未来十年，Momenta 要回答的是：能否在更复杂的物理 AI 世界中，赚到钱。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

过去两年，中国智驾大浪淘沙，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡 ......

Momenta 是极少数突围 " 上岸 " 的公司，发行市值 695 亿港元，约合人民币 600 亿元，将于 7 月 8 日登陆港股。

此外，轻舟智航（估值 15-20 亿美元）、元戎启行（估值超 10 亿美元）已秘密递表，计划于今年年内在港交所挂牌。

值得注意的是，深耕智驾十年的 Momenta 切换估值锚点，开始讲 " 物理 AI" 新故事——源于黄仁勋 " 点石成金 "，他强调：物理 AI 即将迎来 "ChatGPT 时刻 "。自动驾驶将成为物理 AI 最先实现规模化落地的应用场景。

对此，投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta 基石投资者阵容豪华，包括：富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构，高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构，以及比亚迪、梅赛德斯 - 奔驰等产业巨头。

但，散户的认购热情一般。截至 7 月 3 日，Momenta 超额认购倍数仅 23.7 倍，与之对比，智谱、Minimax 的超额认购倍数分别高达 1159.46 倍、1837 倍。

散户担忧，当越来越多车企加码智驾自研，华为 " 朋友圈 " 持续扩张，Momenta 是否还有稀缺性？其物理 AI（Robotaxi 业务）何时能兑现价值？

另一方面，同业的股价走势可能会影响 Momenta。截至 7 月 3 日港股收盘，智驾概念，地平线机器人年内下跌了 45.96%。Robotaxi 概念，小马智能、文远知行年内分别下跌 52.9%、36.13%。

01 ｜ 能和华为 " 掰手腕 " 么？

AI 时代，智驾（辅助驾驶）已成为标配，赛道高确定性。

据弗若斯特沙利文测算，技术和政策双重驱动下，预计到 2030 年，中国高速 NOA 渗透率将升至 18.8%，城市 NOA 渗透率将升至 62.4%，合计市场规模将达到 1666 亿美元。 [ 1 ]

科技巨头、AI 创业公司蜂拥进入，砸下数千亿资金。如今，形成了 " 三足鼎立 " 格局：

华为是绝对龙头，聚焦中高端路线，既提供芯片、雷达、算法、OS 系统等 " 全家桶 "，还能通过品牌、销售网络助力车企营销、销售。

地平线、轻舟智能等公司主要走中低端路线，以车载 AI 芯片为 " 地基 "，积极打造 AI 算法、辅助驾驶系统，意欲实现软硬件一体化，向高溢价进阶。

Momenta 最 " 轻 "，是 " 纯软件派 "，主打中立开放。根据 IPO 招股书，它专注物理 AI 世界模型，向车企输出 AI 算法。截至去年末，其解决方案已覆盖国内十大车企，以及全球十大车企中的九家，累计拿下 170 款车型定点，已有 68 款车型进入正式量产。

Momenta 还称，根据搭载车型销量计算，它在城市场景 L2 级辅助驾驶领域排名全球第一，市场份额高达 64.5%。

对此，有行业人士指出，Momenta 引用的排名仅计算了华为车 BU 合作车型的销量，并未计算鸿蒙智行的销量。实际上，鸿蒙智行所有车型都使用了华为的智驾方案 [ 2 ] 。截至今年 6 月底，鸿蒙智行已打造 " 五界 "，" 境 " 系列品牌两个，累计销量超过 143 万台。

再从业绩来看，华为领先幅度较大。2025 年，华为车 BU 营收 450.2 亿元，继续保持盈利。

同时期，地平线营收 37.58 亿元，经调整净亏损 28.1 亿元。Momenta 营收 24.1 亿元，经调整净亏损 3.03 亿元。

可以说，在国内市场，从技术创新到多元化解决方案，再到 C 端消费者心智，华为已比肩宁德时代，成为超级供应商，Momenta 很难超越。

同时，越来越多车企正自研智驾方案。如 Momenta 大股东上汽，自研的 " 银河 " 全栈智能车解决方案已迭代至 3.0 版本，理想已发布新一代马赫 VLA 架构。Momenta 的生存空间、议价空间将被挤压。

新的机会或许在海外。华为无法出海，很多跨国车企也不愿出卖 " 灵魂 "，Momenta 技术实力处于国内第一梯队，愿意做 AI 算法 " 基础设施 "，有望争取一定的市场份额。

IPO 招股书显示，2025 年，全球 L2 级高速 NOA、城市 NOA 辅助驾驶市场规模 204 亿美元。预计到 2030 年，市场规模将增长至 3059 亿美元，年复合增长率 71.9%，高于中国市场（66.5%）。

最终，Momenta 能吃到多少 " 蛋糕 "？

02 ｜ 押注 Robotaxi，能否兑现 " 物理 AI"？

当旧估值模型式微，Momenta 开始讲 " 物理 AI" 新故事。

在技术层，它将量产车、Robotaxi 比喻为 " 两条腿 "：量产车收集大量真实世界数据，优化算法，支持 Robotaxi。Robotaxi 技术进步，反哺量产车解决方案，形成持续改进的正循环。

在商业层，Momenta CEO 曹旭东亲自下场，强调无限可能性：物理 AI 的核心是数据 Scaling 和商业 Scaling 的正反馈，而自动驾驶是目前唯一能同时跑通这两者的物理 AI 细分领域。

IPO 招股书中，Momenta 也大篇幅渲染了 Robotaxi 的想象空间。2025 年，中国 Robotaxi 市场规模约 1 亿美元，预计到 2030 年，市场规模暴增至 381 亿美元。

同时，它还披露了业务模式：走轻资产路线，不运营车队，只提供智驾技术，收技术许可费。截至目前，它已与 Uber、Grab、享道出行等全球出行平台，以及梅赛德斯 - 奔驰等车企建立合作，在亚洲、欧洲和中东地区多个城市落地。

但，落脚在业绩上，Robotaxi 业务的收入并未单独列出。Momenta 解释道，该等解决方案仍处于变现的早期阶段。

事实上，同业也都还没跑通商业化闭环。百度萝卜快跑仅在武汉地区实现单车 UE 平衡，整体依然亏损。

小马智行已在广州、深圳实现运营盈亏平衡，2025 年营收增长约 20%，净亏损收窄 51%，但能否持续，还有待验证。

正因此，文远知行、小马智行回港上市后，年 K 线两连跌，股价惨淡。

雷锋网援引多位业内人士的话，称，Robotaxi 高成本、低容错，核心竞争力包括：超大规模算力、海量数据、极致运营能力，不能有任何短板。

特斯拉算力充裕，每年新增上百万辆量产车，真实数据量庞大，年利润数十亿美元，或许有成功的可能性。而国内，包括 Momenta 在内的玩家，还处于试水阶段。 [ 3 ]

也就是说，短期内，Robotaxi 可能无法兑现价值，很难成为 Momenta 的新估值锚点。

03 ｜ " 流血 " 上市，募资打 " 持久战 "

从财务数据来看，过去三年，Momenta 成长斜率陡峭。

2023 年营收 7.34 亿元，2024 年营收 13.25 亿元，同比增长 78.35%，2025 年营收 24.13 亿元，同比增长 82.12%。

其毛利率大幅攀升，从 2023 年的 17.51%，暴增至 2025 年的 71.58%，验证了技术授权模式的强赚钱能力。

净亏损持续收窄，2025 年收窄至亏损 3.03 亿元，三年累计亏损 25.55 亿元。

截至去年末，Momenta 账面上的现金及现金等价物为 13.07 亿元。

据此来看，它似乎并不缺钱。IPO 或许有两方面考量，其一，为股东提供退出套现的通道。其二，踏着 AI 浪潮募资，提前储备好 " 弹药 "。

因为，无论是智驾，还是 Robotaxi，都将是耐力赛。没人知道，要跑多久才能盈利。面对巨大的不确定性，资金储备极为重要。

根据公告，Momenta 预计募资 58.9 亿港元，将用于：核心技术研发以及推进新一代智能驾驶解决方案、提升人工智能算力及数据存储容量、加速自动驾驶出租车服务商业化、部署海外 L4 级车队等。

Momenta 站上了新起点，过去十年，它已经证明了自己的技术实力。未来十年，它要回答的是：能否在更复杂的物理 AI 世界中，赚到钱。

参考资料：

[ 1 ] Momenta 招股书

[ 2 ] 智驾企业 Momenta 计划 7 月 8 日在港上市，2025 年经营亏损 3 亿元 - 财新

[ 3 ] Robotaxi 匍匐前进十年：烧掉千亿后，终于要赚钱了？- 雷锋网

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。