撰文：杨宏彬丨 出品：瑞财经

6 月 30 日，浙江来福谐波传动股份有限公司（下称 " 来福谐波 "）正式在港交所挂牌上市。

本次 IPO，来福谐波全球共发售 1344.19 万股 H 股，其中于香港发售 268.84 万股，于国际发售 1075.35 万股，超额分配 201.62 万股，定价 85.50 港元 / 股，募资总额 11.49 亿港元，募资净额 10.73 亿港元。

认购结果显示，来福谐波于香港发售的认购倍数高达 4,571.99 倍，而于国际发售的认购倍数也达到了 7.89 倍。

上市首日，来福谐波高开后回落。截止上午 10 点，来福谐波报 86.3 港元 / 股，涨 0.94%，总市值 89.23 亿元。

2022 年及 2024 年，来福谐波曾计划在上交所科创板上市，并分别与两家金融机构签订保荐委托书。

保荐人委聘书已分别于 2024 年 11 月及 2025 年 12 月终止。原因之一为来福谐波未能符合上交所科创板的部分上市规定。

今年 6 月，港交所披露了来福谐波的招股书，而招股书首页显示，该申请版本于今年 1 月以保密形式提交。

01

张杰变现 1500 万元

来福谐波成立于 2013   年 11 月，注册资金 1000 万元，由嵊州新华持股 51.00%、袁安富持股 40.00%、王长茂持股 9.00%。

嵊州新华是一家从事制造及销售轴承及配件的公司，由张杰的家庭成员尹琪琦全资持有。袁安富、王长茂均为独立第三方。

2017 年 7 月 -2022 年 10 月，来福谐波完成 A 轮 -F 轮 7 轮融资，募集资金 4.73 亿元，投后估值由 1 亿元升至 15 亿元。换言之，来福谐波已有 3 年多的时间未拿到新融资。

来福谐波引入的投资者包括联想集团旗下联想基金、国开金融、北极光创投基金、国中资本、紫金矿业、中电中金、联创永宣、上海机场、普罗资本、润方投资等。其中，联想基金、国开金融为领航资深独立投资者。

让来福谐波估值提升最多及募资最多的均是 F 轮融资，公司估值由上轮的 9.65 亿元升至 15 亿元，募集资金 1.5 亿元。该轮融资由国开金融独投。

联想基金则是参与了来福谐波的 E 轮融资，其与中电中金各出资 4000 万元。同一时期，中电中金与联想基金还向其他投资者收购股权，各出资 1000 万元。

来福谐波融资过程中，张杰曾向国中资本转让股权变现 1500 万元。

登陆港交所后，来福谐波由张杰、来福投资、杰阳信息分别持有 3.59%、20.40%、4.43%%。来福投资为张杰的持股平台，杰阳信息为来福谐波员工持股平台，由张杰控制。

因此，张杰为来福谐波实控人，控股比例 28.42%%。联想基金、国开金融分别持有来福谐波 4.92%、8.70%。

02

27 岁董事来自投资方

执董张瀚两年涨薪 55 万

张杰现任来福谐波董事长、执行董事兼总经理，他是一名 90 后，现年 34 岁，而来福谐波成立时，他年仅 21 岁。他自 2015 年 5 月起任职于来福谐波，先后担任副总经理兼销售经理。

吴迪比张杰年长 2 岁，现任来福谐波执行董事兼副总经理。加入来福谐波前，他曾任职于科远智慧 ( SZ:002380 ) 、埃斯顿 ( SZ:002747 ) 。

王海鹰为来福谐波执行董事兼人力资源与行政董事，她此前曾于浙江三鼎工具有限公司任职超 9 年，该公司为专门从事金属及塑胶工具套件设计、制造及销售，曾于泛欧交易所巴黎证券交易所上市。

张翰任来福谐波执行董事，他 2014 年 7 月加入来福谐波，此前曾任职于益利亚集团、宁波东铸机械有限公司。

薛唯为来福谐波首席财务官，加入来福谐波前，她于常铝股份（002160.SZ）子公司任职近 7 年。

周文俊为来福谐波董事会秘书兼法务总监。他现年 35 岁，加入来福谐波前，他是一名律师，任职于江苏瀛恒律师事务所。

来福谐波的 3 名非执行董事来自投资方。其中，来自国开金融的崔志远年仅 27 岁。他自 2023   年 7   月起担任国开金融的高级分析师，负责监督从机器人技术到硬件和软件自动化等项目的投资活动。

崔志远于 2020   年 6   月取得南开大学金融管理学士学位，并于 2023   年 7 月取得北京大学法学硕士学位。

来福谐波薪资最高的人员为吴迪，他 2024 年 5 月获任董事，而其当年薪资达到 116 万元，2025 年其薪资为 128.3 万元。

张杰、王海鹰、张翰的薪资均为逐年上涨。2023 年 -2025 年，张杰薪资分别为 57.1 万元、62.7 万元、70.8 万元；王海鹰薪资分别为 23.4 万元、29.2 万元、49 万元；张翰薪资分别为 34.3 万元、58.2 万元、89.5 万元。

03

递表前新增两项业务收入

平均直销客户价值增长

来福谐波是一家机器人精密传动核心部件提供商，提供涵盖谐波减速器、关节模组、机械臂乃至自动化工作站的产品组合，主要应用于人形机器人和工业机器人领域。

2023 年 -2025 年，来福谐波的收入分别为 9454.5 万元、1.08 亿元、2.61 亿元，2025 年，公司收入增长较为强劲。

谐波减速器及其他精密部件为来福谐波最主要的收入来源，各期收入分别为 9249.8 万元、1.03 亿元、1.67 亿元，占比总收入的 97.8%、96.0%、64.1%。

2025 年，来福谐波除了谐波减速器及其他精密部件收入增长外，公司的关节模组及机械臂收入也迎来爆发式增长，期内收入达到 6849.1 万元。2023 年及 2024 年，该产品收入分别为 90.7 万元及 287.3 万元。

2023 年及 2024 年，来福谐波并无机械臂收入，2025 年公司机械臂收入达到了 2430.4 万元。此外，公司 2025 年还新增了自动化工作站收入，为 2446.4 万元。

来福谐波的谐波减速器销量是逐年增长的，各期销量为 11.53 万台、14.28 万台、29.15 万台，而平均售价则逐年走低，各期分别为 802 元 / 台、724 元 / 台、573 元 / 台。

公司关节模组的销量也为逐年提升，并且平均售价在 2025 年出现大幅提升。各期内，该产品销量为 451 台、1,181 台、6,246 台，平均售价为 2,010 元 / 台、2,432 元 / 台、7,074 元 / 台。

2025 年，来福谐波机械臂销量 639 台，均价 38,035 元 / 台；自动化工作站销量 56 台，均价 43.69 万元 / 台。

来福谐波的销售渠道包括直销和经销，而公司来自两个销售渠道的收入较为接近，各期直销收入占比分别为 58.4%、57.2%、49.0%。

来福谐波直销客户的质量是不断提升的。2023 年 -2025 年，公司直销客户数量分别为 350 名、332 名、313 名，而平均直销客户价值分别为 15.8 万元、18.6 万元及 40.8 万元。

04

五大供应商变动频繁

向张杰家人采购及销售

2023 年 -2025 年，五大客户为来福谐波贡献了 29.3%、37.7% 及 39.9% 的收入，最大客户为来福谐波贡献了 8.4%、10.9% 及 12.1% 的收入。

各期内，来福谐波的最大客户分别为客户 A、客户 A、客户 I，客户 A 与客户 I 均为经销商。2025 年，客户 A 位列来福谐波第二大客户，而客户 I 于 2023 年及 2024 年未上榜来福谐波五大客户。

2023 年 -2025 年，来福谐波向五大供应商的采购金额占比分别为 29.4%、28.4% 及 30.5%，向最大供应商的采购金额占比分别为 10.8%、9.6% 及 11.8%。

来福谐波的五大供应商变动是较为频繁的。公司 2023 年与 2024 年的五大供应商仅有 1 名重合，2024 年与 2025 年的五大供应商无一名重合。

来福谐波的客户及供应商中，存在公司关联方。2023 年 -2025 年，公司向嵊州新华提供服务的收入分别为 114 万元、142.8 万元及 76.9 万元；向嵊州新华、五洲新华的采购金额分别为 92.9 万元、140 万元、242.8 万元。

五洲新华、嵊州新华均由张杰的家庭成员尹琪琦控制。

2023 年 -2025 年，来福谐波的毛利率分别为 29.5%、24.1%、25.6%，核心收入来源谐波减速器及其他精密零部件的毛利率分别为 29.9%、24.7%、24.6%。

2025 年，来福谐波的关节模组及机械臂有明显提升，2025 年达到 25.5%，而 2023 年及 2024 年分别为 -65.7% 及 4.3%。来福谐波自动化工作站的毛利率也是较高的，2025 年达到 32.9%。

来福谐波最主要的开支为研发开支，各期分别为 3169.4 万元、3326.7 万元、4923.1 万元，该开支最主要的构成为员工成本，各期占比分别为 45.6%、50.4% 及 39.4%。2023 年及 2024 年，来福谐波的研发开支超过毛利。

来福谐波的销售及营销开支是比较低的，各期分别为 628.5 万元、643.7 万元、920.5 万元，该开支最主要的构成也是员工成本。

2023 年 -2025 年，来福谐波均录得亏损，刨去股份支付及赎回负债账面值变动后，各期亏损额分别为 -2373.5 万元、-2372.6 万元、-890.1 万元。

05

贸易应收款占比收入超七成

短债是现金的 7 倍

各期末，来福谐波的贸易应收款分别为 6640.4 万元、8092.4 万元、2.2 亿元，2025 年出现明显增长。来福谐波各期末的贸易应收款占比期内收入的 70.24%、75.13%、84.25%。

各期内，来福谐波贸易应收款的周转天数达到 201 天、246 天、207 天。

由于连续亏损并且贸易应收款占比收入较高，福谐波的经营现金流连续净流出，各期净流出资金 -3522.9 万元、-3369.3 万元、-6341.1 万元。

来福谐波主要靠融资活动获取资金。公司各期融资现金流净额分别为 1534.3 万元、3511.2 万元、1.79 亿元。

借款为来福谐波融资现金流的主要流入项，各期流入资金 2566.2 万元、4857.3 万元、2.04 亿元。

截止各期末，来福谐波的借款分别为 1822.8 万元、3965.3 万元及 1.96 亿元。至今年 4 月末，来福谐波的借款进一步增至 2.73 亿元，其中流动部分为 1.59 亿元。

同为 4 月末，来福谐波的现金及现金等价物为 2247.7 万元，公司的流动借款是现金及现金等价物的 7 倍。

由于在融资过程中，来福谐波给予了投资者特殊权利，因此公司形成了赎回负债。截止今年 4 月末，公司的赎回负债为 8.18 亿元。

值得一提的是，2023 年末 -2025 年末，来福谐波的赎回负债分别为 9.17 亿元、10.62 亿元及 12.07 亿元，均高于今年 4 月末的赎回负债。

来福谐波表示，今年 4 月末公司赎回负债降低，主要因若干赎回权利终止。

附：来福谐波上市发行中介机构清单

独家保荐人：招银国际融资有限公司

法律顾问：贝克•麦坚时律师事务所、海问律师事务所 、Commerce & Finance Law Offices LLP

申报会计师及独立核数师：毕马威会计师事务所