2026 年 7 月 6 日，快手（01024.HK）的一纸公告扰动了市场情绪。公告显示，其主要股东腾讯（00700.HK）于 2026 年 7 月 6 日交易时段后，通过场外大宗交易出售约 2.73 亿股快手 B 类股份，持股比例由约 15.68% 降至 9.37%，正式退出快手主要股东行列。以当日收盘价 46.00 港元估算，腾讯本次减持或套现约 125.56 亿港元。

消息公布后，快手股价随即下挫，现跌 11.48%，或表达了对腾讯减持的态度。这减持背后，究竟是腾讯投资策略的常规调整，还是快手长期价值正在被重新审视的信号？

从 " 大股东 " 到 " 小股东 "：腾讯的十年快手情缘

腾讯与快手的渊源可以追溯到 2017 年。当时，腾讯以 3.5 亿美元领投快手 D 轮融资，正式成为其重要股东。此后数年，腾讯在快手的 E 轮、F 轮及多轮战略投资中持续加码，上市前已是第一大机构股东。快手招股书显示，IPO 前夕腾讯合计持股 21.567%，2021 年登陆港交所，发行新股摊薄后腾讯依旧是快手头号外部机构投资方。

自 2023 年起，腾讯持股进入持续下行周期：2023 年 4 月，腾讯旗下共管基金向外部合伙人无偿分派约 5,115 万股快手股份，监管披露口径持股由 20.46% 降至 19.02%，但该笔变动并非腾讯主动套现减持；2024 年腾讯开启多轮二级市场小幅抛售，直至本次场外大宗一次性减持 6.31 个百分点，持股跌破港交所 10% 主要股东红线。

清仓式退出的对照：京东与美团的前车之鉴

这次腾讯减持快手，不由得让大家联想到对京东（09618.HK）和美团（03690.HK）的处置。腾讯对京东和美团的退出，采用的是 " 分红式减持 " ——将所持股份以实物形式派发给股东，近乎清仓并退出董事会。

2021 年底，腾讯宣布将所持约 4.6 亿股京东股份作为中期股息派发给股东，持股比例从 17% 降至 2.3%，基本退出京东、不再为主要股东。

2022 年 11 月，腾讯采用相同方式，将所持约 9.58 亿股美团股份（约占腾讯持股 90.9%）派发给股东，持股比例从 17% 骤降至不足 2%；腾讯总裁刘炽平也辞去美团非执行董事，同样脱离主要股东行列。

对比之下，腾讯对快手保留了 9.37% 的股份，并未走到 " 清仓 " 那一步。但资本市场担心的恰恰是——这会不会只是第一步？估计这也是快手发布公告后股价承压的重要原因。

可灵 AI：一边输血，一边抽血？

就在减持前四天的 7 月 2 日，快手宣布进行重组，引入初始投资者 138.236 亿元人民币的现金资本注入到其全资持有的北京可灵中，交易完成后，其于北京可灵的权益将由 100% 摊薄至 68.33%，若按此计算，北京可灵的估值或为 1,226.58 亿元人民币，约合 180.54 亿美元。其中腾讯或通过上海启善投资和 Parallel Mars 分别认购 6.8157 亿元人民币，合共 13.63 亿元人民币，合占 1.12% 权益，表决权约 0.88%，稍高于同样参投的阿里巴巴（09988.HK）1.11% 的权益和 0.87% 的表决权。

北京可灵主要从事视频生成大模型可灵 AI 的开发与运营，自 2024 年 6 月发布可灵 AI 1.0 起已进行了 30 多次重大版本更新。

从业务结构来看，快手正处于新旧动能转换的阵痛期，其 2026 年第 1 季业绩显示，传统主营业务直播收入按年下滑 13.47%，至 84.92 亿元（单位人民币，下同），线上营销服务收入按年增长 9.27%，至 196.43 亿元人民币，而其他服务收入得益于可灵 AI 业务的强劲增长，季度收入按年增长 15.86%，至 55.81 亿元人民币，其中可灵 AI 更被视为第二条增长曲线，第 1 季收入超 6.5 亿元人民币，同比增幅超三倍。快手更透露，2026 年 3 月可灵 AI 的年化收入运行率（ARR）近 5 亿美元。但是从重组公告中透露的数据来看，AI 业务亏损依然在扩大，北京可灵于 2024 年和 2025 年的未经审计净亏损分别为 5 亿元人民币和 19 亿元人民币。

通过重组将可灵 AI 分拆独立融资，快手仍间接持有约 68.33% 权益且继续并表处理，对其整体业务表现不会有太大影响，但却能为其 AI 业务开辟独立的融资渠道，外部资金注入可分摊 AI 研发成本，减轻母公司的财报亏损压力。同时引入其他外部投资者或可为其带来新的资源，例如腾讯、阿里和百度（09998.HK）等入局，能为可灵带来流量、技术、渠道协同的可能性。

市场情绪：被 " 悬顶之剑 " 支配的不确定性

今年以来，快手的股价已累跌超 35%，按现价 40.72 港元计，其市值收缩至 1,763 亿港元；而在这次减持公告发布后，快手的股价狂泻超 11%。我们认为，真正让市场恐惧，或许是腾讯接下来可能还有减持动作，从腾讯清仓式减持美团和京东的做法来看，只要时机成熟（例如所投公司能独立融资且估值合理），清仓快手应是迟早的事，而这次仅减持而没有完全退出快手，可能因为估值未算吸引。

对快手而言，失去 " 腾讯系 " 的光环未必是坏事，但资本市场真正担忧的，是腾讯此次减持而不清仓所传递的信号——如果快手估值足够有吸引力，以腾讯过往对京东和美团的作风，又怎会止步于 9.37%？正是这种 " 未完成感 "，让投资者的疑虑挥之不去：腾讯不动快手，或许不是不想退，只是在等一个更好的价格。

快手的基本盘依然稳固—— 4.13 亿日活、7.72 亿月活，短视频江湖的地位短期内难以撼动。但当主营业务增速放缓，AI 业务 " 烧钱换增长 " 的路径尚不明朗，如今昔日最大机构股东又退至门外时，快手需要向市场证明的，远不止是可灵 AI 的 ARR 有多高，而是如果脱离了 " 腾讯系 " 这棵大树，自己能否撑起一片天。