$ 东山精密 ( SZ002384 ) $     一、前置口径说明

本次预测完全锚定光芯片产能、光模块出货量、AI PCB 产能爬坡三大硬产量数据，叠加公司调研纪要、花旗 / 申万 / 中泰公开产能指引、季度爬坡节奏，独立拆分 2026 年上半年（中报）、全年两层业绩，再倒推同比、环比、EPS；

总股本固定：18.3161 亿股；Q1 已披露：归母净利 11.10 亿元，EPS=0.606 元。

二、三大板块产量拆分（中性情景，贴合管理层产能规划）

1）光芯片（InP EML，索尔思自用为主，2026 不外销）

- Q1 月产：500 万颗，季度总产量：1.5 千万颗

- Q2 月产爬坡至 900 万颗，季度总产量：2.7 千万颗

- 2026 上半年芯片总产量：4.2 千万颗

- Q3-Q4 进一步爬坡，Q4 月末稳定至 2200 万颗 / 月；全年折算芯片总产量约 1.72 亿颗

芯片自供率 99%，完全匹配 800G/1.6T 光模块内部消耗，不再对外出售，增厚模块毛利率 15~25 个百分点。

2）光模块出货量（800G 为主，1.6T 下半年小批量）

上半年拆分

- Q1：800G 出货 30 万只；400G 约 30 万只，合计 60 万只

- Q2：800G 单月 50 万只，季度 150 万只；400G 平稳出货 30 万只；Q2 合计 180 万只

- 上半年光模块总出货：240 万只；其中 800G 合计 180 万只，400G 合计 60 万只

全年出货

800G 全年出货 360~420 万只（取中性 390 万只）；1.6T 下半年小批量出货约 25 万只；全年模块总出货约 515 万只，与花旗上调后 500 万只 800G 中枢高度接近 。

索尔思 Q1 净利 6 亿元，净利率 27%；Q2 随良率提升、固定成本摊薄，净利率上行至 30% 左右。

3）PCB 整体（消费 FPC+AI 高速硬板 + 车载 PCB）

1.   传统 FPC（苹果链）：上下半年平稳，上半年营收约 132 亿，毛利率 19% 左右，提供稳定现金流。

2.   AI 高端 PCB：珠海百亿基地 2026 Q3 才大规模投产，上半年仅小批量试产爬坡；上半年 AI PCB 营收约 48 亿，毛利率 22%；Q3 之后产能翻倍才会显著放量；

3.   车载 PCB 上半年营收约 52 亿，毛利率 17%。

PCB 板块上半年总营收约 232 亿元；全年随珠海基地落地，AI PCB 贡献大幅抬升整体毛利中枢。

三、基于产量自推：2026 中报（H1）净利润、同比、环比、EPS

1）分部利润测算（中性）

1.   索尔思光模块 + 光芯片：

Q1 净利 6.00 亿元；Q2 出货量环比大幅抬升，成本下行，测算 Q2 索尔思净利 10.85 亿元；

H1 光学业务合计净利：16.85 亿元。

2.   PCB+ 结构件 + 车载业务（东山传统主业）：

Q1 传统板块净利 =11.10-6.00=5.10 亿元；

上半年消费电子平稳，AI PCB 上半年产能未完全释放，传统板块 H1 合计净利 18.75 亿元。

2）合并整体中报数据

- 2026 上半年归母净利润合计：16.85+18.75 = 35.60 亿元

- 对应上半年 EPS：35.60 ÷ 18.3161 ≈ 1.9436 元

- Q2 单季净利润：35.60 − 11.10 = 24.50 亿元

- Q2 单季 EPS：24.50 ÷ 18.3161 ≈ 1.3376 元

3）同比、环比增速

1.   同比 2025 上半年净利 7.58 亿元：

( 35.60 − 7.58 ) ÷ 7.58 ≈ +369.66%

2.   Q2 相对 Q1 环比增速：

( 24.50 − 11.10 ) ÷ 11.10 ≈ +120.72%

Q2 同比 Q1 增速：

24.5/3.02-1=711%

四、全年自推结果（基于全年芯片 + 模块 +PCB 全年产量）

1.   2026 全年归母净利润：74.85 亿元，和花旗最新 80 亿、市场一致预期 67.18 亿，处于中性偏高区间；

2.   全年 EPS：74.85 ÷ 18.3161 ≈ 4.086 元；

3.   全年同比 2025 年 13.86 亿：约 +440%。

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