出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

当今全球两大通用 AI 赛道核心创业者，原来以前都是百度人。

一位是闫俊杰，早年在百度实习，后面创办了 MiniMax，2026 年初登陆港交所，短短三个月市值逼近 3800 亿港元。另一位是 Dario Amodei（达里奥 · 阿莫代），曾供职百度硅谷实验室，创立 Anthropic 并推出爆款大模型 Claude，稳居全球通用 AI 第一梯队。

一内一外，两家头部 AI 企业的创始人都跟百度有着千丝万缕的关系，业内也由此给百度贴上 "AI 黄埔军校 " 的标签。

不过，更耐人寻味的是，昔日行业顶尖人才摇篮，如今反倒成了少数人口中的计量单位。

2026 年 6 月公开市场数据显示，百度市值仅 380.2 亿美元，4 个百度才约等于同期智谱 AI 峰值估值，阿里市值 2518 亿美元，腾讯市值超 3.78 万亿港元，未上市的字节跳动估值更是有望冲击万亿美元。曾经 BAT 三足鼎立的格局里，百度似乎有些失色。

PART.01

起了个大早，却一路赶晚集

论国内 AI 布局的起步时间，李彦宏和百度没有对手。

2013 年，百度设立深度学习研究院，是全球企业中首个以深度学习命名的专业实验室；2017 年直接喊出 All in AI，落地文心大模型前身 DuerOS、自动驾驶 Apollo 开放平台。

百度创始人李彦宏

多年间，李彦宏连续 8 年在两会提交 13 份 AI 相关提案，2016 年公开场合提及 AI 超 500 次，还入选《时代》全球百大 AI 领袖。

深耕十年全栈自研，芯片、深度学习框架、大模型、自动驾驶全线押注，百度纸面技术储备十分完备，可落地转化却不尽如人意。

C 端用户数据最能直观体现差距。

QuestMobile2026 年 3 月移动互联网报告，国内 AI 原生 App 总月活 4.4 亿，豆包 3.45 亿、通义千问 1.66 亿、DeepSeek1.27 亿位列前三，文心一言直接跌出榜单前十，月活仅有头部产品的零头。

回看百度过往多条赛道，似乎都有着 " 起大早、赶晚集 " 的标签。

2003 年上线贴吧，一度是中文互联网第一社区，如今持续边缘化；2014 年布局本地生活外卖，起步早于美团，最终只能打包出售；同年推出百度钱包，第三方支付市场份额长期不足 1%；自动驾驶 Apollo 行业首发，商业化落地单量依旧不及头部竞品。

移动互联网浪潮下，百度错失了打造超级 App 的窗口期。

百度 App 月活从 2025 年 3 月 7.24 亿，滑落至 2026 年 3 月 6.55 亿；核心搜索市场份额，从 2021 年 86.8% 缩水至 55.9%，大量用户分流至抖音、小红书以及各类 AI 问答工具。

整体互联网广告大盘仍在增长，2025 年 Q3 行业广告规模 1875.1 亿元，同比上涨 6.4%，腾讯、快手、B 站广告收入同步走高，唯独百度在线营销业务连续 7 个季度下滑。

2025 年四季度该板块收入约 150 亿元，同比下滑 16.5%，后期百度甚至不再单独披露这块压舱石业务的营收数据。

AI 正在彻底解构搜索赖以生存的商业模式。

用户输入问题就能获取完整答案，不再需要跳转网页、点击广告，百度竞价流量逻辑的盈利大盘，根基正在松动。

PART.02

疯狂押注 AI 投资

为扭转业绩颓势，百度开启一轮密集投资布局。

百度风投上半年投资的 AI 项目 图源：IT 桔子

2026 上半年，百度战投、百度风投合计出手 39 笔投资，其中 24 笔资金投向 AI、具身智能领域，占比 62%。

横向对比，阿里同期 34 笔投资，AI 相关项目占比过半；腾讯全年 25 笔投资，仅 8 笔布局 AI，百度押注 AI 的力度远超另外两家大厂。

投资清单覆盖整条产业链，具身智能加码智平方、欧拉万象与人形机器人创新中心；AIGC 赛道加注生数科技、3D 内容生成厂商，甚至延伸布局量子、光子计算、核聚变等前沿硬科技，几乎扫遍国内主流人形机器人初创公司。

大手笔撒钱背后，藏着百度难以回避的深层焦虑。

第一，传统基本盘持续失血。2024 年百度经营现金流 131 亿元，2025 年转为净流出 151 亿元，2026 一季度继续流出 32 亿元。自 2023 年起，百度在 AI 领域累计投入超千亿元，成本持续走高。2026 一季度公司净利润 34.5 亿元，同比大跌 55.36%。AI 业务看似增速亮眼，收入却大多来自 B 端算力租赁、硬件售卖，高附加值 AI 应用 2025 年收入仅 102 亿元，占总营收不足一成。

第二，核心技术人才持续流失。有内部人士透露字节、阿里等竞争对手长期高薪挖角，P9 级技术骨干年流失率接近四成。源源不断的 AI 核心人才从百度出走，撑起多家行业新公司，自家反倒成同行的人才输送池。2025 年底百度启动大规模人员优化，员工规模从 41300 人缩减至 35900 人，试图集中全部资源倾斜 AI 业务。

第三，大厂 AI 发展路线出现明显差异。

字节走的是产品驱动路线，抖音、豆包与火山引擎搭建起完整流量闭环，天然坐拥海量 C 端使用场景。2026 年字节规划 1600 亿 AI 资本开支，依托庞大用户数据持续快速迭代各类 AI 产品。

阿里主打场景驱动的发展思路，通义千问深度绑定电商与本地生活业务，依靠开源模式吸纳了大量开发者，相关模型全球下载量突破 7 亿次，商业化落地主要依托阿里云承接各类需求。

腾讯选择更为稳健的观望发展路线，手握微信这一顶级超级流量入口，整体采取自研研发搭配小额对外投资的双线发展方式稳步推进 AI 布局。

反观百度则是依靠投资驱动发展，自身缺少原生 AI 流量场景，只能通过大量对外投资补齐业务短板，外部投资拿到的股权资源，也很难和内部业务形成有效的生态协同。

李彦宏多次对外表态，AI 将成为百度未来核心增长曲线。2026 一季度 AI 业务收入 136 亿，占一般性业务收入 52%，首次超过半数。但这份增长的算力硬件投入高、毛利微薄，人形机器人等赛道至少还要 3 至 5 年才能规模化盈利，短期无法填补搜索广告下滑带来的缺口。

PART.03

百度加速突围

2021 年百度市值峰值突破千亿美元，对比当前市值，累计蒸发 819.8 亿美元，折合人民币 5560 亿元。十年坚持 AI 长期主义，换来的却是市值大幅缩水，资本市场耐心已经见底，留给百度调整纠错的窗口越来越窄。

为自救，百度持续大刀阔斧调整内部架构。2026 年 1 月整合文库、网盘业务，成立个人超级智能事业群；4 月废除传统字母职级体系，更换为数字职级；5 月设立由李彦宏直管的模型委员会，基础大模型、应用模型团队全部直报创始人，推动高层扁平化管理，核心目的就是留住研发骨干，摆脱只输出人才的 " 黄埔军校 " 标签。

早些年李彦宏坚持闭源路线，公开直言开源没有商业价值，后期迫于行业竞争才开放文心大模型，摇摆不定的策略，直接错失开发者生态红利。反观阿里开放通义千问快速抢占开发者市场，文心依托自研飞桨框架，和行业主流 PyTorch 生态（围绕 PyTorch 核心框架，由开源社区、企业及开发者共同构建的一系列工具包、库、框架和程序组成）割裂，进一步抬高开发者使用门槛。

全栈自研曾是百度引以为傲的核心壁垒，如今多条技术线同步烧钱，反倒拖累现金储备，C 端爆款 AI 产品缺失，B 端算力业务盈利薄弱，自动驾驶短期看不到大规模盈利希望。

市场所有人都在追问同一个核心问题：百度 AI 真正不可替代的核心竞争力，到底是什么？

底层技术积淀深厚、政企云落地成熟、自动驾驶拥有先发积累，都是客观优势。可这些优势，没能转化为大众级爆款产品，也没能搭建出自循环的商业生态。

字节靠短视频海量流量喂养 AI 迭代，阿里靠庞大电商场景消化大模型能力，百度却在持续萎缩的搜索基本盘里。一边斥资百亿布局未来赛道，一边眼睁睁看着传统广告业务持续收缩。

十年 AI 深耕，百度走出两代全球 AI 创业领头人，却没能把先发优势转化为自身行业地位。千亿级持续投入、多轮组织架构改革、全赛道扫货式投资，能不能打破 " 起大早赶晚集 " 的刻板印象，只能看接下来几个季度的业绩与用户数据。

资本市场的投资者，已经等不起第二轮漫长等待。