文丨胡镤心

一个年收入 10 亿出头、两年亏了 24 亿的 AI 公司，估值 180 亿美元——相当于它母公司市值的 75%。这是可灵 AI 最新的身价。

2026 年 7 月 2 日晚间，快手公告显示，可灵完成总额上限 30 亿美元的外部增资，投后估值达 180 亿美元。本轮融资由 CPE 源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券联合领投，阿里云、百度等产业资本以及华策影视、芒果产业投资人等文娱产业方共同参与。腾讯、阿里、百度同步入局，可灵 AI 独立商业化进程正式开启。据接近交易的人士透露，快手预计在未来 12 个月内启动可灵 AI 赴港上市流程，IPO 募集资金将主要用于算力与数据中心建设，以及核心技术人才的引进与留存。

在资本市场，可灵打头阵，生数、爱诗紧随其后，字节的 Seedance 未分拆但展现出强大的商业化能力——一场 AI 视频模型的 IPO 浪潮正在形成。

▎快手公告落定，可灵 AI 独立上市进入倒计时

可灵 AI 诞生于快影 App 里的创作功能，2024 年 6 月正式上线，是全球首个面向公众开放、对标 Sora 的真实影像级视频生成大模型。

2024 年 7 月启动公测并推出付费会员，同年 11 月推出独立 APP；2025 年，陆续发布 2.0、2.1、2.5 Turbo、O1 及 2.6 等多个版本；2025 年 12 月发布全球首个大一统多模态视频模型 " 可灵 O1"，实现音画同步生成。

2026 年 2 月，可灵 3.0 系列模型上线，基于 All-in-One 理念实现从基础生成到专业级创作调度的系统跃迁。同年 4 月，可灵 AI 宣布在视频 3.0 系列中新增原生 4K 直出功能，成为业内首个实现该技术的 AI 视频大模型。

在快手内部，可灵 AI 的战略地位同样在提升。

2025 年 4 月，快手正式成立可灵 AI 事业部，升级为与电商、商业化并列的一级业务部门，由高级副总裁盖坤负责，直接向创始人兼 CEO 程一笑汇报。同年 8 月，快手发布组织架构调整公告，宣布盖坤兼任可灵 AI 技术部负责人。

2026 年 6 月，快手社区科学线两位核心技术高管李晗、洪立印完成岗位划转，正式加入可灵 AI 事业部。

商业化方面，2025 年可灵 AI 全年累计营收约 10.4 亿元；2026 年第一季度收入超 6.5 亿元，同比增长超 300%；截至 2026 年 3 月，年化收入运行率（ARR）已逼近 5 亿美元，较一年前增长 4 倍。截至 2025 年底，可灵全球用户突破 6000 万，累计生成超 6 亿个视频，服务企业客户超 3 万家。

然而，就在可灵 AI 即将迎来资本高光时刻之际，核心人才的流失给盛宴蒙上了阴影。张迪，前快手技术副总裁、可灵项目的核心技术创始人，于 2025 年 8 月正式卸任离职。近期，张迪带领的团队推出 AI 视频生成模型 " 快乐马 "（HappyHorse），在多项评测中已展现出与可灵正面竞争的能力，2026 年 4 月登顶 Artificial Analysis 视频竞技场排行榜后被阿里认领。2025 年 12 月，快手副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿也被曝离职。

▎排队者众：不只可灵 AI 在冲刺

可灵的分拆与 IPO 筹备，也赶上了 AI 公司资本化窗口期。

2026 年上半年，智谱 AI 与 MiniMax 已相继在港交所成功上市，为整个 AI 赛道树立了定价标杆。智谱于 2026 年 1 月 8 日以 116.2 港元 / 股发行价挂牌，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司。上市后智谱股价持续攀升，6 月 22 日盘中市值一度突破万亿港元。

MiniMax 于 1 月 9 日登陆港交所，发行价 165 港元，上市首日收涨 109%，总市值超 1000 亿港元。两家公司随后于 6 月被纳入恒生科技指数。

可灵也不是唯一在冲刺资本市场的 AI 视频玩家。生数科技（Vidu）与爱诗科技（PixVerse）均传出 IPO 计划。据报道，生数科技已完成股份制改造，B 轮融资后估值超 20 亿美元；爱诗科技正与中金、摩根大通等投行合作筹备上市事宜。有 " 中国版 Adobe" 之称的万兴科技在推进 "A+H" 双重上市，主攻数字人智能体解决方案的硅基智能已向港交所递交招股书。港股正在成为 AI 视频公司 IPO 的主战场。

当然，高估值背后也暗藏风险。智谱 2025 年营收仅 7.24 亿元、全年净亏损 47.18 亿元；可灵 2024 年亏损 5 亿元、2025 年亏损扩大至 19 亿元。7 月 2 日，智谱大跌近 17%，市值跌破 8000 亿港元；MiniMax 大跌近 15%，创出 3 月以来调整新低。两家公司还面临合计近千亿港元市值的巨额解禁压力。AI 高估值溢价快速收敛。

从可灵的融资历程中，也可以看到 AI 视频赛道估值逻辑的根本切换。快手 4 月最初筹划分拆可灵时，目标估值曾设在 200 亿美元；最终落定的 180 亿美元，较初始目标缩水约 20 亿美元。融资额从 20 亿美元提高到 30 亿美元，估值却从 200 亿美元目标回落到 180 亿美元——钱更多了，价格反而更谨慎了。

与之相对的是字节 Seedance，在 20026 火山引擎 FORCE 大会上，火山引擎 CEO 谭待公开表示，字节跳动并未将视频模型业务分拆独立融资，而是选择在集团内部推进商业化。据媒体报道，Seedance 2.0 于 2026 年 2 月发布后迅速走红，字节随后开启白名单策略，要求企业客户签订年框以获取稳定 API 服务。

Seedance 目前据称占据市场超八成份额，可灵能否在 IPO 前缩小这一差距，将直接影响其公开市场定价。

▎敲钟之前，市场等待一个答案

当 AI 视频公司集体走向 IPO，资本市场将以怎样的标尺来衡量它们的价值？是技术领先性，是用户规模，是 ARR 增速，还是最终的盈利可能？

可以确定的是，可灵在快手体内就是个烧钱的无底洞。2026 年快手集团整体资本支出预计达 260 亿元，较上年增加约 110 亿元，增量几乎全部投向 AI 算力。而可灵全年收入仅约 10.4 亿元，占快手总营收不足 1%。这种投入产出反映在资本市场上，2025 年年报发布后，快手港股盘中一度跌 14%；可灵分拆融资的消息传出后，快手股价一度上涨约 11%。

与其让它拖累快手财报、把股价往下拽，不如把它分拆出去，独立融资，证明价值。

可灵能否在 2027 年初成功登陆港股，将成为检验这波浪潮成色的关键一役。

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