.9 倍 /4.7 倍、PEG 约 1.2 倍，溢价基础来自全球安卓 BIoT 龙头地位、海外市场大举扩张、利润率改善和重大 AI 增量变现机会。

德银表示，商米的商业本质聚焦于 " 线下商业场景的数字化神经末梢 "，该公司产品覆盖智能桌面终端、智能移动终端和智能支付终端，服务外卖、零售、餐饮、酒店、医疗、物流等超过 100 个细分场景，将支付、会员管理、订单履约、库存控制和人员管理等高频运营环节数字化。统计数据显示，到 2025 年底，商米累计拥有 1750 万台活跃 BIoT 设备、约 600 万台月活智能设备，全球业务覆盖超过 200 个国家和地区，合作伙伴达到 65,579 个；其中 2025 年美洲和欧洲合计贡献营收大约为 49%，中国仍是最大单一市场，营收占比高达 25%。德银表示，这些都意味着商米的估值锚不应只看 " 卖终端 "，而应看其是否能把分散化商户终端网络升级为全球商户数据、支付与 AI 应用分发平台。

" 商户物联网及人工智能转型 ( merchant BIoT and AI transformation ) " 大趋势的关键之处在于：AI 需要真实业务场景、实时数据和可执行接口，而商米的终端正处在商户经营的一线入口。德银强调，商米已建立专门研发团队开发面向小微商户的 AI 代理工具，覆盖内控、销售、营销等下一代商业应用，并与支付宝、美团等战略伙伴开发下一代 AI 代理商业设备。

德银研报显示，技术上，第三代设备已经引入 NPU、增强传感器、麦克风阵列和摄像头，支持机器视觉与自然语言交互；并且该公司还在通过 PaaS 基础设施开发生成式 AI 工具，把商业想法转化为可运行应用，降低小商户使用 AI 的门槛。换句话说，商米的 AI 逻辑不是 " 做大模型 "，而是成为 AI 进入餐饮、零售、支付、外卖、医疗等线下场景的终端入口和数据接口。

财务层面，德银分析师团队预计商米 2026E 至 2028E 营收年复合增速约 24% — 25%，核心由智能设备销量约 21% — 22% 的年复合增速驱动；营收预期从 2025 年的 38.12 亿元人民币增至 2026E 的 46.50 亿元、2027E 的 58.02 亿元、2028E 的 71.61 亿元。利润弹性则更强：非 IFRS 归母利润预计从 2026E 的 4.55 亿元人民币增至 2028E 的 9.50 亿元，年复合增速约 44%；毛利率预计从 2025 年的 31% 升至 2028E 的 37%，EBIT 利润率预计有望从 2026E 的 12.4% 提升至 2028E 的 15.9%。增长动能主要来自海外高价值市场扩张、新一代 AI/ 加密支付功能设备升级、智能支付设备恢复高增长，以及 PaaS 与定制化服务虽然当前营收占比低、但 2026E 至 2028E 营收年复合增速预计高达 42%、毛利率可达 64% — 67%。

投资层面，德银表示，商米的故事更接近 " 线下商业层面的 AI 操作系统 " 而非单纯硬件类型海外出口股：安卓 BIoT 市场 2024 年规模约 320 亿元人民币、渗透率约 14%，CIC 预计 2029 年渗透率提升至 29%，2024 — 2029 年复合增速约 23.7%，明显快于非安卓层面的 BIoT 方案；德银表示，商米 2024 年按整体营收基准计为全球最大安卓 BIoT 解决方案商，市场份额超过 10%。